出品｜零壹智库
作者｜李薇
10月上旬，陆金所控股即将上市的消息公布后，瞬间引起金融科技圈的广泛热议。2020年下半年，我国3大金融科技独角兽巨头先后披露了招股书，蚂蚁科技、京东数科与陆金所控股，究竟谁能最早享受资本市场红利？陆金所控股为何选择在美股上市，而非科创板与港股？带着这些疑问，本文系统解读陆金所控股的7年上市历程，力求从中寻求答案。
为了全面洞察陆金所控股的上市进程，零壹智库将推出3篇系列报道，即上市路径篇、商业模式篇与B端转型篇。本文作为上篇，重点剖析陆金所控股的上市历程、融资轮次、境内外综合业务布局以及与蚂蚁、京东的业绩比拼结果，期盼对于其他金融科技服务商带来借鉴与启迪。
一、坎坷上市之路：七年时间探路，进展缓慢
近几年，市场不断传出有关陆金所控股的上市传闻，并且申请上市的地点也由港交所变为纽交所。为何多年的重组优化却迟迟未上市？为何上市地点选择在美股，不像蚂蚁科技、京东数科，定在科创板与港交所？零壹智库梳理其近几年的上市申请进展，试图从中寻求答案。
回顾陆金所控股以往上市传闻的时间点，最早可追溯至2014年，此前已有5次传出上市意向：
2014年5月：市场披露，陆金所将分拆上市，估值高达千亿元；
2015年底：时任陆金所董事长的计葵生首次确认，陆金所将计划上市，但此后上市地点一直在A股、港股摇摆不定；
2016年底：陆金所赴港上市进程被传再次启动，但受到P2P行业整体风险集中暴露的影响，使其未能如愿上市。此前在2016年2月，计葵生称陆金所倾向于A股上市，但监管层对于P2P行业的强监管，致使A股上市困难较大，因此谋求港股上市；
2018年1月：港媒传出消息称，根据披露的《陆金所股权转让》协议，估值高达600亿美元，预计最快在3月份上市。然而，此后在2018年再无更新的上市进展，从港交所此前对于网贷公司上市的审核要求来看，重要指标之一就是得到监管备案，但网贷备案迟迟没有进展，因此一批网贷公司转为美国上市；
2019年7月：陆金所开始申请消费金融牌照，通过“持牌”的发展定位，逐步剥离P2P业务。此后在2020年4月9日，上海银保监局公示，平安消费金融有限公司正式获批开业。拓展消费金融业务，对其推进上市进展更为有利。
在推进上市进程的同时，陆金所控股近几年也展开了多轮融资。据企查查数据显示，陆金所控股合计展开了5次融资。经过多轮融资，陆金所控股的主要股东包括3家公司：陆金所高管持股平台Tun Kung Company Limited持股42.7%、中国平安持股42.3%、持股3.4%的股东Eddie Siu Wah Law。
图 1：陆金所控股的融资发展历程
资料来源：企查查数据
二、放弃科创板与A股：是陆金所的“无奈之举”吗？
作为我国的金融科技独角兽，陆金所控股为何不同于蚂蚁科技、京东数科，没有在科创板与A股上市，而是选择美国上市？业界普遍认为，与股权结构、海外市场布局两方面因素密切相关。
一方面，陆金所控股此前多轮融资引入了众多的国外明星投资机构，譬如莱恩资本(LionRock)、摩根大通证券、瑞银伦敦分行、日本金融公司SBI控股、卡塔尔投资局、麦格理集团等；
另一方面，2017年下半年，陆金所获得了新加坡金融管理局（MAS）原则性批准“资本市场服务牌照（Capital Market Securities License，简称CMS）”，成立了旗下的国际业务平台——陆国际金融资产交易所（新加坡）有限公司（简称“陆国际”）。
此举标志着陆金所空载布局“一带一路”、拓展东南亚市场的发展路径。此后在2020年8月，旗下陆国际（香港）有限公司（简称“陆金所香港”）正式发布“陆香港”APP，携手全球及本地知名资产管理人，共同为香港居民提供全线上的智能综合财富管理服务，这些都是陆金所在海外布局的成果体现。
图 2：陆金所控股两大业务条线的境内外布局情况
资料来源：陆金所控股公开信息，零壹智库制图
三、“上市潮”的三大独角兽：陆金所控股PK蚂蚁、京东，胜算几何？
2020年以来，最受市场瞩目的就是如今三大金融科技独角兽的上市进程，即蚂蚁科技、京东数科与陆金所控股。零壹智库通过对比三家营业收入与净利润，发现陆金所控股的两项指标均处在蚂蚁科技的1/3水平，并且超过了京东数科。
表1：2020年上半年三大金融科技独角兽经营业绩（单位：亿元）
资料来源：招股说明书，零壹智库整理
尽管陆金所控股近几年上市过程受到诸多阻碍，但自身战略转型正加速推进，从业绩已经超越京东数科的表现来看，未来将呈现更强的市场竞争力。招股书披露，融资主要用途之一就是科技投入，目前陆金所控股拥有超过1500名工程师和科学家组成的研发部门，并且通过与平安生态的合作，获得平安旗下8个专业科技研究院及其平安21000余项科技专利支持，今后将继续加强技术基础设施建设、技术研发、技术投资及收购等领域的科技投入。
四、小结
2020年下半年，陆金所控股与蚂蚁科技、京东数科先后提出上市申请，谋求资本市场红利。在这场同台竞技之中，零壹智库发现陆金所控股的综合实力超越了京东数科，但业务体量是蚂蚁科技的1/3。
陆金所控股选择美股上市，而非走蚂蚁科技、京东数科的科创板、港股之路，也是一项无奈之举。受到自身股权结构、沉重历史包袱的影响，陆金所控股的上市申报进程还面临不小的挑战。
此外，平安集团内部设立的银行、金融科技、生态圈布局等分支机构众多，尤其2020年开业的平安消费金融，陆金所控股在当中扮演怎样的独角兽优势，如何实现与其他各子公司之间的战略协同关系，是需要深入思考的一大任务。背靠平安集团，陆金所控股是否能发挥出更强的科技赋能价值，多元化的境外投资者与海外布局业态能否被市场接受，尚需要时间来验证。
（附四篇零壹智库此前对于陆金所控股的跟踪报道，在此集中展示，以供业界借鉴金融科技独角兽的进阶上市之路。）
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