金融巨鳄索罗斯：天才式思考的反身性理论

　　有人问到关于索罗斯 (George Soros) 的问题，让我开始思考不同哲学思维的有趣之处。索罗斯拥有辉煌的事业成就，但我们可以复制他的策略吗？

　　先来看一下这位读者的回复：

　　你的文章给了我很多有用的信息。

　　我想知道你对索罗斯的反身性理论有什么看法？我曾经读过赛思·克拉尔曼 (Seth Klarman) 的《安全边际 》(Margin of Safety) ，内容中提到，只有少数时间价格会影响公司的真实价值。这件事情令我感到很害怕，因为这代表了价值投资可能无效。他举出其中一个案例，就是陷入财务困境的公司，如果市场认为公司本身毫无价值，它将会无法偿付债务，因为没有人希望买进这间公司的股票，也没有人会想要借款给这间公司。

　　即使公司是有价值的，但如果市场无法承认其价值，管理阶层可能会看重市场的看法，并对此采取行动，最终将会导致市场的看法变成现实。

　　索罗斯的想法令我很感兴趣，因为有时价格的确会影响价值，他的反身性理论也与价值投资有关。我请问你对他的看法？

　　我的回应：

　　索罗斯建立了难以超越的纪录，我也曾读过他的书，但发现他的方法对我而言太过抽象。他是一位哲学家，我从阅读他的著作中得到的印象是，他希望成为整个房间里最聪明的人。我不是想贬低他，这只是我从他的作品中得到的印象。我认为他确实是绝顶聪明的人，但他很难将自己的想法解释给所有人，而这也有可能是为什么他的书对我而言有点太难理解。

　　反身性思考方式养成困难

　　我个人比较偏好简单一点的想法。反身性理论是一种思考方式，而这个方法也有很多优点……但我认为很难复制索罗斯的模式。不是完全没有机会，只是非常困难，因为这是一种近乎艺术的形式。

　　普通的价值投资也可以有些哲学的思维，但又不到那么抽象。找出公司现金流的价值，认清公司现在资产负债表下的价值是多少，比起发掘出大多数人对资产和各类股票的价值看法，前者是相对容易许多的。

　　价值投资的目的是找出标的的真正价值，然后以较便宜的价格入手。索罗斯的方法更侧重在找出其他人的想法，接着试图预测他们的反应。

　　凯恩斯选美比赛理论

　　凯因斯 (John Keynes)曾谈到过，市场其实是一场选美大赛，但赢家的标准不仅止在于要美，而必须要是大多数人所认为的美。

　　“重点不是选择你认为最美的人，也不是大家认为平均而言最美的人。我们已经进入到第三层思考，试图用我们的智慧去预测多数人会如何再去预期多数人的观点。我也相信，有一些人甚至已经实践到第四层、五层或更高层级的思考模式。” — 凯恩斯，1936年《就业、利息与货币的一般理论》(General Theory of Employment Interest and Money)

　　这在短期内可能是真的，但从长期来看，市场不是一台“投票机，而是一台秤重机”。(葛拉汉 (Benjamin Graham) 对我而言比起凯因斯和索罗斯更好学习掌握)

　　没有使用杠杆，市场的意见都不重要

　　金融机构或其它资产负债表看上去风险很高的公司，如果遇到大型系统性风险 (如2008年金融海啸或更糟的情形) 这些公司会走向破产，但这种情况很少会发生，要避免因此倒闭，就是要避开那些承担杠杆风险营运的公司。公司若没有债务 (或低额的债务)，就不必管市场对他们的想法。

　　所以我虽然尊敬索罗斯，因为很难赢过他们的绩效，但他们的策略更难复制。象是许罗斯 (Schloss) 或葛拉汉 (Graham)那样，买进便宜股票的投资方式比较适合我。我有纪律和良好的心态能够做到这一点，不需要像天才一样才能做到这些事。

　　在考虑新的投资想法时，我通常会先问自己这些问题。

　　我了解这间公司如何赚钱的吗？

　　公司目前价格是否足够便宜？

　　公司内部人士如何？

　　是否有催化剂？

　　有什么风险存在？

　　上涨空间多大？

　　我试图在容易理解的情况，找出可以买进“便宜货”的方式。 不断重复这种做法，随着时间经过，成效也会越好。

　　作者：John Huber

　　文章来源：Base Hit Investing

　　图片来源：Jayroz

　　编译：Rose