虎牙与斗鱼合并 股价为何大跌？

　　昨日晚间，虎牙直播与斗鱼直播以公告形式确认了此前的合并传闻。官宣消息引发了虎牙与斗鱼股价的双双大跌。

　　截至昨日收盘，虎牙股价大跌9.83%，斗鱼股价大跌8.51%。虎牙股价创下了90天来的单日最大跌幅，斗鱼股价也创下了30天来的单日最大跌幅。

　　斗鱼与虎牙的合并对于行业而言又意味着什么？这是否意味着资本市场对于这次收购采取了用脚投票的态度？

　　回答这些问题前，我们先来看一些数据：

　　根据虎牙最新的2020年Q1财报披露，该季度虎牙总收入同比增长47.8%，其中直播收入同比增长46.5%。而斗鱼昨日披露的2020年Q2财报显示，总净营收同比增长33.9%，直播收入同比增长35.8%。

　　通常而言，同为竞争对手的两家公司进行合并，多是面对行业增长已趋缓，为了确保竞争壁垒的举动。例如当年58与赶集网的合并，美团与点评的合并，滴滴与Uber中国的合并，都是如此。

　　本次斗鱼与虎牙的合并与以往案例不同的有两点：1、两家公司仍处于高速增长期，这个时候的合并是否能长期确保竞争壁垒，仍是问号。

　　类似的案例是优酷与土豆的合并，尽管合并为优酷带来了短时间的行业领先，但是由于当时行业仍在高速增长期，随着爱奇艺和腾讯视频的崛起，优酷的领先地位最终被后两家公司所取代。

　　2、与过去历次合并不同的是，这是一次弱者吞并强者的合并。从腾讯与虎牙CEO董荣杰签订股份转让协议的信息中，几乎可以判断这次合并名义上是虎牙合并斗鱼，但实际上未来斗鱼管理层将接管新公司，虎牙部分团队退出。从市场份额看，目前斗鱼占有36.5%的份额，而虎牙占有45.9%的份额。

　　另有数据显示，2020年4月的直播礼物收入中，虎牙、斗鱼、快手三家的收入分别为8.03亿元、7.19亿元和19.05亿元。

　　这三家公司中，斗鱼是腾讯嫡系，虎牙几乎被腾讯控股，快手则是独立团队，腾讯的持股比例不足20%。

　　长庚君认为，通过这次合并，腾讯可以短期内强化在游戏直播领域的护城河。但是合并对于两家公司而言，是否利好还言之过早。

　　对虎牙来说，这个品牌能得到多大的保留，仍是疑问。至少在过去的案例中，优酷合并土豆，58合并赶集之后，虽然都采取了双品牌运营，但大家记住的都是前一个名字，遗忘的都是后一个名字。

　　对于总部处于二线城市的斗鱼而言，能否在运营效率上比拼抖音、快手、B站，也是个疑问，同时还要面临合并后的团队磨合等具体问题。

　　所以我们可以看到，在合并消息传出后，虎牙、斗鱼股价纷纷大跌，而腾讯在今日开盘后，股价上涨3.09%，结束了连续3天的下跌趋势。

　　前段时间，腾讯收购搜狗时，我们曾提出疑问，这次收购究竟是腾讯在投资方向上出现重大转变？开始放弃延续多年的把半条命交给合作伙伴的策略？还仅仅只是一次破例。

　　对于这个问题，至今仍然没有答案。

　　但从这次腾讯撮合虎牙与斗鱼合并，结合之前收购搜狗，接管阅文等一系列动作来看。至少说明，即使腾讯没有改变过去的投资战略，但是具体执行上也已经做出很多微调。

　　过去，互联网足够大，从LoT到O2O,从电商到金融，从文娱到服务，即使体量如腾讯、阿里，也无法做到一家通吃。所以我们可以看到，腾讯给出的解决方案就是开放，投入资本和资源给创业公司，腾讯出钱，创业团队出力，一起共赢。

　　当腾讯投资的B站、快手这些“皇协军”们开始威胁到腾讯的“嫡系部队”,甚至对腾讯自身产生威胁时怎么办？这次腾讯已经给出了答案。

　　“把半条命交给合作伙伴”这句话中，合作伙伴前面显然要加一个定语：必须是腾讯自己的嫡系。

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