1.67万亿美元为何不让A股股民分享？阿里京东为何都去美国上市？

上一篇文章“200多家中国企业将被迫退市？美国将颁布新法案，阿里京东在其中”我提到，美国的《令外国公司承担责任法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act）如果出台，那么251家中国企业很可能会在未来三年里被强制退出美国股市，这些中国概念股，按照6月12日收盘价计算，市值合计16766亿美元。

很多读者都在问我，这些公司赚中国市场真金白银，却又让美国投资者获利，是他们不爱国吗？为什么包括阿里、京东、网易和拼多多等优质公司，当初不在国内A股上市，反而都跑到美国上市，这不是自作自受吗？美国股市屡创新高，是因为去美国上市的都是好公司？本文将对此一一解答。

一、美国上市的中国概念股有哪些？

中国概念股就是在中国大陆以外交易所上市的中国股票统称。在美国上市的中国概念股可以分为三类：第一类是阿里、京东、百度、网易、拼多多和唯品会等大家熟知的网络科技股。第二类是中国石油、中国石化、中国海洋石油、中国移动和中国电信等大型央企国企。第三类就是除了前两类以外其它中概股，这第三类可谓包罗万象，比如“天地荟”，你以为它是造反的，其实它是卖宠物食品的；再比如“荔枝”，你以为它是卖水果的，其实人家是搞音频的。

看到中石油、中石化这些央企也在美国上市，估计很多人会感到意外吧。所以，企业在哪上市，跟是否爱国，完全是两码事。在A股上市就道德高尚吗？君不见康美药业、康得佳和獐子岛这些公司，坑得多少股民血本无归。在美国上市就不爱国吗？那中石油、中石化这些公司怎么说？

不要道德绑架企业，能按时给员工发工资，不搞财务造假坑股东，不搞假冒伪劣产品坑客户，遵纪守法，不偷税不漏税，这样的企业不管在哪里上市，都是令人尊敬的好企业。

二、去美国上市的都是好公司？

这是典型的只看到贼吃肉，没看到贼挨打。恰恰相反，去美国上市的垃圾公司其实更多。大家之所以会认为“去美国上市的中国公司，都是好公司”的错觉，是因为日常生活中我们接触到的都是中石油和阿里这类大公司的名字。其实，在美国上市的251只中概股，大部分都是像“天地荟”和“荔枝”这样很小众的公司。以下几组数据，可以让大家对中概股有个总体印象：

1.从1990年上石化在美国上市开始算起，30年里共有109只中概股退市，退市率高达到30%。而同时期，A股有133只股票退市，退市率仅为3%。

2.这251只中概股，有122只跌破了发行价，破发率49%；而A股3864只股票中，有422只跌破发行价，破发率仅为11%。

3.这251只中概股，有120只在2019年是亏损的，亏损率高达48%；而A股共有460只股票亏损，亏损率仅为12%。

4.在6月12日，有27只中概股收盘价小于1美元，仙股占比约10%。而同一天，A股收盘价小于1人民币的共17只，仙股占比仅0.4%。

总之，从退市率、破发率、亏损率和仙股占比等指标看，到美国上市的中国概念股，其实并不见得比A股上市公司的质量高。有意思的是，就是在不占优势的这种情况下，中概股却诞生了阿里、百度、网易、京东、哔哩哔哩、中通快递等优质上市公司，为美国投资者带来了丰厚的回报。美国股市能走出一波十年的超级大牛市，A股始终在3000点打转，个中缘由可见一斑。

三、为什么要去美国上市？

中国石油和中国移动等大型央企的理由主要是，怕A股身子太弱，股民经不起折腾。以前A股的市场容量小，大型央企上市融资需求往往较大，比如2000年，中石油赴美上市，IPO融资29亿美元，而当时A股的日均交易量还不到100亿人民币，如果当时中石油在A股融资，一方面定价可能不高，融资效果不好；另一方面，巨额融资很可能会引起股市下跌，有关部门会被股民骂惨。到了2012年，大A股民抱怨中石油融资29亿美元，给美国投资者发放现金红利却达到119亿美元，其实是事后诸葛亮了。

网络科技股赴美上市的主要原因有四点。第一，A股上市有连续三年盈利要求，而美国的纳斯达克交易所是不设盈利门槛的。互联网企业往往需要经过漫长的成熟期后才能盈利，很有可能在上市时达不到A股的盈利要求。第二，国内法律有外资限制。网络科技企业互联网公司大多极度烧钱，需要大量的资金来成长，这类企业初始融资都是依赖外资（早年国内风投还没兴起），比如阿里拿了日本软银的资金。但是我国法律又规定，境外资金投资电信相关企业（含互联网在内）有非常严格的限制，合资企业基本上不可能获批。为了解决这个问题，合资企业纷纷采取VIE架构，绕过这一层政策监管。 但是到了上市的时候，证监会把VIE架构视为规避法律政策，合法性有问题，不给境内上市。

第三，A股实行审核制，上市周期长，可能苦战几年都没法上市。美股实行注册制，上市周期短，快的话几个月就可以上市。第四，A股不支持“同股不同权”。互联网科技企业，创始人的投票权往往要远高于股权，例如东哥对京东的持股比例15.1%，而投票权却高达78.4%，这与A股要求的“同股同权”不相符。

四、中概股会回归A股吗？

客观地说，香港仍然是除美国之外，中国企业海外上市的首选。香港是亚洲唯一的国际金融中心，证券市场的容量够大，法治健全，市场成熟，国际化程度高，中概股在香港二次上市，开辟第二融资渠道，是不错的选择。市场的嗅觉是最敏感的，港交所股价（是的，港交所本身也是上市公司）近期走势明显好于恒生指数。

相对而言，A股的科创板运行时间较短，还处于试验田的阶段，对阿里这样成熟的企业吸引力较低。倒是某些小公司，有可能借此机会回A股，例如此前的暴风科技。所以，大家别抱太大希望。