三六零三年盈利百亿仍成“没落贵族” 周鸿祎身价缩水700亿

“红衣教主”周鸿祎的财富仍在缩水。

2017年，周鸿祎通过三六零科技借壳江南嘉捷，成功回归A股市场。彼时，周鸿祎持股财富最高达1039.62亿元。如今，千亿财富已经萎缩至306亿元，整整少了733亿元。

作为曾经与百度、阿里比肩的中国第三大互联网公司，三六零借壳上市后，三年累计盈利约129亿元，借壳主体三六零科技累计盈利超百亿，年年超额完成业绩承诺。

周鸿祎的财富缘何大幅缩水？三六零惨遭二级市场“用脚投票”？

扣非净利接连失速

三六零似乎打破了中概股回A后“业绩变惨”的魔咒，但也好不了多少。

2017年，三六零从美国私有化退市，借壳江南嘉捷回归A股市场。这笔高达数百亿的借壳重组，在2018年2月正式完成，公司由江南嘉捷更名为三六零，周鸿祎晋升为实际控制人。

借壳上市之后，三六零的经营业绩持续亮丽。2017年至2019年，公司实现的营业收入为122.38亿元、131.29亿元、128.41亿元，对应的归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）分别为33.72亿元、35.35亿元、59.80亿元，同比变动幅度为80.15%、4.83%、69.19%。三年合计盈利128.87亿元。

借壳之时，双方曾签署了业绩对赌协议。2017年至2020年，三六零实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称扣非净利润）分别不低于22亿元、29亿元、38亿元、41.50亿元，合计为130.50亿元，其中，前三年为89亿元。

实际情况是，2017年至2019年，三六零科技扣非净利润实际数为27.52亿元、35.68亿元、38.66亿元，合计为101.86亿元，分别超出承诺数5.52亿元、6.68亿元、0.66亿元，累计超出承诺数12.86亿元，业绩完成率114.45%。

由此可见，三六零科技成长性超强，这也使得三六零经营业绩持续向好。

反观同为中概股回归的巨人网络、分众传媒，回A后，业绩不断下滑。2018年、2019年，分众传媒的净利润分别下降3.03%、67.80%，巨人网络净利润分别下降16.44%、22.66%。

表面上看，三六零的经营业绩确实不错，不过，真实情况并非如此。一般而言，扣非净利润能最大可能反映主营业务盈利能力。2017年至2019年，三六零实现的扣非净利润分别为27.52亿元、34.18亿元、35.25亿元，同比增幅为269.69%、24.22%、3.10%，增速接连放缓。

扇贝财经发现，投资收益为三六零的净利扮靓了不少。wind数据显示，2017年至2019年，三六零的投资净收益分别为5.22亿元、4.13亿元、30.27亿元。

巨额投资收益，部分系变卖资产而来。2017年至2019年，三六零分别出售了安世纪、在线途游、奇安信。

值得重点关注的是奇安信，奇安信是360企业安全集团的主体公司，专注于企业安全，其董事长齐向东为实控人。三六零清仓奇安信股权，交易价格为37.31亿元，产生的投资收益高达29.86亿元。

市值三年缩水3100亿

三六零的主营业务真实盈利能力并不强，且成长性不足，二级市场早有反应。

三六零从美国退市时，其估值为93亿美元（约合人民币621.84亿元）。至于退市原因，虽然主要原因可能是受邀回A，但也不能排除其估值偏低因素。

回A之初，三六零确实有惊艳表现。2018年2月28日，江南嘉捷更名为三六零，周鸿祎携夫人、高管在上交所举行上市敲钟仪式。当日开盘，股价高开65.67元/股，市值高达4441.96亿元。

然而，这是三六零回A以来的巅峰时刻，此后一直震荡下滑。上市当日，下午收盘就跌停。今年4月24日，股价回落至19.34元/股，市值仅为1308.17亿元，较巅峰时缩水了3133.79亿元。

去年以来，A股市场向好，不少公司股价大幅回升。三六零的股价仍旧处于震荡状态。去年初，其股价为20.31元/股，略高于今年4月24日的收盘价。

作为三六零创始人、实控人，并担任公司董事长、总经理，周鸿祎直接持有三六零12.14%股权，并通过天津奇信、天津众信合计控制公司51.56%股权，最终，其累计控制有公司63.70%股权。不过，按照股权比例计算，周鸿祎直接间接持有公司的股权比例为23.4046%。

扇贝财经据此计算发现，回A上市首日，周鸿祎的持股财富最高达1039.62亿元，到今年4月24日，降至306.17亿元，上市以来，财富缩水733.45亿元。

对于周鸿祎持股财富大幅缩水现象，投行人士表示，三六零正式完成上市之前，股价涨幅过大，存在炒作预期和泡沫，随着借壳上市完成，没有新的利好刺激，投机资金撤退，股价必然会回落。在该人士看来，三六零近三年的业绩虽然还算不错，但大幅低于市场预期，导致市值大幅缩水。

同样，巨人网络、分众传媒也因业绩下滑市值大幅萎缩。回A股之初，巨人网络、分众传媒的市值曾接近1500亿元、2000亿元，今年4月14日，二者分别缩水至334.02亿元、632.62亿元。

作为中国最大的互联网和移动安全产品及服务提供商，三六零曾经与百度、阿里并肩，是中国第三大互联网公司、第二大浏览公司、第一大安全公司。如今，百度、阿里市值分别为349.13亿美元、5482.41亿美元，均远远超过三六零。

三六零为何掉队了？

寄望大安全扳局

曾经风光无限的三六零成了“没落贵族”，或源于其错失了移动互联网。

三六零以360安全卫士起家，扎根互联网安全领域，相继推出360杀毒、360手机卫士、360安全浏览器、360清理大师、360软件管家等系列安全产品，牢牢把握了互联网安全流量入口。

据第三方艾瑞咨询数据，三六零PC 安全产品的市场渗透率 97.84%，平均月活跃用户数保持在5亿以上，安全市场持续排名第一。PC浏览器市场渗透率为86.13%，平均月活跃用户数达4.4亿。移动安全产品的平均月活跃用户数达4.9亿。

基于此，三六零的收入主要来自PC端。2019年，公司互联网广告及服务收入为97.25亿元，占主营业务收入的75.73%，同比下降降8.76%。互联网增值服务收入9.58亿元，同比下降18.68%。公司的说法是，市场上广告预算投入趋于谨慎，且不断向头部平台集中，重心偏向移动端。

在移动端，三六零没有推出叫得响的产品，导致在移动互联网时代被同行超越。近年来，京东、美团、今日头条、拼多多等快速崛起。

当然，三六零也有不少尝试，包括360手机助手、快视频、直播答题等，截至目前，均未见明显成效。

兜兜转转，周鸿祎决定回归老本行——360安全大脑，进行大安全产业布局。从年报披露的信息看，去年以来，三六零的政企安全、城市安全业务商业化加速落地。

三六零称，2019年，公司启动政企安全战略，主要涵盖政企安全、技术服务、托管服务、云/云盘服务等业务，相关业务取得突破性进展。相关收入为4.73 亿元，同比增长75.15%，其中增量主要来源于政企安全业务。

政企业务正式半年左右，先后中标重庆合川区和天津高新区的网络安全产业基地项目，中标金额分别为2.395亿元和2.51亿元，连续刷新网络安全行业中标金额纪录。

与此同时，三六零积极布局城市安全业务，动作不断。全资收购企业文件管理与协作SaaS服务商亿方云，深耕政企办公市场，与港股公司彩生活携手发力城市社区安全，与易华录签约，共同开创城市大数据产业。

回归本源的三六零，能重拾辉煌吗？欢迎讨论。