红刊财经 陶丹
随着近期市场的调整，“增持”的字眼出现在越来越多上市公司的公告中。在上周二（6月19日）上证指数大跌3.78%和“千股跌停”之后，当天及次日累计就有上百家公司发布重要股东或高管的增持公告，此后几乎每天都有多家公司发布，令人应接不暇。理论上说，重要股东和高管的增持对股价将构成直接的利好，除了资金流入直接托底股价之外，某种程度上也是对当前股票投资价值的认可。前者是资金面的立竿见影，后者是基本面的细水长流。但从近期公布增持消息之后的情况来看，无论是大盘还是个股提振效果都相当有限。综合分析，笔者认为原因有以下四方面：
一、市场下跌的惯性。不管增持是出于对内在价值的认可，还是为了避免爆仓进行的市值管理，或者仅仅是跟风的象征性增持，这一动作都是发生在市场出现相当程度的调整，甚至是短期大跌的基础上。而市场大跌背后往往不局限于基本面的因素，还有资金面的因素，并迭加散户情绪性的宣泄，因此存在较强的惯性，增持虽然是利好，但在下跌惯性的作用下，只能起到削弱做空力量的作用，而无法完全消除。
二、增持资金时间分散、股票分散，难以形成合力。上市公司增持公告发布有先后，增持的时间也长达数月甚至一年，短期之内难有大笔资金持续买入，更多的是一种“信号弹”而非炮弹。分散买入的增持，和个人投资者的交易行为并无太大区别，无法形成合力对股价形成快速刺激。
三、“生产自救式”的增持难以获得市场普遍认同。在大股东和高管增持的过程中，除了有看好公司价值的成分之外，还有不少是为了短期拉抬股价而进行的“生产自救”，背后的原因包括避免股权质押爆仓、相关利益方股份解禁面临减持等。2017年风靡一时的“兜底式增持”，不少都有“生产自救”的魅影。这种“炒短线”的增持不仅动机不纯，而且一般增持数量有限且缺乏持续买入的可能，相当于一锤子买卖，对于讲究预期的股市而言，即便是利好也会演绎成“利好出尽是利空”。
四、增持条款的细化和落实仍有待加强。不少上市公司的增持条款定得较为宽泛，甚至只有上限没有下限，增持承诺到期之后只有少量增持；甚至有上市公司爽约未完成增持即宣告终止，承诺的严肃性荡然无存。如6月9日，迎驾贡酒就发布公告称，控股股东提前终止增持计划，最终增持金额只有原计划增持下限的不到一半。而类似的违反承诺的行为，却很难有相关法规进行惩处，违反成本极低，形同承诺随时会被推翻，不利于借由增持来提振投资者信心。
以上四方面因素造成增持公告虽然持续不断，但短期提振效果却相当有限。长江证券的研报统计显示，2008年以来，市场多次出现产业资本明显增持的区间，但从市场后期走势来看，产业资本增持短期对后市的预测作用非常微弱，如2015年7月、2018年1月等，产业资本均出现大幅增持，但市场后期依然表现孱弱。因此，增持更多只能视为一种左侧买入的信号，并不意味着市场立刻见底、快速大涨。投资者针对增持及其背后的意图，仍需要仔细甄别。
面对数量众多的增持，投资者应当从中挑选出“真持”的公司，方能“真”金不怕火炼。何谓“真持”？就是具有真正的投资价值，增持方有真正的资金实力和内在增持动力的增持行为，而不是不辨真伪买入，最终假戏真做、弄假成真。
一、“真金白银”：增持方承诺增持的数额较大，占总股本比例较大，对股价产生重要影响。只有拿出足够多的真金白银，才能证明增持方的诚意、对现有股价价值的认同，以及对股价直接的推动作用。
二、“真情实意”：增持方有强烈的诱因或明确的条款需要增持，同时也有相应的资金实力来完成。对于增持方来说，晓之以情、动之以理远远不够，更多需要诱之以利。因此，只有深刻触及到增持方的利益，或者重组方案中有明确规定，增持方才会不得不拿真金白银买入。与此同时，投资者也要关注增持方的资金实力和资金来源，以免出现“有心无力”的现象。
三、“货真价实”：公司股价跌出价值，或估值较低，或行业拐点明显。只有在投资价值凸显之后的增持，才能吸引更多价值投资型的资金参与，最终将股价带出底部。
根据以上“真持”的标准，笔者选取部分公司作为观察对象：三爱富（高管持续买入至举牌，重组方案实施，增持资金有保障）、瑞丰光电（国家大基金高位入股被套且未来不排除增持，大股东拟巨量增持）、富森美（大股东拟增持不低于1亿元，股价超跌估值较低）、中国铝业（行业回暖，大股东拟增持4亿～10亿元）、哈投股份（股价深度破净，大股东持续买入）、爱建集团（大股东持股比例低，持续增持巩固控股地位）、金融街（估值低，超跌严重，大股东持续增持）。
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