新加坡最牛“国企”淡马锡：你们对力量一无所知

乌节路(OrchardRoad)之于新加坡，有如铜锣湾之于香港、王府井之于北京、银座之于东京、第五大道之于纽约......

作为新加坡知名的购物街道，虽然只有2.2公里长，乌节路却总是熙来攘往，人群川流不息。

这里也是新加坡的心腹之地，面积相当于中南海的总统府(Istana)就坐落在这里，沿路望去，各国大使馆、国际机构鳞次栉比，在这些或繁华或高雅的建筑之中，有一栋普普通通的写字楼默默的伫立在一旁。

但这里却是整个亚洲商界都不敢小视的地方，因为该楼的五、六、七层，是淡马锡控股(私人)有限公司(TemasekHoldings)的办公地所在。

2002年初，李显龙之妻何晶成为淡马锡控股的总裁后，公司从金融区高耸入云的“淡马锡大厦”迁出，搬往乌节路旁的一幢普通写字楼里。

正是这家只有250多名员工的企业，控制了新加坡国民经济的命脉。

淡马锡：你们对力量一无所知

作为新加坡国企中的龙头老大，淡马锡仿佛一棵盘根错节的古树，涉足了新加坡的方方面面。

金融服务、交通与工业、能源与资源、媒体与科技、生命科学与农业......这个资本怪兽几乎掌控新加坡所有重要领域，通过产权投资，参股了500多家公司，形成了一个从政府到母公司、子公司、分公司的庞大资本帝国。

这些以通信、金融、航空、科技、地产等为主要业务的公司，不仅和新加坡大部分国民生活工作息息相关，也是新加坡经济增长的核心动力。

截至2017年3月31日，淡马锡投资组合净值上升至2750亿新元，创历史新高。

而新加坡2016年全年的GDP也不过2969.8亿美元，当然这两个数据并没有直接的可比性，但是淡马锡庞大的资产体系由此可见一斑。

单位10亿美元

在新加坡，淡马锡身兼数职，相当于中国的国家电网+中石油+工商银行+中国移动+国航+中粮+CCTV......

可以说无所不能，也可以说无处不在。

说起来有趣，淡马锡竟然就是新加坡原本的名字。

1330年，中国元代航海家汪大渊首次来到新加坡岛，在所著《岛夷志略》一书中将之称为“单马锡”，据他记载当时已经有华人居住。

在该书中还记载：“近年，速古台王朝曾派七十多艘兵船攻打单马锡，一月不下。”

绘制于明代宣德五年(1430年)的《郑和航海图》称新加坡为“淡马锡”，1365年的《爪哇史颂》也把新加坡叫做“淡马锡”(Tamusik，海城)，类似的名字还出现在同一时期的一份越南文献上。

单马锡、淡马锡都是马来文Temasek的音译，一直到14世纪末，梵文名字Singapura(意为“狮城”)才首次出现。

淡马锡公司以新加坡的古称命名，大约也是有一个美好的梦想的。

新加坡强势崛起 淡马锡名声在外

其实淡马锡一开始就有着明确的国企定位。

早年的新加坡可以说是非常艰难的，在一开始与马来西亚合并又被踢出之后，新加坡无论在工业、资源还是民生方面都举步维艰。

经济基础薄弱又失去了东南亚盟国的支持，新加坡失业率居高不下，上世纪60年代，新加坡的失业率高达10%，全国180万人中失业的就有20万人。

在这种情况下，私人企业几乎无法维持经营，投资更是完全概念外的事情。

为了拯救国民经济，新加坡政府挺身而出，创办了一批隶属于财政部的国有企业，大力发展钢铁、造船、石油化学等工业项目，一方面扩大就业岗位，一方面振兴新加坡的工业基础。

1974年6月，为了方便掌握这些国有企业的经营和财政状况，淡马锡应运而生，其味道有点像明朝的锦衣卫，隶属财政部和内阁，掌握着本土这些国有企业的生杀大权。

彼时淡马锡管理的35家新加坡国企

到了上世纪80年代，各国都在加快脚步发展大型工业，这些独立运作的小国企难免应付不来，淡马锡索性就直接接受了这些企业的运营，从一个监察者变成了一个实实在在的操作者。

到了90年代，新加坡经济高歌猛进，“淡马锡模式”也逐渐的被世人所熟知。

最让新加坡骄傲的就是淡马锡的收益率，作为淡马锡的股东，回报率完全可以用业界良心来形容。

截至2017年3月31日，按新元计算的1年期股东总回报率为13.37%。期限较长的10年期和20年期股东总回报率分别为4%和6%，自1974年成立以来的股东总回报率为15%。

不只新加坡本土，淡马锡的投资遍布全球，尤其偏爱中国，对中国的投资占其整体的25%，规模仅次于对新加坡本土的投资(29%)。

淡马锡拥有中国建设银行4%的股份、中国工商银行2%的股份、中国平安保险2%的股份和阿里巴巴1%的股份，还投资了京东、携程、滴滴出行、汇源果汁、雅士利国际、世纪互联等中国企业。

淡马锡模式的成功也在世界范围内掀起了大家学习的潮流，一度中国企业也以学习淡马锡模式为口号试图进行国企改革。

所谓“淡马锡模式”到底是什么？

简单而言，淡马锡就是新加坡的国有控股资本公司，是一家以市场化方式运营的政府投资公司。

也就是说，淡马锡虽然由新加坡财政部控股，但是不干预淡马锡的运营，淡马锡虽然控股多家大型国企，但是同样也不直接干预他们的运营。

控制资本但是不参与管理，这就是淡马锡模式运营的宗旨。

这样，新加坡政府以出资人的角色确保淡马锡为国家战略服务，淡马锡又享有独立自主的经营权，少了很多掣肘和制约。

听起来不明觉厉，但其实淡马锡最值得学习的地方也并非淡马锡所独创。

其法人治理结构、投资体制，以及其管理和运作方式这一套治理结构本质上就是现代企业普遍实行的公司治理制度，包含了股东会、董事会、经理层等不同层级。

再说到它的管理和运作方式，淡马锡是依据授权对其所属公司（淡联企业）行使出资人职权的商业化主体，其定位已实现政企分开。

淡马锡以出资人的身份商业化运营企业，实现保本增值，优化配置资本。事实上，新加坡并没有类似于中国国资委这样的组织机构，淡马锡在某种程度上就是在履行国资委出资人的职能。

淡马锡的成功为大家所津津乐道主要在于其创造的巨大商业奇迹，但也可以说是时势造英雄，彼时新加坡周边国家都没有发展起来，中国也未曾与世界接轨，以举国之力发展一个企业，想不成功都难。

完全的照搬所谓的淡马锡模式，并不能解决当下中国国企所面临的困境。另外淡马锡模式发展到现在也受到了世界乃至新加坡本国人民的诟病。

盛名之下其实难副

在2004年之前，淡马锡的财政状况是不公开的。

新加坡曾经是英国殖民地，独立后延续了英国的普通法传统，对于主权财富基金的运作采取普通法系中的“封闭公司”形式。

这种类型公司股东较少、对信息披露的法律要求低。根据新加坡公司法第50章，淡马锡享有豁免权，无需发表经审计的法定合并财务报表。

由于淡马锡可以不对外公布企业盈亏，作为纳税人的新加坡公民也就无从得知淡马锡如何运用源自民间的巨额资金、其投资状况如何，无法从淡马锡的投资中直接获取红利。

麻省理工学院的黄亚生教授认为：“有关的企业家获得的好处不成比例。作为纳税人，为什么我要资助这些项目，我得到了什么，对政府来说，在政治和操作层面上，涉及一个基本的逻辑悖论。”

民间也一直之一淡马锡高管的裙带关系，因为淡马锡的执行董事兼CEO长期都由新加坡现任总理李显龙的妻子何晶担任（09年曾短暂卸任）。

对此，民间的反对声音此起彼伏，新加坡国内外的媒体对此也多番报道过，不过往往都遭到了淡马锡的控告，新加坡法院也从未做出过一起不利于李光耀的判决。

彭博社于2002年8月刊登的一则报道中，指何晶是通过时任副总理的李显龙得到淡马锡控股的委任，李显龙因此有裙带关系之嫌。

几周后，彭博社编辑收到李显龙总理的律师信，在此后承认这样的指责是错误且毫无根据的，并公开且毫无保留地向李显龙道歉，也支付了赔偿和律师费。

2004年8月14日至20日的《经济学人》周刊刊登了题为"淡马锡，首先是新加坡，接下来是世界"的文章，在文章中影射总理为了裙带动机以促进李家利益，而委任其妻子何晶出任淡马锡控股的职位，或在过程中发挥了影响力。

该周刊在那年9月1日左右承认该指控完全无根据，并公开向总理道歉和作出赔偿。该道歉启事刊登在《经济学人》的网站，经过许多本地和国际刊物和通讯社广泛报道。

这其中的是非曲直恐不足为外人道，一味站在裙带关系的角度质疑何晶女士的能力也略显狭隘，但是以一国总理夫人的名义担任一国重器的第一领导人，总归是有些瓜田李下的味道。

由于淡马锡极其强烈的新加坡官方色彩，也使得淡马锡在对外投资时屡屡碰壁。

2005年，淡马锡在泰国投资因而被卷入他信风波，遭受到泰国社会各界人士的极力反对；

同年，它在马来西亚和印尼等电信和银行的并购中，也遭受到当地政府的极力阻挡；

2007年，当淡马锡拆资巨资大笔投资西方受困的金融机构时候，也备质疑。

但是不可否认的是，淡马锡确实取得了惊人的商业成功，也是新加坡成为亚洲四小龙的第一助力，甚至淡马锡的第一份财报也系何晶女士在2014年10月公开发布。

集权化的管理确实可以在短时间内实现集中、高效的发展，但凡事有利必有弊，一架高速行驶的列车要是车头脱轨了，后边的车厢肯定就只有跟着跑偏的命运了。

作为政府财政储备的投资公司，淡马锡控股虽然是不上市的私人企业，却还是应该更加透明，除了公布财务报表外，还应遵循上市公司的惯例公布高层人事的薪水情况等。

所以说，淡马锡是新加坡的淡马锡，也只能是新加坡的淡马锡。

部分图文来自世界华人周刊、文/公子介，网易新闻，由海外眼整合发布，版权归原作所有。

本文由公众号海外眼发布，了解更多海外趣闻请关注海外眼！