400亿元 中移动和中国电信竞购巴西破产电信运营巨头Oi

近日，中国电信和中国移动意欲收购债务缠身的巴西电讯商Oi的消息频频见诸报端。11月2日，据路透报道，美国私募股权公司TPG与中国电信(00728.HK)讨论了收购Oi的潜在交易。据称，投资金额最多可以达到200亿雷亚尔（约合400.4亿人-民币）。Oi首席财务官Ricardo Malavazi Martins也证实，Oi正在进行一项股权融资计划，且已经和中国电信签署了一份保密协议。

据称，中国电信已经完成了对Oi的调查，近百人参与了调查，Oi的主管也曾去往中国进行谈判。

另据巴西媒体报道，中国移动在今年9月份也曾与巴西通信监管机构Anatel探讨过收购Oi。中国移动董事长尚冰赴巴西参加中国移动巴西子公司的揭牌仪式时，表示中国移动将加强与巴西电信同行在通信网络等方面的合作。中国移动代表并与巴西国家电信管理局Anatel的代表探讨了对收购重组Oi的事宜，然而并没有计划全面接收Oi，而是仅收购其移动业务。Oi因为债务问题已于去年6月份向当地法院提交文件，请求重启与债权人的谈判并申请破产保护。

不止中国电信和中国移动，还有多家公司对Oi表示投资或收购意向。有“主权财务秃鹫”之称的华尔街对冲基金经理埃利奥特管理公司创始人Paul Singer和埃及富豪Naguib Sawiris等也都提出注资Oi以换取获得其控股权的机会。

Oi公司破产之谜

Oi是巴西最大的综合电信服务提供商，是巴西第四大移动运营商和最大的固网运营商，总部位于里约热内卢，为住宅客户，小型、中型和大型公司，政府机构提供一系列的综合通信服务，包括固定电话和移动通信服务，数据传输服务，ISP服务和其他服务。据报道，Oi垄断了巴西2051个城市的电信服务。在基础电信业务，Oi没有竞争对手，或者是竞争对手租用了Oi的基础设施向客户提供服务。

根据Anatel数据，截止2016年5月， OI公司在巴西电信市场上，所占份额为18,70%，用户数4773.7万户，位列第四。其他三家领先的运营商分别为巴西公司Vivo（西班牙电信Telefonica控股）、TIM（意大利电信巴西子公司）、CLARO（墨西哥美洲电信公司的巴西子公司。

身为巴西最大的综合电信运营商，Oi沦落到破产保护的境地与其盲目并购，以及国内市场不景气有很大关系。

Oi债务问题起始于2010年，且与公司高层错误决策有关。当时Oi收购了巴西电信运营商Telecom，却未发现Telecom有巨额债务。2014年，Oi与葡萄牙电信(Portugal Telecom)合并，但在交易完成后再次发现其有巨额债务。并购后Oi的公司经营没能提供足够的现金流偿还债务。

去年2月份，Oi也叫停了一笔与意大利电信公司(Telecom Italia SpA)在巴西的分公司合并交易。

除了Oi自身的经营并购策略出现误判，巴西整个通信市场的不景气也加剧了Oi的业绩持续下降。根据Anatel，今年5月份巴西拥有移动通信用户2.55亿户，而在半年前用户数为2.696亿户。实际上，用户数减少的现象已经持续了好长一段时间，而且用户ARPU值也在下降。“目前巴西电信业的状况是十几年来最糟糕的”，巴西通信行业内部人士表示。

Pitchbook数据显示，截止今年9月，Oi连续12个月营收为37亿美元，较去年同期下降了33.3%，负债总额高达231.85亿美元，成为巴西历史上负债最多的企业。虽然同期Oi EBIT为1.13亿美元，较去年EBIT亏损1.33亿美元的水平相比，盈利水平大幅改善，但天量负债迫使Oi急于进行债务处置和破产重组。

Oi在去年年初与其债权人进行的商讨债务重组中，因债权人要求将250亿巴西雷亚尔的债务转换为股权，并获得重组后业务95%的权益。然而股东认为此方案将严重稀释公司的股权价值并进行否定，谈判破裂。据《华尔街日报》报道，此次谈判双方为持有22.24%的Oi股份的主要股东Bratel BV和持有Oi大约40%未偿债券的债权人，其中包括Pacific Investment Management Co.、Citadel LLC和Wellington Management Co.。Oi于去年6月份向当地法院提交文件，请求重启谈判并申请破产保护。

债务缠身的Oi为何受追捧呢？

债务缠身的Oi为何仍然受到中国电信、中移动和一众机构投资者的追捧在于其在电信基础设施上的巨大投入。调查显示，如果Oi破产致使其电讯服务中断，将会影响4600万条手机线、1400万条固定电话线以及500万条网线。可见巴西所有的电信运营商都在一定程度上依赖Oi的基础设施来向客户提供服务。

近年来，国内移动通信市场逐渐趋于饱和，三大运营商都在寻求新的利润增长点，除了国内的业务外，拓展海外市场也不失为一个好办法。事实上，中国电信和中移动在海外市场也早就开始布局。

中国移动在2007年和2014年先后收购巴基斯坦电信公司Paktel和泰国电信运营商True 18%的股权。

在巴西，目前，中国三大电信运营商都成立子公司。中国电信于2012年在圣保罗设立拉美总部并成立巴西子公司，获得巴西国家电信管理机构Anatel颁发的多媒体通信服务(MCS)牌照，并在墨西哥等国家设立分支机构。中国移动和中国联通分别于今年9月和10月成立巴西子公司。

除此之外，从政策层面来讲，“一带一路”的战略给国内电信运营商开拓海外市场也带来了商机。因为资费原因，运营商投资于海外资产的回报率很可能要低于投资国内市场，但在政策加持下，国内运营商的海外注资和并购会有更大的关注和布局。

中国电信或者中国移动能否入主Oi还要取决于Oi债务能否顺利处置。Oi正处于破产保护阶段，重组方案正待债权人批准，而且也只有在其解决了债权争端后才有交易进行的可能性。

知情人士称，中国电信在同巴西政府的会面中明确提出了只有在政府和Oi满足其要求之后才会提供投资，包括批准Oi的破产保护申请，提供Oi和Anatel之间110亿雷亚尔债务的解决方案等。

科尔尼报告《2017年公用事业行业并购》显示，2016年全球公用事业领域的并购交易总额达到3290亿欧元，创下历史新高。尤其是在美洲，公用事业企业市值的反弹激起了新的兼并与整合浪潮。公用事业行业的转变主要源自几个因素：综合公用事业公司产品组合协同效应的下降导致资产剥离，金融投资者的首轮撤资，公用事业公司产品组合变化，地缘战略及全球可再生能源领域的风险投资和增长型投资。

“今天购买Oi的股权非常便宜。如果重组成功地将公司债务降至合理水平，这将是一个非常好的投资，” 彭博社援引里约热内卢律师事务所Faoro & Fucci的合伙人拉斐尔·马丁斯(Raphael Martins)如此表示。