美国减税方案通过，对我国钢铁行业和钢材市场的影响有多大？

12月2日，美国参议院以51票赞成，49票反对，通过了特朗普税改计划，标志这一近31年来美国最大规模的税制改革方案终于尘埃落定。根据通过的税改法案，美国企业税税率将大幅下降，从35%降低到20%，允许企业主从企业收入中扣减20%。该法案还将把已婚夫妇的标准抵减额从1.2万美元提高到2.4万美元。

对于这一方案，美国国内是褒贬不一，国会投票时也是以微弱优势通过，可见其对美国自身的影响尚有待时间来检验。不过，作为全球最大的经济体和全球资本市场的核心腹地，美国如此重大的税改政策必将对全球经济和资本市场造成深远影响，因而也受到广泛关注。对美国的这一减税计划，其它主要经济体如德国、日本和中国都表示反对，可见其对其它国家的影响是负面偏多。既然美国减税会对全球经济和国内经济造成影响，作为国民经济的重要中间产品，减税无疑将对钢铁行业和钢材市场造成影响，这一影响到底如何？以下进行简要分析。

一、 美国减税方案实施总体会推动全球经济增长，对大宗商品的需求有拉动作用

美国这一大规模的税改方案将大大降低美国国内企业成本，使得美国实体经济会进一步复苏，而作为全球第一大经济体，美国经济增长加快，也有助于全球经济增长复苏，另外美国对个人减税会增加居民收入，刺激消费，拉动美国自身经济和全球经济增长。此外，在特朗普减税计划正式得到立法通过并落地后，全球主要经济体都将不可避免地跟进，从而有可能会形成一轮全球减税浪潮，这对全球整体经济的增长总体是利大于弊。

随着全球经济的增长，作为工业粮食的大宗商品的需求也将会进一步增长。

二、美国减税将会推动美元走强，人民币走弱，对大宗商品价格的影响总体是负面的

今年以来，人民币的反弹，很大程度上得益于美元指数的持续疲软。在特朗普税改落地后，叠加美联储持续的加息和缩表，人民币的贬值压力远未释放。未来的一段时间，结合美联储的加息和缩表，以及美国经济基本面的持续走强，美元会呈现上升态势，但考虑到美国以外其他国家及地区也会相继收紧货币政策，且美国经常帐户赤字规模巨大，明年美元难以出现强势的回升。而人民币将重回贬值通道，未来一年之内有相当可能继续回到7附近。

一方面，美元走强和利率上升，对以美元计价的大宗商品价格的上涨会比较不利。另一方面，由于中国一直是推动全球大宗商品需求增长的重要因素，人民币贬值对大宗商品进口不利，因而也不利于大宗商品价格的上涨。

三、美国减税将对机电产品出口和房地产投资不利，继而对钢材需求产生负面影响

１. 美国减税将对中国机电产品出口造成负面影响，继而对国内制造业构成压力

美国政府的大规模减税无疑对中国的制造业影响最大。中国的制造业本来就面临“双向挤压”，在低端制造业方面，近十年来一直面临着越南、印尼和印度越来越激烈的竞争，而在中高端制造业方面，有我们的老对手——欧盟、美国、日本、韩国。

美国减税以后，在中国的美国制造企业会考虑回流美国，美国还会利用其回流的大量资本在全球范围内争夺制造业，大量的工厂可能会考虑在美国建厂。同时，如果全球减税浪潮真的形成，那么除了美国企业，其他外资企业撤离中国的可能性也将增加。这一切均会对我国的制造业造成压力。

与制造业紧密相关的机电产品出口占我国出口总产值的一半以上。美国的这一政策将会对中国的机电产品出口造成进一步的压力，2016年，我国机电产品出口比上年下滑7.5%，今年有望止跌企稳，但受此影响，明年机电产品出口可能会继续出现下滑，由于机电产品用钢强度较大，其出口的下滑将会造成钢材需求出现一定下降。

２.美国减税将对国内房地产市场造成负面影响，房地产投资会有所减弱

美国借减税刺激经济，如果经济增长很快，通胀必然上升，那么美联储出手压通胀就会更加坚决，本来2018年就要3次加息，如果经济复苏超预期，那么更多次加息也是有可能的。那样的话，会逼迫市场利率提升，反过来影响中国的市场利率，届时央行只得被动加息，如果不加息，会有大量财富因为利差倒挂而外流。如果人民币兑美元汇率破7，中国政府也不得不跟进缩表，甚至也会进一步减税。而加息和缩表均将对中国楼市、股市构成利空。

在严厉的房地产调控政策与严格的资本管制下，我国资产价格泡沫发生破裂的可能性很小。随着美国经济三大组合拳（加息+缩表+减税）的持续施压，中国资产价格（特别是房价）泡沫，将持续承受被动萎缩的压力。只是在中国的缩表更多地表现为商业银行系统的去杠杆，而商业银行去杠杆，最直接的影响，便是房地产的去杠杆。房地产建设用钢需求是钢材的一个重要消费渠道，房价的下调及房地产投资的减速也会相应导致钢材需求减弱。

四、美国减税对钢铁供给侧造成影响

１.对铁矿石进口不利，但在钢厂高利润的情况下其影响可忽略

由于明年人民币继续走弱的概率较大，这对我国商品的出口有利，但对铁矿石等大宗商品的进口不利，但在高钢价和钢厂高利润的情况下，这个影响可以忽略。1-10月份，我国共进口铁矿石8.9亿吨，预计今年全年进口量为10.６亿吨。在高钢价的推动下，明年我国的钢产量会小幅增长。在进口矿的冲击下，国产矿竞争力和有效供给量还会下降。废钢对铁矿石的替代还会很有限，大规模规模仍尚需时日。明年国外矿山的产能释放有所减缓，国外其它国家或地区钢产量还在上升。因而，明年我国铁矿石进口量不会出现下降，预计还会维持今年的水平。明年铁矿石市场不会太差，高品位矿资源仍然紧俏。预计62%品位澳洲PB粉全年均价在58美元/吨左右，且不排除大涨的可能。

２.美国减税不会改变政府对钢铁供给侧改革进程，但预计会适度放松，同时有可能会鼓励大企业产能释放

现在美国大规模减税，重塑制造业，中国国内制造业压力空前，提高制造业的竞争力将是重中之重。而提高制造业竞争力的措施主要有：降低企业原材料成本和税收负担、鼓励创新、提高行业集中度。当前，钢铁等原材料价格大涨，增加了下游制造业的成本。稳定钢铁等基础材料市场将是明年政府的一项重要工作。从今年钢铁行业供给侧取得的超预期效果看来，钢铁行业供给侧改革仍会持续，环保也是大势所趋，去产能和限产导致大企业定价权提高、企业利润空前提升，这是政府希望看到的，但钢价涨得这么猛，钢厂利润爆增，不仅对行业调结构不利，也对下游制造业不利。如果明年钢价继续上涨，政府有可能会鼓励大企业的产能释放，而对不断调价的中小企业实行差别政策。

美国减税会导致人民币适度贬值，对钢材出口有利，但由于国内市场明显好于国外，许多产品价格出现倒挂，国内价格比国外高，因而对钢材出口不会有明显拉动。预计，明年我国钢材出口仍会维持下滑势头，但降幅会减缓。

另外，由于美国减税会使在美国的投资更有吸引力。中国钢铁企业有可能会重启在美国的投资项目或考虑到美国投资建厂。这会推动我国过剩产能向国外转移，减轻国内去产能压力。不过，美国的钢铁产能本身就过剩，且对中国企业投资或并购比较敏感，难度和风险均较大，不会形成一窝蜂。

五、结论

减税对大宗商品市场的影响是双向的，一方面，美国经济和全球经济的增长有助于推动全球大宗商品需求上升，并有助于大宗商品价格上涨，但美国经济走强又会导致美元走强，使得以美元定价的大宗商品价格下行，同时由于减税与加息是并举的，货币流动性下降也不利于大宗商品价格上涨，综合两方面因素，减税对大宗商品价格影响不大。然而，美国减税对中国的影响是相当大的，制造业首当其冲，出口会面临压力；其次是对房地产等资产价格会造成较大的负面影响，房地产投资增速将会下降。这两方面将会导致钢材的需求量出现一定的萎缩。

现在钢材价格上涨得过快，尤其是螺纹钢涨得太多太猛，国内很多城市螺纹钢价格都超过了5000元/吨，这一波价格迅猛上涨从需求端来说是不支撑的，完全是受供给端的影响。随着供给的不断释放和环保限产的结束，加上需求强度的减弱，钢材市场在明年二季度有可能会掉头向下，大幅下挫。

作者：欧冶云商　首席分析师曾节胜 18621980009