与辉瑞退出海正药业合资公司 打造仿制药品牌的战略彻底落空

海正药业（600267.SH）与全球最大药企美国辉瑞制药六年多的合作最终还是落下了帷幕。

近日，海正药业发布公告称，合资公司海正辉瑞制药有限公司（下称海正辉瑞）49%的股权处置完成，高瓴资本接盘，辉瑞方面不再持有海正辉瑞任何股权权益。

公告显示，Pfizer Luxembourg Sarl（下称辉瑞卢森堡）将其在海正辉瑞49%的权益转让给了其关联方HPPC Holding S.à.r.l（下称 HPPC）。11月10日，相关方签署了关于HPPC100%股权权益的转让协议，并于当日完成了将 HPPC100%股权向境外买方SAPPHIRE I （HK）HOLDINGS LIMITED（下称境外买方）的转让。

本次股权处置完成后，海正药业仍保持对海正辉瑞的控股地位，其仍持有海正辉瑞5%的股权，全资子公司海正药业（杭州）有限公司（下称海正杭州）持有海正辉瑞46%的股权。这场交易中的境外买方将间接持有海正辉瑞49%的股权，高瓴资本管理的基金将通过境外买方间接持有海正辉瑞49%的股权。

海正药业与辉瑞制药之间此前的合作可谓来之不易，双方从达成组建合资公司的意向到最终签订合资经营协议书前后历时一年。

有关资料显示，海正辉瑞由海正药业、海正杭州和辉瑞制药间接拥有的全资子公司辉瑞卢森堡联合出资于2012年9月6日注册成立，投资总额为2.95亿美元，注册资本为2.5亿美元。

作为双方合作的结晶，海正辉瑞的成立对于海正药业实现从以原料药为主的药企转变为品牌仿制药公司，以及进入国际市场意义重大。如今双方分手，海正药业依靠外部力量打造仿制药品牌的战略落空，未来还需要加强自身研发实力，扩张国际市场的算盘也遭遇挫折。

此次接盘的高瓴资本创立于2005年，是一家专注于长期结构性价值投资的公司，投资覆盖医疗健康、消费与零售、互联网、人工智能、先进制造、金融及企业服务等领域。海正药业表示，公司与高瓴资本在制药领域的合资具有互补性与协同效应。但相对于原研实力雄厚的辉瑞制药来说，高瓴资本的优势并不明显，未来如何发挥各自优势将考验双方。

在后续业务层面，此次股权处置完成后，辉瑞方面与海正辉瑞将继续合作，具体包括辉瑞产品本地化生产和技术转移、知识产权许可、技术转移期间继续供应指定辉瑞产品等三个方面，不过海正辉瑞需尽快停止使用与辉瑞或Pfizer相关的商标或商号。

这意味着，包括特治星等在内的辉瑞指定产品有可能继续向海正辉瑞供应。在海正辉瑞成立之后，辉瑞卢森堡就将特治星注入海正辉瑞进行生产，并由海正辉瑞的全资子公司承担特治星在国内的独家市场推广和分销业务。

特治星由此成为海正辉瑞的“明星”主打产品，并一度使得海正药业患上“依赖症”。有关数据显示，特治星在2013年、2014年的供货量分别达到447.52万支、540.85万支，销售量也在2014年实现540.55万支的新高，该年特治星实现含税收入10.09亿元。

特治星的销量向好也带动海正辉瑞在2013年和2014年分别实现净利润约4.45亿元和5.51亿元，归属于海正药业的净利润分别达到2.27亿元和2.81亿元，同期海正药业实现净利润近3.02亿元和3.08亿元。由此可见，海正辉瑞对海正药业的重要性。

然而好景不长，2015年特治星的供货量骤降至17.97万支，同比下降近97%。与之对应的是海正辉瑞净利润的大幅下降，海正药业业绩亦出现跳水，该年公司净利润同比降幅达96%，扣非归母净利润亏损达1.39亿元。海正药业方面表示，特治星供货下降主要系辉瑞海外工厂因生产过程改造暂停生产所致。

虽然2016年特治星供货量有所恢复，但也仅有26.57万支，对海正药业的业绩贡献依旧微不足道。再叠加原材料涨价、商誉减值、美国和欧盟对公司原料药的进口警告等因素影响，海正药业去年出现上市以来首亏，净利润亏损0.94亿元，而主营业务净利润亏损幅度进一步扩大至2.83亿元。

特治星断供、业绩大幅下降以及海正辉瑞频繁的人事变动，让辉瑞制药与海正药业在去年下半年陷入分手传闻，并引发上交所关注。海正药业当时回复称，辉瑞制药考虑过从海正辉瑞撤资的可能性，但双方尚未就撤资事宜形成任何具体方案。如今传闻成真，又让特治星未来能否正常供货蒙上阴影。

而面对特治星供应短缺对海正药业造成的业绩影响，辉瑞方面先后就2015年及之前、2016年分别给予海正药业1000万美元、1500万美元补偿款。但在外界看来，这样的补偿杯水车薪，并未完全覆盖特治星供应短缺造成的损失。

今年以来，辉瑞有关工厂截至上半年期末已全面恢复正常生产，并将2017年的中国市场（即向海正辉瑞供货）作为辉瑞特治星全球供应优先级别最高的市场。根据海正辉瑞销售计划，预计今年完成特治星销售量190万支，实现销售额约3.04亿元（含税），辉瑞方面预计供货量约300万支（建立适量的安全库存）。

海正药业提供的数据显示，今年上半年特治星供货量达83.04万支，销售量达81.04万支。也就是说，今年下半年海正辉瑞还需完成108.96万支的销售量。

目前，特治星已于今年7月1日全面放开供货。但受此前断货影响，特治星的竞争产品占领了一定的市场份额，国产药品替代作用也将冲击特治星市场份额，昔日“明星”产品的主角光环已黯然许多。

特治星的通用名为注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠，主要用于治疗敏感细菌所致的全身或局部细菌感染。根据食药监官网查询，该药品共有约20家药企、75种不同规格的国产品种，市场竞争激烈。在长期断货、限抗政策和招标降价等因素影响下，国产药品的替代优势明显，特治星想要恢复历史高水平恐非易事。

摆脱断货困境才四个多月，如今却又面临海正药业与辉瑞制药的“离婚”现实，特治星未来将何去何从？尽管辉瑞制药表示会继续向海正辉瑞供应指定产品，但对于特治星而言，供应时间能够持续多久、供应数量能否达到预期，未来仍充满变数。

今年以来，海正药业业绩起色不大，全年主营业务存在继续亏损的可能。三季报显示，公司今年前三季度实现净利润511万元，同比下降超八成，扣非归母净利润依旧亏损近1770万元。