费希尔“闪辞”，缩表进程难改，且行且珍惜

作者： 魏子皓

9月6日，美联储二号人物——副主席费希尔(Stanley Fischer)的突然辞职，在美国引起了轩然大波，美元指数当天从92.3135一路下滑至92.00附近。最新消息显示，美联储官方已确认其将于10月13日正式离任，但费希尔仍将参加本月稍晚联邦公开市场委员会(FOMC)的会议。国家智库专家委员、中国政要网首席经济学家孙飞对时代财经表示，费希尔的离职基本不会影响9月份美联储执行缩表的原计划，但对之后的货币政策增添了不确定性。

• 费希尔的最后一个决定
  

现年73岁的费希尔，是由美国前总统奥巴马于2014年1月任命为美联储副主席，任期应该到2018年6月为止。

周三，他以“个人原因”为由，向美国现任总统特朗普提交了辞职信，请求在今年10月13日卸任，他在信中写道：“我很荣幸能在美联储效力，特别是能和耶伦主席、以及美联储系统其他专注、有才华的同仁共事。在我任职期间，美国经济持续走强，为美国人新增了数百万新的工作岗位。在吸取了最近金融危机的教训后，我们提前采取了一些措施，让金融系统更强大、更有韧性，也能更好地为全美家庭和企业提供至关重要的信贷支持。”

费希尔是公开市场委员会鹰派成员之一，也是耶伦主要的盟友，他就货币政策的投票基本都和耶伦保持一致。美联储下一个政策决定是9月20日，也将是费希尔的最后一个决定。

美联储原计划今年秋天开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表，之后会再加息一次。最新消息显示，美联储官方已确认费希尔将于10月13日正式离任，但他仍将参加本月稍晚联邦公开市场委员会(FOMC)的会议。

孙飞告诉时代财经:“央行的政策都是有延续性的，并且美联储缩表主要是主席耶伦主导推动，副主席费希尔的离职基本不会引起9月美联储执行缩表计划大的变动，不过会对之后的货币政策增添不确定性。”

美国8月失业率反弹0.1个百分点至4.4%，但仍处于历史低位。

• 美联储缩表板上钉钉
  

美联储缩减产负债表，在市场人士看来已经是板上钉钉的事。

最新数据显示，8月美国新增非农就业15.6万，失业率4.4%，均低于预期。不过制造业表现突出，ISM制造业就业指数为59.9，创下了2011年6月以来的新高。如果特朗普“税改”能够持续推进，相信将提振美国制造业。

此外，美国8月份商业信心依然强劲，服务业和制造业采购经理人指数(PMI)也高于近期的平均水平，其中8月份美国制造业PMI升至58.8，为2011年4月以来最高水平；8月份消费者信心指数为97.6，创7个月高点；社会零售额继续上升，7月份同比上涨4.2%。

长城证券分析师汪毅表示：“虽然8月非农数据有所回落，但更多原因可分析为季节性因素，而且失业率与劳动参与率等指标走势平稳，有理由相信不会对美联储9月启动缩表构成障碍。”

美联储达拉斯联邦储备银行(Dallas Fed )行长罗伯特卡普兰在9月5日表示：“我的基本观点是，我们应该尽快开始资产负债表缩表，并让这个过程继续下去。”

美国8月制造业pmi创新高

• 金融市场首当其冲
  

第一创业分析师李怀军认为，目前市场更应该关注的其实是缩表，尽管美联储一再宣称缩表将是极其缓慢的，不希望引起市场任何的波动，但实际上不太可能。

李怀军表示：“缩表相当是量化宽松的反面，如果量化宽松起到了刺激经济增长与资产价格的作用，那么缩表就应该会起到压制经济增长与资产价格的作用，尤其是对金融市场的影响首当其冲。”

缩表对金融市场的冲击不难理解，因为资金是为实体经济服务的，量化宽松导致实体经济吸收不了的资金去往金融市场里打转。而当资金开始收紧时，金融市场中的资金是首先被抽出的，实体经济其次。

美联储欲将其资产负债表规模从目前的4.5万亿美元缩减到最终的2-2.5万亿美元，将对美元的全球流动性造成紧缩，进而对全球资产价格与金融市场都产生深远影响，缩表的溢出效应将令新兴市场难以“自保”。

方正首席经济学家任泽平认为，缩表对美国长端利率的影响比较有限，不会导致期限利差和长期国债收益率大幅上升。国内为了保持货币政策独立性可能会加强资本管制以及引入逆周期调节因子增强汇率波动主导权。