没时间解释了快上车！人民币升值势不可挡，外汇逃离或将逆转

作者：魏子皓

据中国外汇交易中心数据，9月6日人民币对美元中间价报6.5311，上调59个基点，为连续8日调升，创2015年以来最长连涨。近期的人民币持续升值引发市场关注，因为今年初市场普遍存在看空人民币汇率的预期，但自年中以来的走势出乎大众预料。分析人士认为，此轮上涨是由美元疲软、国内经济改善、引入逆周期因子、跨境资本流动趋于稳定等多方因素共同驱动。

今年以来，美元累计下滑了约9%，创下1985年来同期最差表现。

美元疲软是主因

中国外汇交易中心公布的数据显示，8月人民币对美元平均汇率报6.6736，较7月上调918.29个基点，月均涨幅为1.38%。实盘汇率方面，在岸和离岸人民币双双录得近2.5%的单月涨幅，领先于其他主流货币。

9月第一个交易日，人民币中间价就突破了6.60大关，报6.5909。人民币的实盘汇率表现同样十分亮眼，当天在岸人民币对美元汇率收报6.5552，离岸人民币则报6.5605，相比8月初分别上涨2.51%和2.49%。

有市场人士分析，短期来看人民币的上涨，美元下跌是主要影响因素，换句话说，人民币遭受了“被动式升值”。今年以来，美元累计下滑了约9%，创下1985年来同期最差表现。因此，美元疲弱被认为是5月到8月人民币这波涨势的主要原因。

兴业证券分析师王涵表示：“美国医改方案修正再遇阻碍，同时关于特朗普的负面新闻仍不断，这进一步使得市场对于特朗普关于刺激经济的政策能否真正落地的担忧上升，导致美元进一步承压。”

加入逆周期因子，人民币面对美元走弱的表现

国内因素是根本

除去美元疲软的外部短期因素，人民币持续走强的原因还包括，国内经济改善、引入逆周期因子、跨境资本流动趋于稳定等因素。

上半年，中国经济交出优秀的年中成绩单：以74万亿元人民币的GDP体量，维持6.9%的稳定增长，保持了一个不错的基本面。这不仅对全球经济是个稳定器，跟其他国家的脆弱复苏相比也是个可观的增速。

另外，人民币中间价形成机制的改变，保证了人民币汇率有效调节，使人民币更加贴近一篮子货币走势。

有统计显示，5月引入“逆周期因子”后，人民币兑美元汇率累计升值近2600点，贡献了今年迄今升值幅度的近80%。仅8月就累计上调1273个基点，人民币对美元汇率单月升值幅度近2%左右，创自2005年人民币汇率机制改革以来，人民币对美元单月升值幅度最大的纪录。

中信证券分析师诸建芳表示：“年初以来我们一直认为2017年人民币汇率保持相对稳定，但也没有料到人民币汇率自年中以来会如此走强。”

接下来几个月中，中国外汇流出逆转的可能性很高

配置资产应谨慎

诸建芳认为：“目前在新的中间价形成机制下，人民币对美元汇率中间价在走势上很可能受美元名义有效汇率主导。此轮人民币升值的态势短期内不太可能立刻被逆转。”

今年以来，美元名义有效汇率的走弱更多地是反映了全球经济的同步复苏，尤其是非美经济体相对美国更为强劲的复苏，即便是在美联储加息的背景下，美元也不太可能立刻恢复强势。

但也有不少专业人士提醒，投资者要谨慎配置资产。

申万宏远分析师李慧勇表示：“人民币同样没有持续升值的基础。随着近期人民币大涨，补涨需求已得到部分释放，而美元指数也已由底部开始回升。随着美元利空逐步释放，且美国下半年经济有望保持相对强劲，出于背水一战的考虑，在中期选举前特朗普税改大概率也将取得进展，预计后续美元仍有一定升值空间。”

值得注意的是，在此前的人民币贬值趋势中，中国国际收支表金融账户（非储备性质）下，其他投资项的资金净流出一直居于主导地位，而今年以来已经首次出现了资金净流入。中金公司报告指出，接下来几个月中，中国外汇流出逆转的可能性很高。