大虎研报——德尔未来，未来可期

公司概况

德尔未来科技控股集团股份有限公司是国内实力规模和品牌影响力领先的木地板制造销售领导型企业之一。公司传统业务为从事中高档强化复合地板、实木复合地板研发、生产和销售。“DER”是中国家居驰名品牌，获中国地板行业首批“中国驰名商标”称号、“中国 家居消费趋势最具影响力建材品牌” 等多项大奖。“十二五”期间， 公司制定了以“智能互联 家居产业+石墨烯新材料新能源产业”双主业的发展战略，在坚持做强做大家居产业的基础上，利用互联网以及智能家居改变传统家居产业;同时进行新兴产业布局，打造石墨烯新材料新能源应用产业链，培育公司新的利润增长点，拓宽公司的未来发展空间。

传统业务分析

作为公司长期发展的传统业务，2013-2015 年家居地板业务的营业收入和净利润分别有 26%、27.7%的复合增速，连续三年保持两位数的增长，且市场占有率不断提升，预计公司传统地板业务在未来几年仍将保持平稳加快增长，主要原因有三：

其一：随着地方区域的建材市场的消亡，以及渠道租金的提高，小品牌的营业成本以及经营压力将不断上升，其市场空间将逐步被大品牌所侵吞乃至蚕食。德尔凭借着巨大的品牌效应以及上市公司的资质背书具有极大的竞争力，将进一步占有市场空间。

其二：近年来，国民环保意识逐渐增强，根据搜房网在2015年对居民在装修过程中各项指标的调研结果来看，绿色环保是居民在采购建材产品中最重视的一项指标。

而德尔未来是中国环保地板的领导品牌，环保是公司持续为德尔这个品牌注入的基因，经过长时间的研发，公司在 2013、2014 年陆续推出了无醛复合地板和无醛强化地板，深受消费者欢迎。作为少有的主打环保家居的木地板公司，绿色环保的消费趋势将为公司带来巨大的助力。

其三：在大客户覆盖方面，万科、恒大集团、保利地产、万达集团、华润臵地、金融 街控股、苏宁臵业、雨润地产、华远地产、碧桂园等都是其重要客户，公司拥有丰富的高端家居业务服务经验，大客户战略效果显著，受益房地产行业的稳定发展。

在传统业务的发展上，德尔逐渐完善其产品线，大力布局定制家居产业。2016 年 2 月，公司购买苏州百得胜智能家居有限公司100%股份，完成了对其的全资收购。百得胜以定制环保衣柜及配套家具为主，主营产品主要应用于家庭居室空间纳、物品摆放陈列等。目前百得胜全国范围内拥有的专卖店已经从 2014 年的 400 多家增长到了 600 多家。 2014 年和 2015 年百得胜净利润分别达到了1700 千万元 和 2620 千万元，呈现稳定增长的趋势。预计随着德尔的收购，百得胜将实现爆发式增长，并反向推动德尔在家居业务的新一轮跨越式增长。

百得胜作为与菲亚特及好莱客菲亚特同为国内定制家居的优质品牌。2014 年百得胜的营收为 1.86 亿，而作为定制家居的行业标杆索菲亚和好莱客的营收分别为 23.6 亿、 9 亿;同期百得胜的净利润为 1770 万，而索菲亚、好莱客的净利润分别为 3.27 亿、1.43 亿。无论从营收还是净利润来看，百得胜与行业标杆之间的差距显著。作为家居行业从前端到后端影响企业发展的三个最关键因素为：1、产能2、门店扩张3、广告营销，而影响这三者发展上限的决定性因素是资金。

德尔作为上市公司，具有巨大的资金优势及大品牌效应，随着德尔的注入，百得胜能够在广告宣传，产品制造等方面更进一步。依靠德尔未来的资源，百得胜已经开始在苏州工厂投产、以及即将在成都工厂投产，相信收购之后德尔与百得胜能相互依托形成互补，在家居产业上加速布局发展共赢。

公司新材料产业分析

众所周知到，2016 年是国内石墨烯产业的政策大年，也是行业快速产业化的大年。石墨烯作为“21 世纪的新材料之王”具有许多传统材料所不具备的优势，石墨烯具有超高强度、超强导电性、超高导热率、超大比表面积、超高透光率等特征。

其应用空间也十分广阔，包括散热管理、新能源、新一代信息技术、复合材料等多个领域。

2016 年 3 月 24 日，德尔发布公告，分别以 3.63 亿和 2.41 亿对价收购博昊科技 70%股权和烯成科技 79.66%股权，从而完成了对两家公司的全资控股。烯成科技是国内第一家专注于研发、 生产和销售石墨烯制备设备的企业，具有国际一流的研发团队，技术优势国内遥遥领先于同行。 烯成科技是国内首家专业生产与销售石墨烯生长系统的高新技术企业，主要业务包括生产和销售石墨烯化学气相沉积系统(G-CVD)、工业级石墨烯透明导电薄膜全套设备及其解决方案、石墨烯电容触控屏全套设备及其解决方案，以及研发石墨烯其他相关应用。烯成新材生产的 G-CVD 石墨烯生长系统是世界上首款为制备石墨烯的气相沉积系统，国内市场占有率 60%以上; 同时生产的工业级石墨烯透明导电薄膜设备可实现大面积石墨烯薄膜量产，处于国际领先水平。目前烯成科技也已具备了石墨烯粉体材料的制备能力。2015 年 12 月，烯成石墨烯销售石墨烯导热塑料取得收入约 128.21 万元，已与国内知名客户建立合作关系，预计未来导热塑料将成为烯成石墨烯业务增长的重要来源之一。博昊科技自设立以来专注于合成石墨高导膜的研发、制造和销售，为国内研发、制造和销售合成石墨高导膜材料领先企业之一。博昊科技研发、生产和销售的产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、LED 设 备以及其他消费电子产品的散热解决方案。其主要服务客户为三星、微软、 LG、爱立信、小米等国际一流的消费类电子品牌。 整体收购烯成科技，将使德尔的石墨烯体系拥有石墨烯粉体和薄膜的制备及供应能力，相当于完成了石墨烯产业链的上游原料布局。而博昊科技是在石墨烯薄膜路径下，在智能终端散热领域实现应用的子板块。预计随着上中下游的全面布局，德尔有望在未来成为国内石墨烯产业的标杆企业。

综上分析，德尔未来在传统家居产业的升级发展将有效提高市场占有率提升公司盈利能力，未来将保持平稳高速发展。公司战略拓展石墨烯产业业务，新业务有望成为公司下一个增长动力，德尔未来，未来可期！