蔚来6.26美元纽交所敲钟 过百亿亏损交付难题待解

每经实习记者 黄辛旭? 每经记者 赵成? 每经编辑 段思瑶

美国当地时间9月12日上午，蔚来汽车（NIO.NYSE）正式在纽交所挂牌上市，共发行1.6亿股股票，开盘报价6.26美元/ADS，位于此前公布发行价区间6.25~8.25美元的下限。

不过，仅开盘一小时，蔚来汽车就下跌4.15%，报6.00美元。

根据蔚来汽车今日IPO发行价定在6.26美元，筹资约10亿美元。按此计算，蔚来汽车的估值约为64亿美元。本着蔚来的“用户理念”，由12名蔚来用户（用户、合作伙伴与蔚来员工组成的车主代表）上台敲钟，蔚来汽车创始人李斌及高管均不在12名敲钟人之列。

《每日经济新闻》记者了解到，蔚来汽车新募集的资金将主要用于追加研发投入、地面服务及市场开拓。

从2014年11月成立至今，不足4年的时间完成IPO，蔚来汽车成为中国新能源汽车企业赴美上市第一股。

蔚来的“钱”途

蔚来汽车成立不足四年便赴美上市，与其与日俱增的资金短缺与竞争焦虑不无关系。

根据8月28日蔚来汽车发布的招股说明书显示，正式IPO前，蔚来汽车的借债总额为12.6亿元人民币。此前，蔚来通过一级市场融资24亿美元（约169亿元人民币），仍还有6亿多美元（约40多亿元人民币）的现金流。

不过，造车作为资金密集型的产业，蔚来自2016年至2018年6月30日，现金流出126.4亿元人民币，其中研发与公司运营及营销层面占据了大部分开支。数据显示，自2016年以来，蔚来累计投入研发55.27亿元人民币，其中40.6%为研发人员薪酬开支；2017年研发支出为26.0亿元人民币。

另外，蔚来用于市场营销的费用也大得惊人。2017年，蔚来市场营销费用为10.3亿元人民币，其中广告营销费为5.23亿元人民币。根据2018上半年公司支付营销房屋租金为1.75亿元人民币推测，NIO House单店平均年租金为5000万元人民币。

“过去三年多，蔚来很少采用广告投放形式做营销或传播，而是把更多资金投入到用户服务与社区运营领域。”此前蔚来内部人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

蔚来方面曾多次向《每日经济新闻》记者强调蔚来不差钱，寻求上市是看到新能源汽车在中国正处于快速扩张时期，希望能抓住这个机会，借助资本和投资充分投入这一行业。

但蔚来的高支出已经导致高亏损。数据显示，蔚来在2016年、2017年的净亏损分别为25.73亿元人民币、50.21亿元人民币。仅今年上半年，蔚来就亏损了33.25亿元人民币。有分析认为，2018年全年蔚来净亏损额或将再创新高。

事实上，直到首款量产车ES8开启交付，蔚来才按下营收开关。根据招股书显示，蔚来今年上半年进账695.1万美元(约合人民币4600万元)，其中汽车销售营收671万美元(约合人民币4440万元)。与亏损增幅相比，汽车销售营收对蔚来的贡献可谓杯水车薪。

IPO此时最佳？

从8月14日蔚来递交招股说明书开始，关于蔚来此时IPO是否合适形成了两种观点：一种观点认为，美股大盘自3月中旬起一直走低，近期海外上市的多家公司市场表现均不佳。如，哔哩哔哩（NASDAQ:BILI）和爱奇艺（NASDAQ:IQ）在上市首日双双“破发”。

蔚来认为，其商业模式会被美国拥有经验丰富的“金主”关注并认同。许多具备商业前景的公司，如亚马逊等在美国资本市场获得了很好的收益。

另一种观点认为，蔚来此时上市恰逢其时。“此时选择IPO对蔚来来说是个好的时间点。因为越往后拖，失败的概率就会越大。目前蔚来的车在小批量交付，往后拖的话，如果暴露出量产、后期使用等方面的问题，可能会影响到后续的IPO。”一位不愿具名的汽车分析师对《每日经济新闻》记者说，现在蔚来还处于比较“朦胧”的阶段，大家还看不太清后面的情况。

“一定要赶在豪华车在中国投入电动车之前上市，如果有对标了，蔚来的市场前景就不乐观了。”知名汽车分析师李颜伟也认为，在特斯拉等知名豪华电动车产品国产化开始后，蔚来越早上市越明智。

第二个特斯拉？

一直以来，蔚来都被认为是“中国版特斯拉”。事实上，有着“出行教父”之称的李斌此次推动蔚来上市也正如法炮制了特斯拉的商业模式。但上市已有8年的特斯拉如今情况并不乐观。

2010年，特斯拉以17美元的作价挂牌上市，其股价一度冲高到379.57美元，市值一度超过通用、福特等传统车企。获得较高的估值，或许正是蔚来此次美股上市的期望之一。

但特斯拉股价尽管一路飞升，公司的盈利成绩单却并不好看。据特斯拉财报数据显示，今年第二季度该公司营收40.02亿美元，净亏损7.175亿美元，与去年同期的3.364亿美元相比，亏损幅度进一步扩大。

反观蔚来，不断增加的亏损额与特斯拉如出一辙。此外，前有Model 3一再跳票，后有ES8延期交付，特斯拉和蔚来都曾在交付问题上尝了苦头。

事实上，蔚来汽车在招股说明书中也列出了不少风险。比如，蔚来汽车承认，该公司迄今在电动汽车量产方面经验有限。蔚来汽车称，它无法保证能开发出高效、自动、性价比高的制造能力和工艺以及可靠的零部件供应。而一家汽车企业，只有在完成这些目标的基础上，该公司才能满足质量、价格、工程、设计和生产方面的标准以及产量要求，从而成功实现ES8和未来其他车型的大批量销售。

目前，蔚来ES8使用的超过1700个外购零部件是由蔚来汽车从160多家供应商处采购的。其中很多零部件来自独家供应商。蔚来汽车预计ES8和今后其他车型也会如此。蔚来在招股说明书中称，它的供应链让其面临多种潜在的交付失败或元件短缺风险。

根据蔚来在最新招股书中更新的ES8产能和交付情况，截至8月28日，蔚来已经累计生产了2200辆ES8，已交付1381辆，还有约1.57万辆待交付。

此次，蔚来高调登陆纽交所，能否解决造车带来的资金困境，以将其规划中的产品相继落地？业内对此仍保持高度关注。作为首个登陆资本市场的国内造车新势力代表，蔚来的成败对造车新势力而言也将影响深远。