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出品｜态度·财报
作者｜汉雨棣
编辑｜丁广胜
5月12日盘后，京东集团公布了2026年第一季度财报。
本季度内，京东集团营收达到人民币3157亿元，同比增长4.9%；归属于普通股股东的净利润为51亿元，上年同期109亿元，同比下降53.2%，非美国通用会计准则下净利润为74亿元，同比下降42.3%。
图源：京东财报
本季度京东现金流压力有所缓解，但整体仍然承压。Q1经营活动产生的现金流量净额为5.55亿元，上年同期为净流出182.62亿元。整体自由现金流仍为负64.81亿元，较上年同期为流出216.03亿元，相比大幅收窄。具体来看，资本性支出是自由现金流为负的核心拖累：Q1资本性支出合计50.63亿元，较上年同期23.23亿元翻倍以上，其中开发物业资本性支出从9.15亿元激增至34.98亿。
2、利润承压，不全是因为外卖
坊间习惯将京东利润下滑全部归因于外卖烧钱，但这其实是一个过于简单的叙事。比起新业务本身，更值得关注的其实是费用端的全面扩张。
外卖当然是高投入行业。它同时具备重资产、重运营、重补贴三重属性。京东以自营配送体系切入，意味着其天然会面对高履约成本与激烈补贴竞争。但如果拆开京东本季度费用结构，会发现利润下滑背后，还有更复杂的原因。
财报显示，京东Q1营销费用达到154亿元，同比增长45.8%，主要由于新业务推广活动增加；研发费用69亿元，同比增长48.6%，主要用于技术能力与人才投入；履约费用234亿元，同比增长18.5%，同比增加37亿元；一般及行政费用36亿元，同比增长48.7%，其中包含国家市场监管总局约6.35亿元罚款。四项费用合计同比增加约142亿元。
其中，仅营销与研发两项，就同比多支出72亿元。而同期集团整体经营利润则从105亿元下降至38亿元，减少约67亿元。也就是说，费用扩张与利润下滑之间，几乎可以直接对应。
尤其值得注意的是，研发与营销费用的增速都接近50%。按照传统商业逻辑，利润下滑时期，企业通常会收缩开支、强化利润表现；但京东选择了逆周期扩张。
一方面，京东集团高管在财报电话会上表示，京东高度重视研发投入，尤其是在AI方面，一季度研发费用继续明显上涨，预计未来一段时间内研发费用将保持持续增长的态势。
另一方面，则重金投入Joybuy欧洲市场扩张以及新业务推广。财报显示，Joybuy已经在欧洲30余座城市推进“211”服务建设。汇丰预计，2026年京东海外业务每季度亏损可能达到10亿至20亿元。在这种背景下，短期利润承压几乎不可避免。
这也意味着，即使外卖大战被叫停，京东当前实际上同时在打三场战争：AI研发战、国内零售价格战、欧洲市场扩张战。对于一家同时推进多线作战的平台公司而言，战略定力本身已经成为最大的变量。
本文来源：态℃
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