老虎证券：谷歌多样化造就坚实业绩，能否复苏还要看搜索

（原标题：老虎证券：谷歌多样化造就坚实业绩，能否复苏还要看搜索）

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尽管面临疫情，谷歌每季度仍大举投入数十亿美元的资本支出，并继续在Q2实现数十亿美元的利润，超过分析师的预期。Q2的强劲业绩，显示了公司并非单纯依赖搜索广告收入的能量。

业务多样化不惧搜索收入首次同比下降

每个人都知道谷歌面临一个艰难的季度，广告市场疲软，原因是整体广告市场中旅游和休闲广告的减少。分析师预测，谷歌的营收下降了4%，至373亿美元，但这家搜索巨头的营收却比预期高出9.5亿美元，达到383亿美元。

成功的关键是业务的多样化，搜索收入实际上下降了10%，但YouTube广告、谷歌云和谷歌的其他收入都稳步上升。谷歌云的季度营收达到30亿美元，年度营收达到令人难以置信的120亿美元。

非谷歌搜索业务收入总计增长17亿美元，抵消了搜索业务的疲软。更令人印象深刻的是，二季度YouTube广告收入38.1亿美元，预计37.6亿美元。这些部门正日益成为独立的力量。

谷歌季度营业利润降至64亿美元，原因是尽管营收下降，成本控制并未跟随。公司的员工基数比上一季度增长了近2万，达到12.7万。

由于这个原因，第二季度的总成本增加了22亿美元，达到319亿美元。公司第二季度EPS仍为10.13美元，高于分析师调低后的8.19美元预期。

总体而言， 由于云计算的强劲势头、G Suite和其他生产力工具(如Meets)的高投入，以及YouTube的增长，谷歌以此度过低迷的广告大环境。如果二季度很大程度上成为疫情影响最严重的时期，核心搜索广告需求下滑阶段结束，那么7月的持续改善可能有助于对复苏的乐观情绪，并推动提升下半年共识预期数字。

复苏之路

分析师目前预计2021年每股收益仅为55美元，2022年升至66美元。在疫情出现之前，2022年的预期数字超过了75美元。以20倍PE衡量，9美元的差异对应股价为180美元，这很重要。

考虑到当前对远期EPS指标的预估，以及业绩表现与股价历史高点的相对脱节，只有这种情形结束，股价攀升才能持续，否则股价甚至无法维持在1,550美元。

鉴于疫苗很可能在2021年就出现，广告收入就能回到之前预期水平。考虑到Q2 EPS实值较预期高出近2美元，可能有助于缩小分析师此前预估与当前预期之间的差距。

除此之外，谷歌每年还花费了近130亿美元的股票激励薪酬。由于只有6.87亿股流通股，每股税前收益接近19美元。

之前推测谷歌在2021年实现76美元的EPS，意味着2019年调整后的466亿美元运营利润水平增长20%。无论2021年，抑或由于疫情持续影响推迟到2022年，常态化运营利润目标都将达到671亿美元。扣除15%的所得税后，净利润达到570亿美元。而EPS目标达到83美元，现在可能要从2021年推迟到2022年。

谷歌同时放出消息，将额外回购最多280亿美元C类股。如果谷歌推进回购计划，两年内将股票总数降至6.5亿股，则EPS目标87美元则可期。公司在本季度结束时拥有1211亿美元现金，加上40亿美元的债务后，意味着1,171亿美元净现金。公司拥有充足的现金去做回购。

总之，如果广告收入更快地恢复到正常，之前的EPS目标将被推迟到2021年实现，并为2022年提供大量的增长空间。

最后

投资者从Q2业绩得到的关键启示是，谷歌似乎将以更多样化的收入来源，应对疫情大流行。最核心的谷歌搜索业务遭受了10%的打击，但公司一直在创造巨额利润。如果公司的市值低于1万亿美元，将创造买入机会。

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