北京
日前，ST联合发布公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式，购买润田实业部分或全部股权，并募集配套资金以取得控制权。
交易背后，不仅是区域性矿泉水企业润田实业长达十余年上市梦的延续，也是是ST联合“保壳”的关键筹码。
不过，即便成功登陆资本市场，江西润田仍需直面包装饮用水市场的腥风血雨。2024年4月起，行业头部企业掀起价格战，纯净水终端价跌破1元，矿泉水降至2元以内，中小企业被迫跟进，盈利空间被极致压缩。
“江西省水”曲线上市
润田实业是江西省内包装饮用水行业的龙头企业，拥有“润田”纯净水和“润田翠”天然矿泉水两大系列产品。
在江西消费者心目中，润田牌饮用水是“从小喝到大”的集体记忆，甚至被调侃为“江西人的血液”。在全国瓶装水普遍涨价至2元-3元的背景下，润田纯净水坚持30年不涨价，其550ml绿瓶纯净水零售价长期保持1元/瓶，部分促销时段甚至低至0.8元。
不过，润田实业冲刺资本市场的道路却颇为坎坷。早在2007年，润田实业就获软银赛富2亿元A轮融资，计划2009年申报IPO材料，并入选南昌市2008年首批拟上市企业名单。但因全球金融危机及内部股权调整，计划搁浅。
2023年，润田实业拟申请在上交所主板首次公开发行股票并上市，中信证券为辅导券商，并完成了对公司的二期上市辅导工作，但最终也不了了之。分析人士指出，当前消费类企业IPO审核趋严，或是其转向重组上市的主因。
尽管润田实业宣称覆盖全国22个省级行政区，但省外收入贡献微乎其微。第三方调研机构灼识咨询数据显示，2023年中国包装饮用水市场前五名（农夫山泉、怡宝等）合计占据58.6%的份额，润田品牌作为区域性品牌在全国市场占有率不足0.5%。
并且公司的省外销售网络主要集中于邻近省份（如湖南、湖北），多通过线上渠道试水，实际线下铺货率较低，因而导致润田牌饮用水被调侃“出了江西就见不到”。
通过此次并购重组，能够为润田实业打开资本市场大门，助力品牌进一步扩张，但真正的考验或许在于如何将“地域情感符号”转化为全国性竞争力。
ST联合退市风险
对于ST联合而言，这场交易是“保壳”的关键筹码。
今年3月18日，公司因此前涉嫌信息披露违法违规，根据上交所相关规定，公司股票被实施其他风险警示，股票简称由“国旅联合”变更为“ST联合”。2021年至2024年，公司营业收入连续三年下滑，并且归母净利润由盈转亏，归母净利润分别为0.75亿元、-0.13亿元、-0.64亿元。
根据上交所股票上市规则，最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于3亿元的股票，将被实施退市风险警示，ST联合2024年业绩已经接近这一红线。
若润田实业成功注入，其稳定的现金流和盈利表现或将扭转上市公司颓势。
润田实业作为区域包装水龙头，2021年营收超10亿元，年产量150万吨，盈利能力显著。通过注入润田资产，ST联合不仅可改善财务指标，还能向“文旅消费综合服务商”转型，构建“产品+场景”的消费生态。
对江西润田来说，借壳上市则是无奈却必然的选择。其曾三次冲击IPO未果。此次通过国资体系资源整合举措，一方面为ST联合注入增长新动能，此外也能使润田实业曲线上市。
ST联合表示，经初步测算，本次交易预计构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市。
ST联合提到，交易对方为包括江江西迈通及润田投资。天眼查显示，江西迈通和润田投资正是润田实业的第一、第二大股东，持股比例分别为51%和24.7%。其中，江西迈通为ST联合控股股东江西省旅游集团股份有限公司控股100%的下属公司。
为保护上市公司全体股东的利益，江西迈通与润田投资将共同承担重组业绩承诺与补偿义务。不过润田实业虽为区域龙头，但在农夫山泉、怡宝等巨头挤压下，其盈利空也可能被压缩。
部分内容参考自：IPO日报、经济观察报等
本文来源：网易财经
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