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C位观察 | 潘向东:A股何时才能真正牛起来?

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出品|网易财经智库

编辑|岳佳彤 主编|杨泽宇

网易财经智库《C位观察》节目一一看C位大佬解读C位大事。独家对话智库头部经济学家、企业家、各个领域KOL,解读时下热议的财经和社会问题。

NO.038 对话启铼研究院首席经济学家潘向东

60S要点速读:

一个市场的涨和跌受四方面因素影响。第一是经济的基本面,这关系到一个上市公司业绩的问题。第二是流动性,即货币政策现在是宽松还是偏紧。第三才是受政策影响,比如,是不断推出利好政策,促进市场发展,还是收紧政策。第四,国际环境和投资者情绪的影响。只有四者叠加的时候,我们才可以看到牛市。

以下为访谈精编:

有些企业为了上市过度包装弄虚作假,股民不受伤才怪

为什么我们的股指总在3000点左右徘徊,一方面是我们上市公司的质量不行。假如上市公司都像茅台一样能持续盈利,反映到股市上,它将会涨到什么程度?很多上市公司上市的时候可能就是个高点,多年来,它的股价上下波动,但没有往上走的趋势,说明上市公司的净利润波动比较大,这些波动就会反映在股价上。

为什么上市公司质量有些不如人意?这和中国快速变化的经济结构密切相关。从上世纪80年代到2000年,中国产业变化非常快。上世纪80年代,中国纺织服装业和食品加工业发展得非常好。到了上世纪90年代,家电行业发展非常迅速。2000年之后,围绕汽车和住房的相关产业发展非常迅猛。现在中国经济面临一个调整期,可能过去企业利润增速非常之快,但调整的时候,企业可能面临负增长,甚至破产。

过去,企业很有可能在风口上市。比如,中石油在2007年上市的时候恰好是传统行业高速增长的时期,那时候国民经济对能源的依赖非常大。所以,中石油的业绩在那个时候表现非常亮眼。之后经济慢慢进入调整期,它的业绩就不如人意了。

另一方面,企业上市和不上市的差异非常大。上市之后,变现的渠道利润非常丰厚。这导致很多企业为了上市弄虚作假的动力非常大。一旦上市,大股东马上就是亿万富豪,但不上市,他们的企业可能过得很拧巴。因此,他们可能为了上市过度包装、弄虚作假。上市了之后,股价和市值摆在那里,他们第一反应就是怎么套现走人。

因为信息的不对称,很多股民不知道这个企业的真实情况。既然大股东能够骗过审核部门上市,老百姓自然是很难发现的。在这种情况下,股民的钱源源不断被他们套现拿走了,股民不受伤才怪。这也就是为什么A股老在3000点左右徘徊的原因。

大股东对自己的企业都没信心,凭什么让投资者对他的企业有信心?上市后大股东清仓式减持,上市到底是为了什么?这是每个投资者都会发问的事儿。上市就是为了套现,投资者还会来吗?那不是把投资人当傻子吗?当时上市的初衷是把企业做大做强,结果投资者发现不是这样,这对投资者的伤害是非常之大的。

要加大对上市公司弄虚作假的惩罚力度

资本市场的推出本来就是为企业融资服务的,同时也是让更多的股民享受到国民经济高速发展红利,两者是结合的。对于企业来说,产品的规模化生产受制于资本金不足,所以需要上市来获取更多资金,扩展市场,这才是企业上市的初衷;作为股民来说,没有时间创业,或者也没有能力创业,但是愿意把储蓄投资到高速发展的企业之中,成为它的股东。其实资本市场是作为这么一个载体发展起来的,也不是谁为谁服务。

但是现在,因为上市之后获取的超额回报特别巨大,有些企业有暴富的冲动——它在上市之前过度包装,甚至弄虚作假。最后大股东可能套现走人,受伤的就是股民了。股民老是受到伤害,就会慢慢远离这个市场,这不利于资本市场健康长远的发展。

塑造一个公平的环境,需要加强法制化。首先,要加大对弄虚作假行为的惩罚力度。假如违规成本比较低,大家当然会有冲动去虚假包装。一旦法律非常严格,大家可能就会畏惧。第二,中小股民处于一个相对弱势的环境之中,怎么样去保护他们?之前有一个集体诉讼制,现在我们有中小投资者保护协会,他们可能会代表中小股民去做一些诉讼。另外,对于违规操纵市场的公司,有的时候是重罚了,但是股民受益了没有?他们的损失能不能追回来?这个问题我们一直也没有去探讨。

A股何时才能真正牛起来?

股市应该是国民经济的一个重要市场。随着经济的发展,这个市场未来的作用将越来越大。金融是血液,企业的发展和做大做强,很多时候更多的是靠资本的推动。像人一样,缺血的时候肯定是不健康的。

为什么说未来股市的作用会越来越大?因为我们过去的发展,是一个从解决温饱到小康的过程。而且我们发展阶段是工业化之路,目前我们已经到重化工业的后期,温饱问题已经得到了解决,经济需要高质量发展。

高质量的发展更多的是靠科技和消费的推动,科技创新带有很大不确定性。这种不确定性不可能靠银行给它融资。因为银行做生意投的是本金,赚的是利息,它不能够承担风险,做的就是稳健的经营。

但是科技企业因为本身带有不确定性,成了可能是一本万利,败了可能是血本无归。作为银行,企业成了,我也就收到了利息。你败了,我本金都没了,这样的生意它肯定不愿意做。那谁能做呢?资本市场的投资者愿意做。因为我可能做的是一个组合投资。我可能投四五家,甚至十多家,更大的机构甚至可以投一百多家企业。一本万利,一个成了,可能把所有的成本都覆盖了。所以投资者愿意去做科技企业的投资。

因为投资享受的是股权方面变现的收益,不是利息的收入,二者不一样。当我们的经济走高质量发展,依靠科技和消费的发展的时候,更多的就必须融资。

一个市场的涨和跌受四方面因素影响。第一是经济的基本面,这关系到一个上市公司业绩的问题。第二是流动性,即货币政策现在是宽松还是偏紧。第三才是受政策影响,比如,是不断推出利好政策,促进市场发展,还是收紧政策。第四,国际环境和投资者情绪的影响。只有四者叠加的时候,我们才可以看到牛市。假如只是一个方面或者是某两个方面好转,股市也不一定能够在短期内止跌。所有的因素都开始转强的时候,市场就开始慢慢地起来了。

四个方面假如有三个方面都强,一般我们觉得应该是有小牛了。假如四个方面都强,那肯定是大牛市了。熊市同理。这是一个分析的基本框架。当然各个因素的力度不一样,结果也会不同。假如四个方面有两个方面都特别强,比如流动性强,政策也合适,像2014—2015年的大牛市。当时经济基本面也不太好,外部环境也一般。但是在这种情况下,它就来了一个不错的一个牛市。对于不同的时间段,我们要去具体分析它影响的因素。

现在整个A股总市值才七十多万亿元,外围要是进来一个以万亿为单位的资金,那市场将马上火起来。所以为什么市场上现在很多人都在呼吁平准基金?其实我们可以参考日本,日本YCC政策(编辑注:yield curve control,收益率控制曲线,意思是中央银行通过市场干预的方式,将某一期限的国债收益率维持在一定区间之内)推出之前,日本央行就去买了一些上市公司的股票。现在,日本很多上市公司的前十大股东都有日本央行的身影,我们也可以这样做。压根儿就不需要另外成立平准基金,也不需要怎么样走财政,直接由央行购买一些不错的上市公司股票就可以了。

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