国企价值重估机遇显现 基金布局相关产品

国企低估的投资机会引起越来越多机构投资者的关注。10月以来，逾20家国企获机构调研，相关的券商研究报告也密集发布。

新产品蓄势待发，增量资金可期。据悉，首批“1+N”系列央企指数发布后，新一批央企类主题指数及产品研发已被提上日程。一些基金公司表示，后续将加强研判，适时布局相关产品。

寻机会：机构密集调研

近期，多家知名机构扎堆调研国企，积极寻找相关领域的投资机会。Choice数据显示，10月以来，逾20家国企获机构调研，包括中材国际、中远海能、三峡能源等公司。

以中材国际为例，11月11日，嘉实基金、工银瑞信基金、兴证全球基金、人保资产、泰康资产、星石投资、远信投资等机构出现在调研名单中。从调研内容来看，机构较为关注中材国际海内外业务情况。中材国际表示，从目前国内的情况看，近几年水泥工程行业以存量为主，市场空间依然很大。境外市场要分区域来看，增量主要来自非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家基建需求。

中国重汽近期股价表现亮眼，10月以来涨幅超过30%。11月22日，汐泰投资、汇添富基金、银华基金、华夏基金、相聚资本等调研了中国重汽。从调研内容来看，机构同样聚焦公司业务布局、出口情况等内容。

此外，近期多家券商发布关于国企和央企价值重估的研究报告。11月以来，相关报告数量已超过30份。

低估值：捕捉重估机遇

频繁调研背后，显示机构对国企投资机会格外关注。多位业内人士表示，在改革不断深化的背景下，当前国企估值较低，兼具安全边际和业绩向上弹性，未来或迎来价值重估机遇。

国联证券统计数据显示，目前央企指数和地方国有企业指数的市盈率均处于近10年历史较低分位数，分别为5.64%和1.59%。分红方面，央企指数近12个月股息率为3.8%，高于沪深300指数和上证指数，是创业板指数的6.7倍、科创50指数的8倍；地方国企指数股息率为2.4%，也处于较高水平。

招商基金研究部首席经济学家李湛认为，国有上市企业估值长期偏低有三个原因：一是国有上市企业大多属于比较成熟的行业，低成长性导致估值偏低；二是从企业生命周期看，国有上市企业普遍处于成熟期，导致估值偏低；三是国有上市企业普遍分红力度较大，根据相关估值公式，分红行为本身对估值有所压制。

汇添富基金的看法也较为相似，认为国企大多集中于传统经济领域，如建筑、建材、公用事业、能源资源等，经济转型时期传统行业增速放缓，且一些行业周期性突出，导致估值偏低。同时，一些国企对市值管理重视程度不够，经营效率有待提升。再加上国企往往承担着较大社会责任，社会价值无法直接体现在利润表中，也可能导致估值偏低。

今年是国企改革三年行动收官之年，国资委此前也印发了《提高央企控股上市公司质量工作方案》，进一步明确了提高央企上市公司质量的“路线图”。在机构人士看来，这将有效激发企业活力、促进结构优化，将带来更多投资机会。

博时基金指数与量化投资部总经理兼基金经理黄瑞庆认为，国企上市公司存在估值反弹动力。当投资者更加冷静地观察和思考基本面时，市场会随之发生变化。但市场风格的转换和偏好改变不是一蹴而就的，需要各个方面合力推动，包括国企的利润持续增长、市场参与者的认知改变等。

引活水：新产品已在路上

11月中旬，中证国新央企科技引领指数、中证国新央企现代能源指数和中证国新央企股东回报指数3条央企主题指数发布。此前作为基石指数的中证国新央企综合指数已于10月发布。至此，首批“1+N”系列央企指数全部发布。

新产品研发也已在路上。据悉，新一批央企类主题指数及产品研发正在推进。一些基金公司反馈，后续将加强研判央企投资机会，适时布局产品。

广发中证央企创新驱动ETF基金经理陆志明表示，“1+N”系列央企指数发布后，公司高度关注并进行了多次研究论证。产品布局方面，除了已经成立的广发中证央企创新驱动ETF及联接基金，未来公司将持续关注国企投资价值，并适时进行产品布局。

与此同时，在陆志明看来，随着养老金等中长期资金持续入市，由于具有经营稳健、估值水平低等优点，国企有望吸引更多养老金增配，进而提升中长期估值水平。从提升国企运营效率角度看，公募基金可以更加积极地行使股东权利，在完善公司治理结构、提升运营效率等方面发挥积极作用。