均瑶健康Q1净利降7成：乳酸菌成瓶颈

均瑶集团乳制品板块均瑶健康近日发布2022年一季度业绩显示，其营收净利双降，造血能力大幅下滑。

数据显示，今年第一季度其实现营收2.48亿元，同比下降2.26%；实现归母净利润1827.4万元，同比下降71.6%；扣非净利润为1367.86万元，同比下降75.43%。经营性现金流从2558.6万元下降至-1.6亿元,同比下降737.8%。

对于业绩变动，均瑶健康在财报中表示，净利润下滑主要系公司持续对产品和渠道投入，导致费用增加；部分原材料、能源价格上涨导致产品成本，本期受疫情影响，部分订单、部分工厂无法发货、运输成本增加等原因，导致归属于上市公司股东的净利润下降。现金流大幅减少主要系春节期初应付账款及合同负债余额较高，本期销售商品、提供劳务收到的现金较少，购买商品、接受劳务支付的现金较多所致。

公开资料显示，均瑶健康是均瑶集团旗下第四个上市公司，自上世纪90年代初进入乳制品行业，主要生产乳制品、含乳饮料和植物饮料，是国内最早生产与销售常温乳酸菌饮品的企业之一。2020年8月登陆上交所主板。

值得注意的是，均瑶健康从上市起已连续两年出现不同程度的业绩下滑。财报显示，2020年，均瑶健康实现营收8.52亿元，同比减少31.62%；净利润2.14亿元，同比减少27.6%。

下滑趋势延续至2021年，其营收虽同比增长7.24%至9.14亿元，但净利润却同比下降31.26%至1.47亿元，毛利率减少5.69个百分点。营业额较2019年已跌去4个多亿。股价方面出道即巅峰，截止目前，其股价较峰值31.82元/股下跌了%至14.68元/股，市值也较上市之初的130亿元腰斩至63.12亿元。

除现金流下滑，均瑶健康还面临费用率攀升压力，财报显示，今年Q1其营业成本为1.6亿元，同比增长15.8%；期间费用率24.9%，同比增长11.1%；毛利率则下降10.4%。

其他核心财务数据方面，均瑶健康应收账款与预付账款都大幅增加，数据显示，今年Q1其应收账款较去年同期的211.1万元，同比增长1373%至3107万元；预付账款较去年同期的408.9万元猛增至今年的7748.8万元。

从业务数据来看，均瑶乳酸菌单品陷入增长困境或是业绩下滑的主因，财报显示，2017-2019年，其乳酸菌饮料销售收入占比均超95%，而2020-2021上市两年间乳酸菌饮料业务营收分别下滑35%、2.09%，至今年Q1又下滑22.99%至1.73亿元，大单品下滑拖累整体业绩。

据了解，由于低温乳酸菌运输过程需冷藏且保质期较短，市场主要集中于一、二线城市，而常温乳酸菌则集中于三、四线及更低线城市。

而均瑶早期乳酸菌业务的成功主要得益于早期市场竞品少、其产品溢价高且竞争力强，但随着近两年蒙牛、伊利等乳制品巨头进入均瑶市场，其市场份额被逐渐压缩，产品增速明显放缓。

有业内人士分析认为，“现在食品饮料行业技术没有高壁垒，渠道和品牌的深耕是首要的，重视推广与重点KA的经营并在全国市场有区别的投入费用才有利于大健康招牌发展。而均瑶在这些层面的投入明显不如伊利蒙牛”。

虽然均瑶健康为寻找新增长曲线，近一年先后发力矿泉水、益生菌产品及玻尿酸等热门赛道，但效果均不理想。对此，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，行业红利不等于企业红利，均瑶健康主力产品“味动力”乳酸菌的渠道主要是三四线城市，而其新产品多以一二线城市消费群体为主，与其原有渠道并不匹配。

（郑皓元陈俊宏）