（原标题：医美产业链价值投机：毛利率媲美白酒之上游产业链）
（星矿数据 上海 研究员 梦麟）讯，2021年交易时间过半，医疗美容板块指数自2021年1月4日至7月2日上涨了53.36%。
医美作为具有消费属性、特殊非必要可选商品，得益于消费升级、“悦己”需求、经济增速放缓下的口红效应、新媒体营销（抖音、小红书、新氧等）助推加成、八部门联合整治规范行业发展轨道，合规国产替代产品矩阵不断丰富的背景下，医美行业渗透率、客单价、复购率、产品更迭速度等的上方空间打开。预计医美全年盈利增速22.7%。
纵观医美产业链，大致可以分为三部分：上游：原料/药械供应商、医美产品生产商、设备仪器制造商；中游：医疗服务机构、代理经销机构；下游：传统获客渠道以及新兴获客渠道。
数据来源：艾瑞咨询
在上游部位又可以细分为：玻尿酸填充类、肉毒素、胶原蛋白再生类和光电设备等。
其中医美产品制造商的毛利率最高，目前以医美注射类产品为代表，毛利率可以高达90%，接近酒水毛利率。以玻尿酸为例，价格约为480~13000元/ml，爱美客常年稳坐头把交椅。
其次是原料供应商，毛利率也可以做到70~80%，华熙生物、昊海生科、创尔生物（未上市）、锦波生物（未上市）和鲁商发展等分食市场份额。
研究上游产业链结构可以发现，医美的上游段类似制造业，而制造业三大关键点在于：技术、成本和规模效应。
我国对于针剂、药械的审批制度对比美国、韩国等国家，具有强监管、高要求、“慢审批”等特点。（就审批时长来看，美国械III类医美产品的审批时间约为6个月-2年；韩国 III类审批时长在材料齐全下，半年即可获批。而我国大陆械 III 类申请时间约为3-4年。）
基于此前提，已经获得审批的合规产品制造商可以充分享受市场占有率、自主定价权等先发红利。医美制造的高壁垒间接筑高了头部企业的技术壁垒和成本优化，强者恒强的马太效应明显。
星矿数据根据目前已有的市场公开资料，从重点上市公司布局的医美产品、产品特色、审批进度、预计上市时间等维度整理了一份医美产品进展布局一览图。参照技术研发进展以及产品上市时间轴，观察公司价值与价格的变化。
最后，需要注意的是，医美行业竞争格局可能会因为监管新规叠加海南自由贸易港对高端医美产业的支持而出现一定的变化。
首先，监管新规优化了审批备案程序，对创新医疗器械优先审批，且在科技立项、融资、信贷、招标采购、医保等方面予以支持；临床上鼓励医疗机构开展临床试验并将临床试验条件和能力评价纳入医疗机构等级评审；
其次，境内外产品可先行在乐城区注册并小范围内使用，积累临床数据案例，加速国内械 III 类产品的申请审批；我国大陆或将逐步放开临床试验中仅来源于国内数据的限制；
基于此，医美行业未来的机会可能更多的预备给了已有寡头垄断优势的先发优势公司以及在国外率先实现布局并购，产品矩阵更加丰富的上市公司。
本期星矿数据重点从医美产业链的传统上游公司入手，下一期将继续探索医美产业链毛利率可以做到70%左右的特殊上游细分赛道：功能性护肤品。
敬请期待。
本文来源：科创板日报
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王晓武_NF
