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新增产能很难消化 菊乐食品三闯IPO能否突围?

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(原标题:98%收入来自四川很难消化产能 菊乐食品三闯IPO能否突围?)

6月11日,区域乳企四川菊乐食品股份有限公司(下称“菊乐食品”)在证监会官网披露了招股书。

这家企业的IPO之路一波三折。公开资料显示,菊乐食品曾于2017年12月、2019年7月和2020年4月三度递交招股书。最近这次递交时,还收到了证监会的警示函。

证监会称,菊乐食品的分公司出纳累计挪用资金9578万元,且首次递交招股书时其对该事项未作披露。在补齐相关问题后,菊乐食品于6月11日更新了招股书。

《投资者网》还发现,在该公司的几版招股书中,“产品单一、营收集中在四川、募投增产消化能力存疑”等问题一直存在。很显然,菊乐食品急切需要上市来解决上述问题,但这些问题又可能成其IPO障碍。

98%营收来自四川

据招股书披露,菊乐食品成立于1984年9月,前身为成都菊乐健康食品开发公司,2017年5月完成股改。截至招股书签署日,其董事长童恩文通过直接和间接方式合计持有42.83%的股份,为公司实际控制人。

同时,四川省国有资产经营投资管理有限责任公司持有菊乐食品16.60%的股份,为其第三大股东。此外,成都诚创、杨晓东等机构投资者和自然人的持股比例均不到5%,股权比较分散。

业务方面,菊乐食品主要生产常温(含乳饮料、灭菌乳),低温(巴氏杀菌乳、发酵乳)两大类乳品,公司收入倚重1997年推出的“酸乐奶”含乳饮料。

招股书显示,2017年至2019年(下称“报告期内”),公司主营收入为6.96亿元、7.85亿元和8.50亿元。其中,“酸乐奶”含乳饮料的销售收入为5.01亿元、5.50亿元和6.19亿元,在主营收入中的占比为72.25%、70.33%和73.01%。

菊乐食品引用AC尼尔森的市场零售研究数据称,“酸乐奶”含乳饮料在成都市的市场占有率为49.2%,长期稳居第一;在四川省的市场占有率为16.3%,实现较好增长。

不过,菊乐食品的收入几乎全部来自四川省。报告期内,四川省贡献的销售收入为6.84亿元、7.70亿元和8.32亿元,在主营收入中的占比为98.28%、98.09%和97.88%。可见,30多年来,菊乐食品仍未走出四川。

新增产能很难消化

据招股书披露,菊乐食品本次IPO拟募资5.59亿元,其中2.10亿元用于年产12万吨乳品生产基地项目、1.92亿元用于温江乳品生产基地技术改造项目、1.19亿元用于营销服务中心升级建设项目、0.39亿元用于研发中心升级项目。

该公司表示,年产12万吨乳品生产基地项目的产能达成后,将实现日产乳品400吨,新增销售收入8.4亿元,净利润0.79亿元。

不过,菊乐食品的产能利用率目前尚未饱和。招股书显示,报告期内,其常温乳品的产能利用率约为81.35%,低温乳品的产能利用率更只有65.48%。

与此同时,菊乐食品的乳品销量增长缓慢。数据显示,报告期内,销量为10.22万吨、11.09万吨和11.72万吨。可以看到,如果产能达成,其乳品产量将在现有基础上翻番。

为了消化产能,该公司还拟募资1.19亿元用于营销服务中心升级建设项目。对此,菊乐食品表示,这笔钱到位后将从三方面进行营销升级,一是加大在终端市场的推广费投入,提升品牌知名度;二是通过租赁仓库、购买冷藏车、投入终端冷柜等方式完善冷链配送体系;三是提升现有销售管理系统,搭建线上营销平台,实现线上线下协同发展。

值得注意的是,菊乐食品在招股书中并未提到“走出西南”的计划,只表示重庆、西藏等地也有网络。看来,这家公司的营销升级应该仍集中在四川范围内,但就算在四川省内深耕细作,也面临极大竞争压力。

川内竞争激烈强敌环伺

说到菊乐食品在四川省内的竞争对手,就不得不提到新乳业(002946.SZ)。

公开资料显示,新乳业是新希望(000876.SZ)旗下的乳业品牌,与菊乐食品一样,四川也是新乳业的根据地。年报显示,新乳业2019年的主营收入为56.75亿元,同期西南地区的收入为31.85亿元,在主营收入中的占比为56.13%。

可以看到,在业务规模上,菊乐食品与新乳业还有较大差距,同时新乳业也已经“走出去”。虽然菊乐食品认为其与新乳业的竞争关系不大,但新乳业最近的一项收购动作,也让菊乐食品感受到新的压力。

据多家媒体报道,新乳业在6月16日召开的年度股东大会上表示,拟通过支付现金的方式收购寰美乳业60%的股权,标的作价10.27亿元。公告显示,寰美乳业的子公司夏进乳业2019年的主营收入为23.16亿元,其中常温奶的销量为21.68亿元,在主营收入中的占比为93.59%。

可以预见的是,一旦新乳业的收购达成,菊乐食品倚重的常温奶业务,恐将遭受严重挤压。

菊乐食品在招股书中提到,上市后,公司还将大规模进入低温奶业务。但从目前情况看,这并不是菊乐食品的强项,报告期内,低温奶的收入在主营收入中的占比不到7%。

实际上,不管常温奶,或是低温奶,菊乐食品在川内的竞争环境可谓强敌环伺,除新乳业外,伊利、蒙牛、光明等全国性乳企均在川攻城略地,同时雪宝、天友等地方品牌亦紧追不舍。

这种情况下,菊乐食品希望通过上市做大做强的愿望可以理解。只是,自身问题不少的菊乐食品,三闯IPO能否成功,目前来看,还有很大的不确定性。对于其IPO的进程,《投资者网》将持续关注。(思维财经出品)

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