IPO“5过4”！新发审现新趋势

（原标题：IPO“5过4”！新发审现新趋势）

导读

IPO发审已进入常规化状态，并且随着科创板的快速落地，所引发的“鲶鱼效应”也将推动A股IPO市场向注册制方向推进。

3月26日，广东日丰电缆股份有限公司（下称“日丰电缆”）迎来首发发审会，并成功过会。这是自公司成立以来，第三次筹划上市事宜，此前IPO一次被否，一次遭遇“取消审核”。

此次上市，日丰电缆保荐机构为东莞证券，并拟在深交所发行不超过4302万股，募集资金约3.71亿元，用于高端装备柔性电缆等项目建设和补充流动资金。

同日，与日丰电缆一同上会的还包括其它四家企业，最终仅杭州天元宠物食品股份有限公司一家被否，单日IPO通过率达到80%。相比于此前两周各审核一家企业的IPO发审会，此次发审会审核企业数量出现大幅增加，被认为将是A股上市发审制度可能出现新的变化。

业内人士表示，今年IPO“堰塞湖”问题除将得到进一步解决外，在科创板快速落地的背景下，推动IPO向注册制方向改革将备受外界预期和瞩目。

“三进宫”终过会

根据日丰电缆最新披露的招股说明书显示，公司成立于2009年，是一家制造橡套类电线电缆的企业，主要从事电气设备和特种装备电缆的研发、生产和销售，产品主要包括空调连接线组件等四大类。

尽管成立时间不足十年，但在IPO领域日丰电缆却能算得上是个“老兵”，原因就在于包括3月26日的上会，这已是公司前后第三次尝试上市。

日丰电缆IPO的记录最早可追溯至2014年。彼时，刚完成股份制改革不久的日丰电缆即向证监会提交了IPO申请，并开始了为期两年的排队时光。然而尽管如此，在2017年1月的发审会中，日丰电缆IPO事宜惨遭否决。

21世纪资本研究院了解到，时任发审委之所以对日丰电缆的IPO作出否决决定，最大原因或是公司当时面临的业绩下滑原因。

资料披露，日丰电缆营业收入从2013年的8.12亿元下滑至2015年时的6.77亿元，累计下滑幅度为16%；同期对应净利润则从3169万元下滑至2310万元，下滑幅度更达到28%。

在日丰电缆首度IPO即遭否决后，曾投资入股公司的两家机构中科白云、中山鸿业，因考虑到其投资公司的时间较长，基于投资周期和收益的考虑，也随之选择退出。

不过，经历过一次IPO失利的日丰电缆，并未就此放弃上市的目标，仅在一年后的2018年5月，公司就再度向证监会提交了上市申请。

相比于上一次，日丰电缆的业绩有了明显的回暖。2015-2017年，日丰电缆无论是营业收入还是净利润，均取得大幅增长。其中，营业收入从6.77亿元增至12.60亿元，净利润则从2310万元增至6182万元。

在此期间，格力电器（000651.SZ）旗下公司成为日丰电缆业绩飙涨的重要支撑，三年间前者向后者采购金额占公司采购总额的比例分别达48.57%、50.95%、57.05%，占比过半且逐年攀升。

但这次IPO同样面临波折。2018年11月，终于迎来上会的日丰电缆，在临上会前夕“尚有相关事项需要进一步核查”，最终只能面临取消审核的结果。

3月26日，日丰电缆并未回应21世纪资本研究院有关公司去年11月IPO遭取消审核的情况，但最终顺利通过发审会，距离登陆A股仅一步之遥。不过在反馈意见中，有关公司业绩、毛利率等问题依然是关注的焦点。

数据显示，2015-2017年，日丰电缆的主营业务毛利率分别为20.42%、19.92%以及17.56%，处于持续下滑状态。

发审新趋势

与日丰电缆在26日一同接受发审委审核的，还有包括拉卡拉支付股份有限公司等在内的其它四家企业。单日审核五家企业的首发上会事宜，无论是本届发审委还是此前的第十七届发审委，都并不常见。

Wind资讯数据统计，第十七届发审委在任时，单日审核IPO企业上会家数最多的为7家，仅出现过2次；其次则是审核6家企业首发，出现过5次；审核5家的次数稍多，但也只有7次。

21世纪资本研究院进一步发现，第十七届发审委审核企业数量较多所发生的时间点颇为类似，多为2018年1月和7月。其中，单日审核7家企业首发均出现在1月，审核6家的也有2次为去年1月。

这与第十七届发审委上任后，面临的IPO“堰塞湖”问题亟待解决不无关系。实际上，在上一届发审委任内，A股IPO排队企业数量已经出现大幅减少，从最初的500家降至目前的280家（含已过会但未发行的情况）。

而与第十八届发审委此前两周召开的两次发审会各只审核一家企业相比，3月26日发审会中透露出的信息，则又再度预示着IPO“堰塞湖”问题将在今年或者其任内得到进一步的解决。

另一方面在于，在第十八届发审委举行的第一次IPO发审会中，成功过会的四川天味食品集团股份有限公司（下称“天味食品”）仅在十天后就拿到了发行批文，这与此前等待数月，甚至是过去拿下发行批文速度最快，但也耗费百天时间的工业富联（601138.SH），形成了鲜明的对比。

“天味食品的情况首先体现的效率很高，但目前无法判断是个例还是以后的长期趋势。”3月26日，北京一家中字头投行人士说，“总体而言，新一届发审委应该会秉持上一届的一些特点，比如更关注企业的规范性问题，并且在进一步通过加快审核速度，减少企业排队时间的基础上，继续维持从严审核的趋势不变。”

东北证券研究总监付立春则认为，IPO发审已进入常规化状态，并且随着科创板的快速落地，所引发的“鲶鱼效应”也将推动A股IPO市场向注册制方向推进。

“这本身是新时代资本市场创新的方式，通过增量改革推进存量改革，对市场影响比较深远。A股实行注册制市场化IPO是存量市场多年的愿望，但是进展非常有限，阻力也很大。现在随着科创板的推出，在此方面提出了有益的经验，并保持A股自身升级。而A股长期利好，有助于提升融资功能，能更好支持实体经济发展，让市场实现良性循环。”付立春说。