互联网加基金成“永远的痛” 工银瑞信补短板待考

（原标题：互联网加基金成“永远的痛” 工银瑞信何日补上最短板？）

作为总规模在内地公募基金中排行第四的公司，工银瑞信却存在权益类基金长期绩差的问题。尤其是互联网加，该基金近3个月的净值都在0.3元以下徘徊。

公募基金2018年四季报已悉数披露，基金业绩表现不佳的原因皆有迹可循。其中，部分基金经理还在季报中直接道出了失利的缘由，例如基金经理王筱苓就在她管理的工银瑞信消费服务四季报中提到：“由于本基金是消费服务行业基金，而4季度大消费行业跌幅居前，因此本季度净值表现不佳。”

放眼全年，该基金的净值回撤了19.72%，但在工银瑞信权益类基金中并不算回撤幅度大的基金。据《红周刊》记者统计，公司2018年之前成立的42只权益类基金全年平均净值增长率为-21.45%，而同期公募主动型权益类基金的平均净值增长率则为-18.65%。其中工银瑞信高端制造行业的净值增长率仅为-41.81%，不仅在公司权益类基金中排名垫底，在849只万得同类基金中也仅排在第840位。

而拉长周期看，Wind数据统计结果显示，截至2018年末，近三年净值增长率在-50%以下的主动权益类基金中，工银瑞信旗下的互联网加、创新动力、稳健成长、高端制造行业和主题策略5只基金“榜上有名”，与华商基金并列成为“上榜”数量最多的公募基金公司。

互联网加成“扶不起的阿斗”

根据Wind近3年主动型权益类基金净值增长率统计结果，《红周刊》记者发现，工银瑞信“上榜”的基金中，工银瑞信互联网加在2016年初至2018年末的净值回撤幅度高达63.69%，是近3年来内地公募主动型权益类基金中净值回撤幅度最大的一只。此外记者还注意到，在Wind权益类基金复权净值排行中，截至1月24日收盘，工银瑞信互联网加的净值仅为0.27元，是目前唯一一只复权单位净值低于0.3元的基金。

对于该基金业绩“长熊”的原因，诺亚研究工作坊研究员褚志朋表示：“首先，该基金成立于2015年6月5日，市场行情位于股灾1.0前股价高点，成立之后便迎来了市场大跌；其次，基金自成立以来始终以中小板和创业板股票配置为主，而2015年‘股灾’至今，中小创并没有迎来相对强势的行情，因此该基金的净值表现长期在谷底徘徊。”

而其净值的持续走低，无疑给长期持有该基金的投资者带来了损失。尤其是参与认购的31.08万户投资者，由于该基金在封闭期过后，基金净值就开始“断崖式”下跌，此后净值又一路走低，这部分投资者很大可能没有赚到钱；如果上述投资者一直持有基金份额，截至2019年1月24日收盘，其亏损已经达到了72.9%。除了投资者外，该基金也给公司带来了“损失”。基金规模从成立之初的197.33亿元缩水至2018年末的26.33亿元，而公司各报告期末的净利润总额也仅有-85.06亿元。

值得注意的是，该基金业绩欠佳并不是一位基金经理的责任。在成立不足4年的时间里，已经先后有王烁杰、刘天任、单文、黄安乐和张继圣5位基金经理参与管理。但从结果来看，即使基金经理多次更迭，基金的业绩也未能否极泰来。

聚焦当下，这只基金目前由黄安乐和张继圣共同担纲，其中张继圣的任职时间还不足两个月。从业绩来看，工银瑞信互联网加2018年的净值增长率仅为-36.95%，在849只同类基金中也仅排在810位。

究其业绩欠佳的原因，主要由重仓TMT所致，基金经理也在季报中直言不讳这一失误，基金经理在三季报和四季报中都曾表示：“由于本基金配置较重的TMT受中美贸易摩擦的影响较大，因此基金净值受损。”而据记者统计，从二季度末，在该基金前十大重仓股中，TMT的类公司就有6家，其中先导智能、航天信息、恒生电子和万华化学4只TMT股也出现在了该基金三、四季度末的重仓股之中。而在2018年二季度初至2018年末期间，这4只个股均出现了下跌，平均跌幅为17.02%。

此外，《红周刊》记者发现，2018年公司旗下净值回撤超过30%的其他7只权益类基金中，高端制造行业、主题策略和精选平衡3只基金的基金经理均为黄安乐。对此，德胜基金研究员杨正飞分析：“黄安乐风格比较激进，基金的持股集中度比较高，也就意味着多只基金的持股重合度较高；因此其他基金业绩欠佳的原因与互联网加类似。”

权益类基金“病因”起底

纵览工银瑞信主动型权益类基金，以截至2018年末近3年净值增长率为参考，公司纳入统计的34只基金的3年平均净值增长率为-22.94%，低于-18.64%的行业平均水平，其中有27只基金的净值在过去3年间出现了回撤。

净值长期下挫使得目前工银瑞信存在许多低净值的权益类基金，截至2019年1月24日，公司旗下净值低于1元的权益类基金有19只，其中净值低于0.6元的有5只。对此，贾志认为：“从时间上来看，工银瑞信旗下很多权益类基金都是在2015年股市接近最高点时成立的，然后因为股灾，这些基金的业绩都受到了影响。”

观察5只净值低于0.6元的基金，记者发现，除了创新动力成立在2014年以外，互联网加、农业产业、新材料新能源行业和生态环境这4只基金分别成立在2015年的6月5日、5月26日、4月28日和6月2日，均在股灾1.0之前。

不过褚志朋则认为，公司发行较多主题基金，或成为公司权益类基金长期业绩欠佳的主因。在他看来，单一主题很难有持续的行情，2015年以来，只有消费股持续的行情较长。据《红周刊》记者不完全统计，公司旗下有明确主题的权益类基金有25只，涵盖了金融地产、信息产业、高端制造、医疗保健等行业主题，以及新蓝筹、中小盘成长和大盘蓝筹等投资主题。

而在2018年整体萧条的市场环境下，公司主题基金的净值悉数出现回撤，其中文体产业回撤幅度最小，为-10.16%，而高端制造行业的回撤幅度最大，为-41.81%，也是公司回撤幅度最大的权益类基金。

从四季报重仓股来看，工银瑞信旗下的主题基金投资过程中大都恪守主题，风格出现明显漂移的只有文体产业和生态环境2只，但它们风格漂移的结果却大相径庭。文体产业成为公司净值回撤最小的权益类基金，主要归功于其风格漂移到了能够对抗经济下行周期的行业。基金经理在四季报中表示：“本基金继续持有逆周期（地产、建筑）和独立周期（黄金、猪）品种。”而工银瑞信生态环境2018年的净值增长率仅为-30.56%，在849只同类基金中仅排在第641位。

昔日明星搭档如今境遇不同

对于工银瑞信权益类基金近3年业绩欠佳的原因，褚志朋还补充：“梳理业绩近3年表现不佳的基金来看，其多数都会存在基金经理频繁更换的现象，而从统计上来说，基金经理的频繁更换极为不利于业绩的表现。”

据《红周刊》记者统计，近3年的时间，公司已经有10位基金经理相继离职，其中权益类基金经理有7位，包括了明星基金经理胡文彪。拉长时间来看，从2014年开始，公司就已经有明星基金经理流失了。

首先离职的是曹冠业。天天基金网显示，2007年曹冠业就加入了工银瑞信基金，也是当时公司权益类投资部总监。他于2014年6月12日同时卸任了信息产业、全球配置、主题策略和稳健成长4只基金的基金经理职务，而这4只基金在他任职期间的收益均为正。在时隔4年后，工银瑞信的另一位权益明星基金经理胡文彪也离职了。2009年开始在公司担任基金经理的胡文彪，先后管理过10只基金，其中，2012年11月至2018年4月期间曾管理的工银瑞信中小盘，是他任职年限最长的基金之一，任职回报率为87.27%，也是他任职回报率最高的一只基金。

回顾过去，工银瑞信权益类基金曾在2014年经历过闪光时刻：彼时由鄢耀和王君正管理的金融地产2014全年的净值增长率为102.49%，刘天任和王烁杰管理的信息产业的净值增长率为64.31%，分别在605只同类基金中排在了第1名和第9名。他们取得耀眼的业绩也很大程度上源于2014年房地产和中小创的强势行情，这与基金的主题十分契合。“鄢王组合”（鄢耀和王君正）和“天王组合”（刘天任和王烁杰）也因此成为名噪一时的明星组合。

在工银瑞信信息产业取得耀眼业绩后，公司在2014年12月成立的创新动力和2015年成立的互联网加股票，均交由“天王组合”管理。然而2015年6月的股灾却使得两只基金的业绩遭遇了滑铁卢，尤其是互联网加业绩和规模的迅速下滑，很大程度上导致了王烁杰离职。截至2017年5月19日，王烁杰在管理互联网加和创新动力期间的回报率分别为-58.5%和-25%，均在同类基金中排在倒数后3位。

而在王烁杰离职后不久，2017年8月22日，刘天任也告别了工银瑞信。曾经两对明星搭档闪耀，如今只剩下“鄢王组合”，他们目前还在搭档管理金融地产。不过在2016年9月，甘宗卫加入了金融地产的管理，成为了3人组合，即使基金经理人数增加，该基金也未能再续当年辉煌。