李迅雷： 6.7%增速并不低 去杠杆把握好力度

（原标题：中泰证券首席经济学家李迅雷： 6.7%增速并不低 去杠杆把握好力度）

本报记者 周潇枭 北京报道

10月19日，国家统计局公布前三季度经济运行数据。前三季度我国国内生产总值约65万亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度来看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。

与GDP增速走势一致，工业、消费等增速有所下行，但就业、物价等均保持稳定，前三季度就业即完成全年任务。此外，我国经济结构转型仍在进行中，三产、消费占比不断提高，新兴产业增速较快。

如何看待今年经济增速逐季下行的态势？稳投资、稳金融、稳外贸等政策，是否能促进经济增速回升？如何看待9月份投资、融资、就业等数据？去杠杆如何把握力度？带着这些问题，21世纪经济报道记者专访了中泰证券首席经济学家李迅雷。

李迅雷认为，中国经济增速放缓是自然规律，经济本身变化过程是缓慢、渐进的，也是中国经济成功转型的必经之路。当前工业生产、投资、消费、融资等增速下行，是经济增速下行的必然结果。“六稳”要避免部分指标变化过快，主要确保经济平稳运行、质量提高。去杠杆有利于中国经济质量的提高，但要把握好力度。

6.7%的增速并不低

《21世纪》：区别于去年略有回升的态势，今年经济增速逐季下行，背后原因是什么？后续趋势如何？

李迅雷：去年经济略有回升，主要受外需带动。今年经济逐季下行，因为外需、投资、消费的增速都有所回落。

中国经济正处于换挡期，这是很正常的现象。中国经济体量已经很大，不可能长期高速发展。前三季度6.7%的增速并不低，在全球经济体中6.7%的增速都是少见的。经济保持6%以上属于中高速，美国经济增长3%已经算比较快的。

我们预计四季度经济增速会缓慢下行，今年全年预计有6.5%的增速，明年经济增速估计为6.2%。

《21世纪》：今年年初大家预期还比较乐观，经济增速的下行会不会改变市场预期？

李迅雷：中国经济规模居全球第二，这么大的经济体长期保持较高增速是不正常的。中国经济增速持续上涨了35年时间，2011年开始增速逐渐下行，预计下行的时间也会比较长。经济增速放缓的过程是缓慢的、渐进的，不是疾风暴雨式的。经济本身的变化比较慢，但人们预期的变化特别快。

关键在于经济转型

《21世纪》：政治局会议部署下半年经济工作时提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，“六稳”的核心目标是什么？

李迅雷：“六稳”主要是为了让经济平稳发展。稳就业要保证就业相对充分；稳金融是要防范金融风险；稳投资要防止固定资产投资大幅下滑；稳外贸主要为了稳出口；稳外资就是防外资减少；稳预期是要稳定各方预期，信心比黄金更重要。

我们无需刻意追求过高的经济增速，“六稳”是要保证经济运行质量的提高。稳并不是说不降，像基建、房地产投资稳中有降也叫稳，降幅不过于激烈都可以看做是稳。之所以要稳，因为投资增速如果降得太快，对就业、金融的稳定都会有影响。

我们要意识到，中国经济现在仍维持着中高速增长，增速下行并不是坏事，是自然的过程。美国、日本等发达国家，都经历了经济增速下行的过程，发达国家的经济增速相对是比较低的。

我们最核心的问题在于，在增速下行中，能否实现经济的成功转型，比如产业是否升级、居民收入是否维持增长、债务率是否能稳住等。如果成功转型，经济增速适度下行根本就没有问题。

要转型需要推动系列改革，比如收入分配改革等。我国居民收入差距较大，不利于消费，扩内需要缩小收入差距，让中低收入群体收入增速能高于高收入群体，促进经济的良性发展。

去杠杆把握好力度节奏

《21世纪》：中国经济整体运行平稳，当前需要注意哪些风险？

李迅雷：当前投资增速下行得比较快，需要注意。房地产投资现在还有9%的增速，随着房地产投资增速的回落，明年投资压力会加大。出口也有压力，今年出口形势还不错，但未来存在较大不确定性。

再者就是金融风险的问题。现在股市下跌、P2P爆雷等，已经出现一些结构性风险。明年去杠杆要防范被动去杠杆的风险，包括房地产市场在内。我国居民配置在股市上的资产占比较低，配置在楼市的比重很高，要避免资产价格下跌带来居民被动去杠杆的问题。

《21世纪》：9月份委托贷款、信托贷款等非标融资仍然处于萎缩状况。有分析认为这导致了民营企业融资难的困境，认为去杠杆的政策需要调整。你怎么看？

李迅雷：随着经济增速的下行，企业投资需求会减弱，投资的不确定性、风险在增加，银行不敢擅自放贷，自然带来融资增速的下降。今时不同往日，以前投资回报率高，银行抢着要借钱给企业，现在风险加大，银行不愿意放贷。

我们事先难以把握去杠杆的力度，政策效应存在滞后性，需要试错的过程，要容忍经济出现波动。发达国家去杠杆往往是被动的，去杠杆的过程就是金融风险爆发的过程。我国在主动去杠杆，这个过程中要把防风险放在首位。

主动去杠杆的力度如果没把握好，可能带来被动去杠杆的问题。主动去杠杆可能带来资产价格的下跌，像股价下跌可能引发股权质押融资、债务违约等问题，进而引发市场被动去杠杆。去杠杆过程中，我们要有底线思维，要把握好力度和节奏，要保持信贷、股市、债市、汇市、楼市的健康发展。

就业是头等大事

《21世纪》：9月份我国调查失业率继续走低，前三季度就完成了全年新增就业目标。就业还是个值得担忧的问题吗？

李迅雷：中国占据全世界19%的人口，作为人口大国，就业问题至关重要。目前我国就业增长点主要在服务业，就业形势受企业运营能力、产业的海外转移、中小企业经营状况等因素影响。

现在提中国产业升级，部分传统产业要转换成新兴产业，要与时俱进，但也不能太理想化，部分传统产业还要维持下去，出口加工业依然重要。中国这么多人，要解决就业问题，不仅需要高端制造业，也需要传统制造业。

《21世纪》：9月份投资数据略有回升，主要受制造业投资带动。但规模以上工业增加值中，制造业增加值的增速仍在下行。制造业的投资和生产增速为何出现背离？

李迅雷：PPI的上涨带来盈利预期，带动投资增速的回升。目前制造业投资多在新兴产业领域，设备更新、改造类的投资较多，是制造业产业升级的结果。

但中国的产能是过剩的，经济潜在增长速度在下行，工业在经济中占比在下降，制造业生产端的增速肯定是下行的。中国产业结构转型是长期的，二产比重还要继续下降，三产比重会更高，未来制造业增加值的增速会不断走低。