创业板指创出四年新低 何日“春暖花开”？

（原标题：五大因素助跌 创业板指创出四年新低，何日“春暖花开”？）

“十一”长假后，A股几大指数进入了下跌模式，其中尤以创业板指数表现较弱。周二创业板指跌破前期低点1230.40点，并再度创出2014年7月以来的新低。相比之下，蓝筹股聚集的上证50指数目前还在区间波动，距离今年7月创出的年内新低还有一定距离。

有分析认为，造成创业板跌势难止的主因包括五点，首先，业绩增速持续回落；其次，流动性溢价不足；另外，整体股权质押比例偏高；同时，创业板公司质地参差不齐；今年来，全球科技股表现不佳也对创业板形成一定拖累。

据申万最新统计，截至10月15日，创业板指数的动态市盈率为28.3倍，在2012年底创业板指数创下历史最低点585点时，其动态市盈率为29.8倍。虽然目前估值已创新低，但目前市场对创业板未来整体反转的前景并不太乐观。有多位市场人士认为，未来就算牛市来临，创业板也恐难全面回暖，鉴于创业板内公司质地参差不齐，预计只有部分公司能涨回来。

五大因素成创业板下跌推手

“十一”长假后，A股几大指数进入了下跌模式，值得注意的是，去年曾一度盛行的“一九”行情近期又重现市场。虽然市场整体最近出现明显回调，但聚集了大盘蓝筹股的上证50指数却持续在平台运行，而以小盘股为主的创业板指数迭创新低。

周二盘面上“一九”现象继续演绎，创业板指数跌破前期低点1230.40点，并再度创出2014年7月以来的新低，而上证50指数则还在区间波动，距离今年7月创出的年内新低还有一定距离。周二收盘，创业板指数大跌2.68%，中国平安、贵州茅台、五粮液等大盘蓝筹股却依然能以红盘报收，显示有资金在其中“抱团取暖”。

《每日经济新闻》记者近日采访梳理发现，目前市场上有分析认为，造成创业板跌势难止的主因包括以下五点：

一、创业板业绩增速持续回落

业绩是支撑股价的核心因素。截至今年10月15日，所有创业板公司已披露了三季报业绩预告。不过从业绩表现来看，创业板呈现的业绩逐季下行的趋势得以延续。

据广发证券统计，创业板今年三季报整体预告业绩增速仅为2.7%，相对于中报的10.1%明显回落。剔除温氏股份、乐视网后，创业板三季报预告业绩增速4.1%，相对于中报的13.3%也大幅下行。另外，创业板（剔除温氏股份、乐视网）三季度单季业绩环比增速仅为-17.4%，为2010年以来的最低水平。

广发证券认为，经验数据显示，外延式并购的业绩承诺越接近中后期，未完成业绩承诺的概率越高，对应的商誉减值压力也就越大。而2018年创业板公司此前外延并购的业绩承诺期大多处于尾声，商誉减值压力明显提升，预计今年年报创业板业绩增速还将进一步回落。

二、流动性溢价不足

今年3月以来，创业板指数的成交金额呈现趋势性下降，今年3月创业板指数的成交金额为1.97万亿元，而到了9月，成交金额只有0.86万亿元，下降了56%；而同期上证50指数的成交金额下降了44%。

上海某私募副总向《每日经济新闻》记者表示，“流动性溢价是现在市场的特征，现在那些相对抗跌的基本都是流动性较好的大盘蓝筹股，而那些创业板中大量中小盘股流动性不好，机构不愿参与，估值就下来了。”

三、整体质押比例偏高

今年来，股票质押比例偏高的公司陷入了一种“恶性循环”，随着股价的不断下跌，那些面临平仓压力的个股股价也往往表现不佳。

据Wind资讯统计，截至10月16日，所有700多只创业板个股中，股票质押比例在30%以上的个股数量达191只，占比26%；而在全部A股中，股票质押比例在30%以上的个股数量占比为21.7%；在上证50指数成分股中，股票质押比例在30%以上的个股数量只有2只，占比为4%。

四、创业板公司质地参差不齐

在采访中，《每日经济新闻》记者注意到，有多位机构人士指出，创业板公司质地存在较为明显的良莠不齐。

据Wind资讯统计，在已预告三季报业绩的创业板公司中，有188家创业板公司预增，有73家创业板公司预减，73家公司预亏，可谓喜忧参半。

国盛证券策略团队日前发布研报称，整体来看，今年三季报业绩预告显示创业板个股分化较为严重。部分公司已经通过整合业务模块，销售收入及盈利能力持续提升，而部分公司仍然面临债务危机、商誉减值以及股权质押等风险的考验。

五、受全球科技股表现不佳拖累

周二除了创业板指数创出新低外，深圳成指、中小板指、中证500等指数也创阶段新低，这几大指数成分股的一个共性就是科技股数量较多。而今年全球市场的科技股遭遇寒潮，互联网龙头腾讯的股价今年来已大跌30%左右，而即使在2008年金融危机时，腾讯股价全年只跌了15%。在美股市场，科技股也时常扮演领跌的角色。

目前估值已低于585点

数据显示，虽然周二创业板指数的1216.69点距离历史最低点585.44点还有相当距离，但目前其估值却已经低于指数最低点时的水平。

据申万最新统计，截至今年10月15日，创业板指数的动态市盈率为28.3倍，在2012年12月4日创业板指数创下历史最低点585点时，其动态市盈率为29.8倍。如果以扣非后净利润计算，截至10月15日，创业板指数的动态市盈率为33.2倍，在2012年12月的585点时，其动态市盈率为32.7倍。

虽然目前估值已创新低，但目前市场对创业板未来整体反转的前景并不太乐观。有券商策略分析师认为，目前创业板指数下跌趋势已经很明显，虽然可能短线出现反弹，但只要上述诱发下跌的几个因素没有得到逆转，跌势很难得到反转。

还有一些机构人士认为，未来创业板将是一个分化的市场。上海某私募副总向记者表示，“未来创业板整体回暖估计比较难，现在里面有些公司是被错杀了，但确实有很多质地不佳的公司；以后就算牛市来了，也就只有部分公司能涨回来。”

某券商策略首席则向《每日经济新闻》记者表示，“创业板其实是个分化明显的市场，不能当一个整体来看，本身创业板中的细分行业景气周期都不一样，从已经披露的三季报业绩预告来看，创业板公司的业绩分化较为严重。今年7~9月，创业板内的计算机、军工个股曾有不错的行情，而当时创业板指数仍在不断创新低。”

值得注意的是，MSCI于9月25日发布消息称，明年MSCI或将把符合条件的创业板标的纳入其中，未来外资投资创业板的渠道将被拓宽。那么外资能否成为挽救创业板颓势的一剂良药呢？

天风证券日前发布研报指出，外资即使选择配置创业板，所偏好的也是创业板中那些大市值、具有稳定盈利能力、高ROE的标的。

此外，从外资的行业配置上看，其对创业板中的医药行业公司显得尤为偏爱。截至2018年8月底，沪深港通的北向资金和QFII对创业板医药生物类公司的持仓市值分别为73.5亿元和30.8亿元，均为其配置中持仓市值最高的行业。