眼科专科医院扩容 爱尔眼科前3季度营收增长近4成

（原标题：眼科专科医院加速扩容 爱尔眼科前三季度营收增长近四成）

通过并购，已形成“中心城市医院-省会医院-地级医院-县级医院”的全国分级连锁网点布局，业务量增长迅猛。

随着眼科专科医院的市场扩容，爱尔眼科国内外整合效应逐步凸显。

10月23日，爱尔眼科（300015）发布2017年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入43.82亿元，同比增长42.16%；扣非净利润6.57亿元，同比增长38.86%，营收规模和扣非净利均超去年全年。其中第三季度，公司实现营收17.92亿元，同比增长54.10%；实现扣非净利润2.92亿元，同比增长45.02%。

爱尔眼科董秘吴士君此前曾公开表示，爱尔眼科凭借行业龙头的高成长性和宽广的护城河，深受价值投资者和QFII、深港通等海外投资者青睐。

“屈光与白内障业绩恢复性高增长是三季度业绩高增长的关键因素之一。”银河证券分析师李平祝在研报中表示，但估计前三季度新注入医院对公司业绩影响不大，目前仍以内生增长为主。

内生增长

据中商情报网统计，中国私营眼科服务市场规模已从2012年的64亿元增加至2016年的141亿元，预计私营眼科服务市场规模于2021年将达328亿元，复合年增长率为18.4%，私营医疗机构在眼科服务市场中正发挥着日益重要的作用。

行业增速明显的情况下，各地眼科专科机构加速跑马圈地。比爱尔眼科起步更早的何氏眼科从1995年到2012年先后建立了7家眼科医院、50多家眼镜连锁店，成为东北地区最大的眼科集团；此外，深耕湖北武汉的艾格眼科自2003年成立以来，先后在武汉三镇建立多家直营连锁，目前正筹备IPO。

“目前来说，爱尔眼科得益于此前布局较早的先发优势，规模效益触发的内生增长优势逐步凸显出来。”一熟悉爱尔眼科的投资人士告诉21世纪经济报道记者，经过多年的整合发展，其已形成了“中心城市医院-省会医院-地级医院-县级医院”的全国分级连锁网点布局。

从主营业务角度来看，屈光手术同比增长45%左右，收入体量估计在14亿元左右；白内障手术同比增速在40%左右，营收体量估计近10亿元；视光业务同比增速30%以上，眼前段手术、眼后段手术也有较高增长速度。

华金证券的研报也认为，屈光手术业务增长主要取决于消费升级大趋势带来的高端手术占比提高。受益于白内障手术量增长以及高端晶体手术占比提高，前三季度该项业务增速不断攀升，因白内障手术为刚需，未来将继续受益于中国广阔市场空间。

依托于连锁眼科医院的平台，爱尔眼科目前已形成了“医疗服务为主，配套服务为辅”的业务格局。2017年上半年，公司门诊量达到224.98万人次，同比增长25.90%；手术量23.25万例，同比增长24.49%。其中全飞秒、飞秒、ICL等高端手术占比不断提高，准分子手术量价齐升。

大举并购

“眼科专科医院近年来增速明显，但像爱尔眼科把规模做大的并不多见，市场上仍旧存在大量机会。”上述人士表示，除爱尔眼科挂牌主板外，仅总部位于重庆的爱瑞阳光眼科计划挂牌新三板，而总部位于武汉的艾格眼科此前曾表示正筹备IPO，但至今仍未递交招股说明书。

上述人士进一步解释称，借助资本市场的力量，爱尔眼科借着行业扩容潜力巨大的当口，正持续发力扩大规模。

公开资料显示，爱尔眼科仅2017年一季度就收购了包括沪滨、泰安、九江、朝阳等地在内的9家医院，截至2017年上半年，其旗下医院约190家，其中在上市公司体内的有76家，预计今年这一数字将达到200家。

“爱尔眼科对外扩张的做法是通过设立产业并购基金的方式，在国内加快以地级、县级医院为重点的网点布局，纵向推进省域内分级连锁体系建设，加大医院网络的辐射区域。”华金证券分析师徐曼在研报中表示，通过并购基金新建或并购的医院，并不会马上注入上市公司，在前期非盈利阶段的医院先在并购基金体内孵化，从而避免了对上市主体的拖累，待培育成熟后再逐步注入上市公司。

这种做法也被其它眼科专科医院所效仿。2016年9月，何氏眼科与信中利共同发起设立了总规模为10亿元的“眼产业创业投资基金”，以此加快中国眼科医疗领域新技术、新科技、新产品的转化。

在海外并购方面，爱尔眼科也先行一步，先后通过美国爱尔完成对AW Healthcare Management，LLC 75%股权的收购，通过欧洲爱尔要约收购欧洲眼科连锁机构Cl nica Baviera。

“Cl nica Baviera已于9月完成并表，前两季度营收超5000万欧元，预计其全面的净利润可能超过1000万欧元这也间接增厚了爱尔眼科三季度的业绩表现。”上述人士告诉21世纪经济报道记者，借助上述两项海外并购，爱尔眼科品牌效应和规模效应持续释放，结合国内多层次网点布局，其已成为全球最大的眼科集团。

募集资金方面，9月27日，爱尔眼科非公开发行股票申请获得证监会审核通过，募集资金总额不超过17.2亿元，主要用于总部大楼建设项目、哈尔滨、重庆两家医院迁址扩建项目以及并购基金内九家医院的注入。

银河证券的研报表示，借助此次定增，爱尔眼科有望进一步扩大市场覆盖范围，巩固和强化规模效应、协同效应，持续提升公司盈利能力。