“新周期”交易逆转 国债期货强势反弹

（原标题：“新周期”交易逆转 国债期货强势反弹）

“新周期”交易的逆转正在为债市带来反弹契机。受到大宗商品及周期类股票重挫的影响，国债期货本周最后两个交易日开始反弹。

周四晚间，中国钢铁工业协会会议代表认为，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场供需变化所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查等政策的过度解读和误读导致的。这一表态，对处于“新周期”交易中的股票市场产生较大影响。同时，美国股市回落以及大宗商品走弱，直接扭转了此前“股强债弱”的格局。

本周国债期货整体呈现V形走势，前半部分延续了过去一段时间的下跌走势，但从周四国债期货已连续两天上涨。截至收盘，5年期国债期货主力合约TF1712收于97.49元，周跌幅0.04%；10年期国债期货主力合约T1712收于94.65，跌幅0.07%。

从资金面看，本周公开市场有7800亿逆回购到期，央行本周共开展逆回购7500亿元，其中包括3900亿的7天逆回购和3600亿的14天逆回购，本周共净回笼资金300亿元。因此，本周资金面也主要是处于平稳状态。

本周银行间质押式回购利率小幅上行，Shibor也呈现出同样的特点。各期限品种同样呈现了不同程度的上涨。本周市场流动性维持中性略偏紧的状态。

本周市场关注的焦点是避险情绪升温和“新周期”能否被证伪。华安证券首席宏观分析师徐阳认为，本周期债逆转颓势与国际避险情绪有关。随着市场避险情绪升级，债券市场得到提振，国债收益率不断下跌。

同时，从国内经济面来看，7月份出口进口双双回落。外需不振抑制了出口增速。进口再次下降表明内需并没有显著改善。同时，7月CPI同比涨1.4%，低于预期和前值水平，PPI同比涨5.5%和前值水平持平。受整体环境影响，上游价格上涨并没有有效传导到下游，总体而言，通胀较难突破2%的水平。从目前已经发布的7月份的经济数据来看，整体经济下行压力依然存在，如果这种情况持续，将利好国债期货的买盘。

国泰君安期货研究员王洋则认为，本周国债期货移仓换月进入最后阶段，参与机构交易策略的调整也接近尾声。伴随着部分趋势性多头的撤离，因此前半周期债表现弱势，而在移仓换月完成以后，波段性下跌也渐趋结束，交易策略调整引发的期指价格波动逐渐消退，预计市场重点将再次转移至经济基本面和政策面。市场近期所关注的大宗商品价格走高、周期性股票价格上涨等资产表现引发的“新周期”猜想和通胀预期已进入验证阶段，期债维持区间震荡的概率较高。