网易首页 > 财经频道 > 宏观新闻 > 正文

网易研究局|人民币汇率大跌 央妈为何如此平静

0
分享至

出品|网易研究局

作者|杜豪 

11月2日,新华社发表当前经济形势评述之十,其中提及外汇市场的积极变化:一方面人民币汇率和中间价连创新低,另一方面跨境资金流出不增反减。对这种积极变化,官方的解释是人民币汇率形成机制渐入新阶段。联想到传统的保汇率还是保外储的争论,如今央行似乎更倾向于后者。

原国家外汇管理局国际收支司司长管涛曾提出中国外汇政策的“新不可能三角”。简单概括,我们不可能同时即要保汇率,又要保储备,还要搞开放。短期内不考虑资本项目开放影响,保储备也就意味着,官方需要对人民币汇率波动尤其是人民币贬值有更大的包容度。

11月4日,央行网站转发中国货币网评论员文章《10月份人民币汇率指数继续保持基本稳定》。文章中提及,10月人民币对美元中间价和人民币兑美元即期汇率分别贬值1.28%和1.49%,人民币对一篮子货币汇率仍保持了基本稳定。这也为10月人民币汇率波动水平定了性。

汇率VS外储 央妈做了什么选择?

2015年8月11日汇改后,人民币贬值预期加大。人民币汇率维稳的本质就是央行在不断打破贬值预期。具体的做法就是央行通过买进人民币,卖出美元资产,稳定人民币汇率。在此过程中,外汇储备不可避免地要缩水。据统计,汇改至今中国外汇储备缩水3910亿美元。

市场对人民币贬值预期削减时,央行减少干预。而市场发现央行停止干预后,人民币贬值的预期再起,人民币汇率又进一步下降,甚至会出现超调。这或许可以大致解释汇改以来,人民币汇率变化(如图1)。央行干预,打破人民币贬值预期的结果往往是强化市场对于人民币贬值的预期。结果是,外汇储备和人民币汇率都处于下行压力下。

undefined

2016年2月,以“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”为特征的人民币兑美元中间价形成机制形成。收盘汇率的使用,使得人民币汇率的市场化程度加深。人民币汇率稳定更多的参考一篮子货币。这在一定程度上给人民币兑美元汇率更大的波动区间,央行对于人民币对美元汇率波动的宽容度更高。这似乎再次印证了,央行倾向于保外储。

央妈如此选择 难道外储规模已到警戒线?

中国外汇储备充足度一直是外汇市场上热议的话题。2015年第三季度至2016年第三季度,中国外汇储备分别下降1797亿、1838亿、1178亿、74亿和388亿美元。中国外汇储备的充足度究竟如何?我们需要明确外汇储备的合意规模。

结合外汇储备的作用,外汇储备达到合意规模时应该能够同时满足国际收支、外债兑付和居民跨境资产配置的需要。

世界货币基金组织曾根据不同汇率制度,给出外汇规模充足性的标准。其中,对于固定汇率制度国家来讲,适度的外汇储备规模要考虑满足“30%的短期外债+15%的其他债务证券+10%的广义货币+10%的出口收入”。对于浮动汇率国家来讲,适度的外汇储备规模要考虑满足“30%的短期外债+10%的其他债务证券+5%的广义货币+5%的出口收入”。

据此标准,按固定汇率制标准,中国外汇储备的合意规模为2.78万亿美元。按浮动汇率制标准,中国外汇储备的合意规模为1.48万亿美元(计算过程如附注)。因此,中国合意的外汇储备规模处于1.48万亿美元-2.78万亿美元之间。9月末,中国的外汇储备余额约为3.17万亿美元,远超外汇储备合意规模的上限。

央妈保护外储 外汇储备规模将停止缩水?

考虑到中国外汇储备的货币多元化配置和当前非美货币的相对弱势,外汇储备的估值损失仍然会拖累中国外汇储备。外汇储备缩水的趋势一时难以改变。

外汇储备的货币构成官方从未公开,但依据外汇储备和外汇占款数据的差距,中金公司梁红团队给出了各种货币在外汇储备中的份额估计值。其中美元份额约为66.7%,欧元、英镑和日元的份额分别为19.6%、10.6%和3.1%。10月份,欧元、英镑、日元分别较美元贬值2.05%、4.67%和3.02%。9月末外汇储备的余额为31663.8亿美元。据此估算,10月外汇储备的估值损失约为314亿美元。

深流之水方能静。10月以来,央行主动下调人民币兑美元中间价,对人民币汇率波动的幅度宽容度更高,现在的央行似乎更倾向于市场化的方式调整汇率,而非直接进市干预。外汇储备出现大幅下滑情况理论上不会再出现。10月外汇储备数据将于本周公布,或许我们可以从本次外储规模的变动中,明晰央行对保汇率和保外储的选择。

附注:

根据世界货币基金组织提出的《外汇准备充足性评估》框架,对于存在较高资本管制、实行固定汇率制的国家来讲,适度的外汇储备规模要考虑满足四个核心指标,其对应金额如下:

(1)  覆盖出口额10%的风险敞口, 2015年中国出口总额为22734亿美元,需要外汇储备约2273.4亿美元。

(2)  偿还30%的短期外债需求, 2016年二季度中国短期外债余额为8643亿美元,全口径外债中本币外债的比例为43%,假设短期外债的币种结构和全口径外债相同,则有风险的短期外债为4926亿美元。这部分的外储需求为1478亿美元。

(3)  偿还15%的其他债务,截止2016年二季度有风险的长期外债余额为2975亿美元,证券投资项下的股权投资额为6727亿美元。这部分的外汇需求为1455亿美元。

(4)  满足10%的资产流出需求,2016年9月末,中国约有22.6万亿美元的广义货币资产,需要2.26万亿美元。

(5)  固定汇率制度标准下,中国外汇储备的合意规模为27806亿美元。

网易研究局 出品

网易研究局是网易财经推出的一档热点解读和知识科普类栏目,针对热门财经事件和话题进行理性、客观的分析解读,让专业更简单,让财经更有趣,打造有态度的专业财经评论。

undefined


【精彩推荐】点击进入网易研究局>>

网易研究局|和机器人抢饭碗的时代 你能赢吗

网易研究局|东北经济陷低谷:人才外流有道理?

网易研究局|31省GDP数据出炉 不要急于叫好

网易研究局|上海催缴房产税 这次又是狼来了?

网易研究局|川普赢了!一图读懂他的经济政策

网易研究局|特朗普与中国商业大佬的"爱恨情仇"

网易研究局|川普愿望清单:上台或先干这五件事

网易研究局|换做是你 你也不会支持董小姐

网易研究局|人民币汇率大跌 央妈为何如此平静

网易研究局|贾跃亭的质押股权会不会引爆

网易研究局|贾跃亭拿1元年薪 乐视股价就能止跌吗

网易研究局|林张大论战!一图看懂核心观点

财经热点资讯

[滚动]权益基金仍是发行主力 核心资产成公募主攻方向 (05-19 11:45)

[滚动]700多人被骗,涉案金额上亿?继马伊琍后,郑恺代言奶茶品牌也出� (05-19 11:43)

[滚动]午评:创业板指震荡涨0.88% 锂电股全线走高 (05-19 11:38)

[滚动]康希诺疫苗已在上海、北京、天津、浙江、河南、安徽等多地开打 (05-19 11:37)

[滚动]指数走势分化沪指跌0.4% 新能源汽车接力上涨 (05-19 11:35)

[滚动]京东物流孖展逾1677亿港元 超购211倍 (05-19 11:33)

[滚动]生意社:昨日锌上涨950元/吨 较月初涨幅5.82% (05-19 11:30)

[滚动]酒鬼酒通知停货 筑春酒业上调基酒价格 (05-19 11:30)

[滚动]全球疫苗接种超15亿 中国疫苗接种剂次全球第一 (05-19 11:29)

[滚动]深赛格发布赛格广场相关事项说明 (05-19 11:29)

[滚动]辽宁营口2地升为中风险 (05-19 11:29)

[滚动]特朗普集团遭刑事调查 (05-19 11:28)

[滚动]隐秘的利益链:起底A股黑色市值管理 (05-19 11:19)

[滚动]特朗普集团遭刑事调查 (05-19 11:02)

[滚动]深圳华强北赛格大厦晃动 公司回应:周边场地未见开裂情况 (05-19 10:54)

[滚动]HM被行政处罚:未标明产品成份 (05-19 10:51)

[滚动]思维造物旗下得到App将迎上线五周年,十城联动公开“知识萃取” (05-19 10:51)

[滚动]报告:全球半导体供应短缺将在2022年第二季度恢复至正常水平 (05-19 10:49)

[滚动]商务部:上周猪肉批发价格下降7.6% (05-19 10:49)

[滚动]智飞生物新冠疫苗加速生产日产超过100万剂 (05-19 10:48)

[滚动]深赛格:赛格大厦周边场地未见地面开裂情况 未见幕墙板块脱落损 (05-19 10:48)

[滚动]芯片短缺扰乱供应链:上游急扩产 下游"占座"求存 (05-19 10:44)

[滚动]艺福堂&中茶所战略合作:强强联合打造龙井茶产业新标杆 (05-19 10:42)

[滚动]中国征收房地产税,要解决这三大难题!其中一个日本也遇到过 (05-19 10:41)

[滚动]中国计算机教育联合会等70家非法社会组织被取缔 (05-19 10:27)

[滚动]徐刚:后房地产时代中国居民的财富管理应更偏重于资本市场投资 (05-19 10:22)

[滚动]锂电池概念拉升走高 沧州明珠、长园集团等涨停 (05-19 10:18)

[滚动]北京常住人口2189.3万 常住人口增长有所放缓 (05-19 10:10)

[滚动]快讯:虚拟现实概念股早盘走强 歌尔股份领涨 (05-19 10:10)

[滚动]程序员真香!IT业年平均工资最高 (05-19 10:09)

[滚动]国家统计局:平均工资比个人实际到手工资要高 (05-19 10:06)

[滚动]回归实用不断创新,都市丽人打造极致舒适穿着体验 (05-19 10:05)

[滚动]蓝湖资本胡磊:企业数字化浪潮箭已离弦,百万亿市场如何挖矿 (05-19 09:56)

[滚动]智数时空致力于华为文旅智能体的数据使能者|华为生态大会2021文 (05-19 09:55)

[滚动]江苏首座油氢合建站正式投运 (05-19 09:50)

[滚动]LG新能源锂电池二工厂项目竣工 (05-19 09:50)

[滚动]去年城镇非私营单位平均工资增速为1984年以来最低 (05-19 09:48)

[滚动]拜登参观福特工厂:现在中国排第一 美国排第八 我们不能让他们赢 (05-19 09:45)

[滚动]中国制氧机出口商驳斥印媒抹黑质疑:这是中国的格局 (05-19 09:43)

[滚动]快讯:碳中和概念股再度走强 山东墨龙大单封死一字板 (05-19 09:42)


相关推荐
热点推荐

当选市长1年后,他拟任市委书记

新京报政事儿
2021-05-18 14:07:08

亚朵酒店逃离酒店

钛媒体APP
2021-05-19 07:59:07

捷克总统泽曼就捷克参与1999年北约轰炸南联盟道歉

澎湃新闻
2021-05-19 06:20:01

官宣!太阳交易保罗质询布克意见,2人确定留队,湖人机会来了

玩咖生活
2021-05-19 01:31:17

又是中国!美军高官大放厥词:中国崛起让世界进入潜在国际动荡

鍋盖頭司令
2021-05-18 21:12:30

Twins首次合体直播,阿Sa踩高跟高半头,阿娇身形臃肿胖成对方2倍

里尚七七
2021-05-18 22:57:55

豆瓣9.3分,中国最牛大学的传奇,终于有人拍出来了!

一条
2021-05-18 23:01:41

华为面试题目:一头牛重800kg,一座桥承重700kg,牛如何过河?最秀回答秒过!

高顿CMA
2021-05-17 13:43:54

惊天大瓜!华为工程师骗炮成性,自称“凭本事睡人”!

电商报
2021-05-18 11:29:20

内塔尼亚胡发帖感谢25国支持以色列,波黑澄清:我们并没有

环球网资讯
2021-05-19 00:13:15

上海书生化身“绝命毒师”,家藏2亿美金5位佳丽,却不向中国贩毒

观地说历史S
2021-05-17 07:44:11

女同学找我借五万后人间蒸发,三年后同学聚会,看到她我傻眼了

牛顿也吃苹果
2021-05-18 22:29:29

重磅!湖人队火线裁掉受伤的杜德利,签下史蒂芬森,附加赛硬刚状态火热勇士

星座川川
2021-05-19 09:13:04

中午12点!中超传出消息:恒大保利尼奥,曾坐上飞机前往中国

大洲聊体育
2021-05-18 21:50:00

女子上班前煮汤忘关火,下班后狂奔回家,网友一看结局集体“跑偏”了

北青网-北京青年报
2021-05-18 18:37:03

决定一个人命运的,不是性格,不是能力,而是……

十点读书
2021-05-18 23:42:47

卫龙,一家被“卖辣条”耽误的搞笑公司,一不留神上市了

厨房人类研究所
2021-05-18 13:42:56

一个人变老的12个迹象,你中了几个?

有书
2021-05-18 17:47:25

清华美院教授退休当“苦力”,一人改7套破烂房酸哭全网:羡慕!

居里生活笔记
2021-05-18 19:14:33

三峡水库里的鱼,连续27年没有被捕捞,你知道最大的有多大吗?

你们的世界
2021-05-19 06:31:33
2021-05-19 11:57:07

财经要闻

头条要闻

"男生杀害同班两女生案"开庭 不让同学救人:谁救就杀谁

头条要闻

"男生杀害同班两女生案"开庭 不让同学救人:谁救就杀谁

体育要闻

意甲绝望0-0 因扎吉带队提前降级

娱乐要闻

宋佳穿深V礼服显高贵优雅 身材有料

科技要闻

史上最大设计变化!安卓12让你眼前一亮

汽车要闻

韩国的"S级" 起亚新款K9外观配置凸显高级感

态度原创

本地
时尚
家居
数码
公开课

本地新闻

当代年轻人,还没鸡娃就开始鸡爸妈了

某内衣品牌逐渐重口味?竟然选了她

家居要闻

港男月入过万只能带妻儿住7平蜗居 在洗衣机上做饭

数码要闻

放大招!NVIDIA官宣RTX 30系列升级,硬件限制挖矿

公开课

10万彩礼,能结婚吗?小伙的回答太憨了

×