牛股与牛基的故事：最牛基金经理靠什么策略上位

2016年的基金三季报日前完成披露。在近3000份基金季报的海量信息里，究竟蕴含了怎样的投资底细和博弈故事？在三季度，最牛的基金经理是靠什么策略上位的？在三季度，基金圈又哺育了怎么样的牛股？

这些牛股与牛基的故事，随着季报的公布一一揭开。

　牛基为谁？

第三方统计数据显示，三季度股票型基金的最佳收益率为18.61%，最差的基金收益率为-8.74%。两者相差27个百分点。

不要小看这27个百分点，上证指数同期涨幅为6%，创业板指同期涨幅为-2%。在这段史上“最典型”的窄幅盘整行情中，基金经理们无论是做出18个点的正收益，或是做出8.7个百分点的亏损，都是件难度很高的事情。

这样高难度的事情，因何同时发生，又蕴含了怎样的投资线索？

首先看下业绩榜，剔除海外基金，三季度业绩靠前的基金包括国泰金鑫、大摩品质生活、申万菱信量化中小盘、汇丰晋信大盘、安信价值优选、上投摩根核心、富国新兴产业等。

业绩相对落后的则是，北京的一只农业产业股票基金、广州的一只量化精选基金、深圳的一只移动互联网产业基金等。

仅从名称上看，业绩领涨的基金和落后的基金高度相似，都有量化基金，都有新兴产业类的基金，也都有传统行业的基金。因此，真正让基金业绩拉开差距的不是市场和行业的分化表现，而是基金经理选择个股的能力。在三季度里，任何一类的基金都可能成功，只要基金经理踩对了市场的节奏。

那么三季度业绩靠前的基金都有什么特点呢？

第一点，“勤快”。三季度里业绩最佳的基金经理都是交易换手比较勤快的。

我们简单盘点了几家业绩领先的基金，可以发现，这些基金在三季度内重仓股的更换频率都超过了50%。

业绩相对靠前的大摩品质生活，三季度里新增了六只重仓股。其中丽珠集团、齐翔腾达、四川路桥等个股后程发力出色，再加其前期持有的东方雨虹、大亚圣象等个股同期涨幅惊人，直接推升了基金业绩。

类似的，安信价值在三季度内更换了七只重仓股，三季度内业绩也表现不错。国泰金鑫将十只重仓股悉数替换，其组合表现最强，三季度中，其重仓股中有累计涨幅55%以上的亨通光电，累计涨幅64%的东方园林，以及累计涨幅超过20%的欣旺达、中国医药、信维通信。当然，该基金的业绩也因其基金经理的果断换股而在全行业中排名靠前。

第二点，重注。在三季度中，还有一类基金是依靠其对个股的熟悉把握，敢于重仓位持有而斩获颇丰的。

汇丰晋信大盘基金就是这个做法的典型代表。尽管持股集中于大盘股中，但是依托目标股良好的流动性，汇丰晋信大盘基金一直敢于下重注，也斩获不错收益。其长期重仓持有的北新建材，在三季度内累计上涨了29%，格力电器累计上涨了25%，新增股当中，央企中国建筑在过去四个月上涨超过30%，电子城上涨23%。加之银行地产股整体表现较强，汇丰晋信大盘延续了过去几个季度的强势业绩表现。

另一个类似风格的是上投摩根核心成长，从换股频率上看，这只基金在其他排名靠前的基金中算很低的。但是它每换一个重仓股都会对业绩有明显的正贡献。三季度内该基金新增的必康股份，在这一季度中累计上涨了44%。而其另一只新增股信维通信涨幅达到22%。前期已经投资的长盈精密在大幅加仓中也斩获了35%的收益。更重要的是该基金的持股集中度明显高于其他基金，辅之以正确的组合调整，终令业绩出现了较好的表现。

牛股何来？

如果说，三季度的牛基展现了“勤、准、狠”特点的话，那么三季度里的牛股则从另一个角度展示了机构投资者的未来。

根据统计，基金持有的重仓股中，三季度内表现最佳的是一批新上市的个股，其中最大涨幅新股科大国创，累计涨幅达到729%，其次是华锋股份，涨幅为591%，第三名中潜股份涨幅为505%。

由于上述个股仅限于机构申购新股，对A股投资借鉴意义不大，所以我们就不多盘点。

真正值得看的是，剔除新股后，基金持有的重仓股的状况，这批股票大概可以分为两类。

第一类是，在三季度内公告重大资本运作方案的个股，即通常所说的“重组类个股”。比如新海股份、方大化工、华仁药业等。这些个股的涨幅通常会达到100%，甚至远远超过100%。

但是这类个股的捕捉难度是非常高的，虽然有潜伏成功的案例，比如广发制造业精选基金就成功潜伏了方大化工，社保109组合潜伏了新海股份等，但根据我们分析，绝大多数基金都是在重组方案公布后入场的。重组导致的公司价值提升，持股的基金未必能