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韩国央行李一衡:短期刺激只会让经济变得更糟

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韩国央行货币政策委员会审议委员李一衡
韩国央行货币政策委员会审议委员李一衡

网易财经6月13日讯 2016年陆家嘴论坛昨天(6月12日)开幕,主题为“全球经济增长的挑战与金融变革”。在“全体大会五:全球经济增长前景与宏观政策协调”中,韩国央行货币政策委员会审议委员李一衡表示,我们所以实际储蓄率都非常相似于推论出来的储蓄率,这是和欧美不一样的。但问题是,我们在这些国家的支出,在过去几年预期寿命发生了巨大的变化,未来收入预计下降了,就导致了在这些国家的文化发生了变化,由家庭照顾老人的系统渐渐崩溃。在这种背景下意味着发达经济体也好,都需要在储蓄方面有所追赶。加上过度的负债问题,使得不得不实际利率接近零甚至是负利率的区间。这不是说要把实际汇率变得更低,来提供短期的刺激。我可以想到的唯一通过降息做到的就是,如果带来更多的消费的话,可以让我们所谓虚拟的经济进一步上升,经济就会增长。否则你提供的短期刺激只会让现在的情况变得更糟。

以下是文字实录:

[李一衡] 谢谢,全球经济确实面临着一个结构问题,也反映在负的利率上,我没有准备发言稿,但我准备了几张幻灯片跟大家说明一下。我们看一下在1990年代末做的一个研究,有两个时期全球在经济面临负利率的情况。为什么说之前比较长时间的负利率情况呢?利率由市场推动的负利率,使得我们没有进行价格调整的空间。

[李一衡] 现在我们又面临一个长期的负利率的环境,几个国家已经进入负的区域。用十年国债利率看一下,反映了主权的风险,并没有考虑其他的风险。为什么说有长期的负利率呢?一个是经济负债率比较高,相当于未来收入的净现值负债过大,我们要通过通缩或者通过负利率进行调整。

[李一衡] 二是从储蓄的角度来说,如果未来十年购买力更大,现在就有一个负利率。三是从投资者角度来说,投资回报率充满不确定性,你投资给政府钱,政府发政府债。我们要问自己一个问题,如果真的是这几个理由,我们在战争期间是这样的情况,为什么现在还面临这样的情况呢?可以看一下现在的杠杆率。

[李一衡] 不是讲信用债,而是金融资产或者说金融资产的价值是由非金融机构持有的。换言之,这就是经济一个部门相对于另一个部门持有的债务。在过去15年可以看到,债务增长到GDP的100%,这是一个巨大的增长。因为金融危机之后为了稳定金融体系,有些政府就把贷记债变成贷内债,让未来有更大的负担。所以,现在在金融债和政府债方面都有巨大的增加,这一点已经证明对经济的活动是一个巨大的负担。

[李一衡] 第二点就更加复杂了,如果大家对细节比较感兴趣的话,可以看一下IMF2012年一份研究报告,总结一下,在上面这张图上显示出储蓄行为的结果,如果有很好的前瞻性,在70年代期间让消费最大化,欧洲应有的储蓄量肯定比80、90年代更多,然后渐渐减少储蓄。欧洲的储蓄一直在平均值左右。不管是欧洲还是美国,都必须要弥补过去这段时间巨大的缺口,才能照顾未来老龄化的人口。

[李一衡] 我们看一下亚洲国家,韩国、中国、日本,我们所以实际储蓄率都非常相似于推论出来的储蓄率,这是和欧美不一样的。但问题是,我们在这些国家的支出,在过去几年预期寿命发生了巨大的变化,未来收入预计下降了,就导致了在这些国家的文化发生了变化,由家庭照顾老人的系统渐渐崩溃。在这种背景下意味着发达经济体也好,都需要在储蓄方面有所追赶。

[李一衡] 加上过度的负债问题,使得不得不实际利率接近零甚至是负利率的区间。这不是说要把实际汇率变得更低,来提供短期的刺激。我可以想到的唯一通过降息做到的就是,如果带来更多的消费的话,可以让我们所谓虚拟的经济进一步上升,经济就会增长。否则你提供的短期刺激只会让现在的情况变得更糟。谢谢!

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