张军：产业基金比货币政策进入实体经济更直接

网易财经7月25日讯  2015网易经济学家年会夏季论坛今日在北京举行，论坛主题为“中国经济新风口”，经济界精英齐聚一堂，共同探讨中国经济改革。网易财经正全程直播。

在圆桌讨论环节，复旦大学经济学院院长、复旦大学中国经济研究中心主任张军表示，未来五年中国GDP增长回到8%以上还是有可能的，

第一，大家看2002年到2012年中国GDP平均增长是10.02%，2012年以后降到了7%点几，这中间的落差我们怎么解释？到底是因为潜在增长率突然下来，还是因为我们的需求受到了受到了冲击。我个人看法，潜在增长率从供给方面讲它的回落是必然的，但不可能有这么大的幅度，所以这一点不能解释，人口红利的变化，今天我们李行长也讲到了，其实人口红利的变化是一个缓慢的过程，它不可能解释从10%的增长突然降到8%以下，7%左右，这样一个降幅没办法解释，所以只能从需求方面解释，我也有过多次机会讲过这个问题，很重要的一点是信贷的问题，因为前面十年高速增长，10%平均增长率的10年，资产负债表扩张非常快，因为房地产的原因，或者因为土地进入交易，土地重新估值，吸纳了大量的信贷，到了差不多2009、2010年宏观调控开始以后，其实就开始出现了收缩，因为信贷整个在收缩，银行也不愿意再借款，这时候基本是靠影子银行维持，如果没有影子银行，我相信地方政府和一些企业欠商业银行负债的利息都还不起，影子银行成本很高，所以就出现我们看经济下行过程中中国的融资成本一直在上升，原因是因为影子银行在帮忙，你关不掉影子银行。

这种状况之下，我觉得现在真正的问题，跟今天主题有关系的，在未来几年，潜在增长率其实并没有下降得那么多，它需求的下降我们该怎么解决？今天大家说我们是不是产能过剩以后没有投资机会，这话不完全对，因为在我看来，大量的投资机会是由投资本身创造的，没有投资，或者你的投资本身在下降，你就不可能创造更多的投资机会，因为大量中间品、资本品的投资需求是来自于投资本身，从这个意义上讲，现在我们必须得找到解除那些抑制投资需求的问题，其中我认为债务可能是一个主要的问题，毕竟这么多年资产负债表的扩张之后，随着经济突然下行，宏观调控以后下行，资产负债表出现了持续恶化，地方政府怎么修补，企业怎么修补，这些都是我们今天所说的调整的主要内容，所以我们得找一个突破口，这个突破口，我个人的看法，还得用好中国的财政，我同意老余说的，中国的财政状况目前很好，还得把财政政策用得更积极，单纯的货币政策，我个人的看法，它的影响极其有限，降息需要，降准也需要，你需要更直接地解开抑制投资需求的一些余数。

现在产业基金我就比较看好，我觉得中国有这个条件，现在应该大力发展产业基金，政府可以发行很多产业基金，民间的资本可以进入产业基金，我觉得产业基金相比货币政策绕了一个大圈子进入实体经济更直接，因为中国正好处在有这个条件成立产业基金的时候，而且各种产业机会的出现，其实也需要产业基金、种子基金的配合，所以我们不是没事可做，现在正是需要通过改变我们的政策，尤其是要解开现在抑制投资需求的约束条件，所以你可能会从中长期来讲也是一个很好的机会，来推动中国的金融转型，中国现在的金融转型里最核心的一个问题，我认为是始发债券，你要壮大你的债券市场。

回到“量化宽松”，老余说不喜欢这个概念，但我觉得中国避免不了，将来还是要有量化宽松，也就是说，将来央行的货币政策更多还是要靠买卖债券，而不是外汇债来决定它的货币发行，因为中国已经到了这个阶段，从恢复经济的需求来讲，从经济未来的转型来讲，我觉得可能现在买卖债券这件事情是我们货币政策将来的基础。