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张军:产业基金比货币政策进入实体经济更直接

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网易财经7月25日讯  2015网易经济学家年会夏季论坛今日在北京举行,论坛主题为“中国经济新风口”,经济界精英齐聚一堂,共同探讨中国经济改革。网易财经正全程直播。

在圆桌讨论环节,复旦大学经济学院院长、复旦大学中国经济研究中心主任张军表示,未来五年中国GDP增长回到8%以上还是有可能的,

第一,大家看2002年到2012年中国GDP平均增长是10.02%,2012年以后降到了7%点几,这中间的落差我们怎么解释?到底是因为潜在增长率突然下来,还是因为我们的需求受到了受到了冲击。我个人看法,潜在增长率从供给方面讲它的回落是必然的,但不可能有这么大的幅度,所以这一点不能解释,人口红利的变化,今天我们李行长也讲到了,其实人口红利的变化是一个缓慢的过程,它不可能解释从10%的增长突然降到8%以下,7%左右,这样一个降幅没办法解释,所以只能从需求方面解释,我也有过多次机会讲过这个问题,很重要的一点是信贷的问题,因为前面十年高速增长,10%平均增长率的10年,资产负债表扩张非常快,因为房地产的原因,或者因为土地进入交易,土地重新估值,吸纳了大量的信贷,到了差不多2009、2010年宏观调控开始以后,其实就开始出现了收缩,因为信贷整个在收缩,银行也不愿意再借款,这时候基本是靠影子银行维持,如果没有影子银行,我相信地方政府和一些企业欠商业银行负债的利息都还不起,影子银行成本很高,所以就出现我们看经济下行过程中中国的融资成本一直在上升,原因是因为影子银行在帮忙,你关不掉影子银行。

这种状况之下,我觉得现在真正的问题,跟今天主题有关系的,在未来几年,潜在增长率其实并没有下降得那么多,它需求的下降我们该怎么解决?今天大家说我们是不是产能过剩以后没有投资机会,这话不完全对,因为在我看来,大量的投资机会是由投资本身创造的,没有投资,或者你的投资本身在下降,你就不可能创造更多的投资机会,因为大量中间品、资本品的投资需求是来自于投资本身,从这个意义上讲,现在我们必须得找到解除那些抑制投资需求的问题,其中我认为债务可能是一个主要的问题,毕竟这么多年资产负债表的扩张之后,随着经济突然下行,宏观调控以后下行,资产负债表出现了持续恶化,地方政府怎么修补,企业怎么修补,这些都是我们今天所说的调整的主要内容,所以我们得找一个突破口,这个突破口,我个人的看法,还得用好中国的财政,我同意老余说的,中国的财政状况目前很好,还得把财政政策用得更积极,单纯的货币政策,我个人的看法,它的影响极其有限,降息需要,降准也需要,你需要更直接地解开抑制投资需求的一些余数。

现在产业基金我就比较看好,我觉得中国有这个条件,现在应该大力发展产业基金,政府可以发行很多产业基金,民间的资本可以进入产业基金,我觉得产业基金相比货币政策绕了一个大圈子进入实体经济更直接,因为中国正好处在有这个条件成立产业基金的时候,而且各种产业机会的出现,其实也需要产业基金、种子基金的配合,所以我们不是没事可做,现在正是需要通过改变我们的政策,尤其是要解开现在抑制投资需求的约束条件,所以你可能会从中长期来讲也是一个很好的机会,来推动中国的金融转型,中国现在的金融转型里最核心的一个问题,我认为是始发债券,你要壮大你的债券市场。

回到“量化宽松”,老余说不喜欢这个概念,但我觉得中国避免不了,将来还是要有量化宽松,也就是说,将来央行的货币政策更多还是要靠买卖债券,而不是外汇债来决定它的货币发行,因为中国已经到了这个阶段,从恢复经济的需求来讲,从经济未来的转型来讲,我觉得可能现在买卖债券这件事情是我们货币政策将来的基础。

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