国泰君安：A股进入期权时代 指数成分股继续受益

网易财经1月12日讯 国泰君安发布A股策略周报称，上证50ETF期权正式降临，A股进入期权时代。ETF期权的推出，尚未完全反应到市场中。随着投资者对资本市场制度改革预期的加强，以及对相关交易策略所需的标的现货的储备，期权的影响将继续体现在市场中，让子弹继续飞。

国泰君安认为，作为一种价格发现的市场工具，期权本身对于市场趋势是中性的。然而在从无到有的转变中，由于做市商和市场参与者需要储备相关标的现货库存，因此ETF期权推出将增加ETF 市场流动性，提升相关权重股的流动性溢价。期权产品的推出有利于投资者开拓投资渠道，扩大投资的选择范围，适应了投资者多样性的投资动机、交易动机和利益的需求。入场投资者的增加有助于活跃标的资产市场交易，提高现货标的交易量，增强标的资产的流动性。另外，基于ETF期权而设计的相关投资策略需要与ETF现货搭配使用，随着衍生品交易规模的扩大，ETF期权对应的现货标的成交量也将放大。而ETF期权采用实物交割方式，交割需求也将导致ETF流动性增加。

国泰君安表示，从全球范围来看，衍生品市场的交易量远大于现货市场；而作为全球第二大经济体，中国场内衍生品市场则远远落后国际水平。ETF期权的推出成为资本市场制度改革的一个重要信号，而在全球范围内交易更为活跃的个股期权、股指期权等品种也有望相继推出。这将为A股市场提供更丰富的风险管理工具，使A股市场更加多元化、成熟化。而作为套期保值的配套，蓝筹的T+0交易制度预期也将进一步提升。

以下为全文：

期权降临，让子弹继续飞。上证50ETF期权正式降临，A股进入期权时代。我们在此前已有多篇报告对此进行专题的分析（《牛市主题进行曲：ETF期权风口下的象群》20141207、《新繁荣启动：有钱，就是任性》20141130）。然而通过近期与投资者的交流我们发现，尽管市场中一部分敏感的专业投资者对此已有预期，但也有大量投资者对此并无充分的了解与准备。ETF期权的推出，尚未完全反应到市场中。随着投资者对资本市场制度改革预期的加强，以及对相关交易策略所需的标的现货的储备，期权的影响将继续体现在市场中，让子弹继续飞。

指数成分股继续受益。作为一种价格发现的市场工具，期权本身对于市场趋势是中性的。然而在从无到有的转变中，由于做市商和市场参与者需要储备相关标的现货库存，因此ETF期权推出将增加ETF 市场流动性，提升相关权重股的流动性溢价。期权产品的推出有利于投资者开拓投资渠道，扩大投资的选择范围，适应了投资者多样性的投资动机、交易动机和利益的需求。入场投资者的增加有助于活跃标的资产市场交易，提高现货标的交易量，增强标的资产的流动性。另外，基于ETF期权而设计的相关投资策略需要与ETF现货搭配使用，随着衍生品交易规模的扩大，ETF期权对应的现货标的成交量也将放大。而ETF期权采用实物交割方式，交割需求也将导致ETF流动性增加。

提升个股期权、蓝筹T+0等资本市场制度改革的预期。从全球范围来看，衍生品市场的交易量远大于现货市场；而作为全球第二大经济体，中国场内衍生品市场则远远落后国际水平。ETF期权的推出成为资本市场制度改革的一个重要信号，而在全球范围内交易更为活跃的个股期权、股指期权等品种也有望相继推出。这将为A股市场提供更丰富的风险管理工具，使A股市场更加多元化、成熟化。而作为套期保值的配套，蓝筹的T+0交易制度预期也将进一步提升。

子弹继续飞，继续推荐有基本面支撑的地产链条，增量资金偏好的低估值行业，京津冀、一路一带主题，以及受益期权落地的非银行金融行业。受益于降息大周期，以及商品房销售情况的持续回暖，地产产业链条在当前依然具有较好的配置价值，继续推荐；而从行业轮动的角度，推荐本轮行情启动以来滞涨的食品饮料、医药行业。主题方面，京津冀一体化推进加速明显，受益标的华夏幸福、荣盛发展；“一路一带”战略下，继续推荐中工国际、葛洲坝等。而上周ETF期权的推出，非银行金融将是最显著的受益行业。

国企改革：企业层面落地加速，静待顶层设计方案出台

随着国企功能定位、国企薪酬改革和混改相关操作细节的逐渐明确，国企改革顶层设计方案出台的时点正逐渐临近。企业层面加速是这一阶段国企改革的主要特征。据上海证券报、中国证券报报道，近期中国医药、洛阳玻璃等多家央企公司因设国企改革相关事项停复牌。我们在前面的报告中也提到，近期贵州省盘江集团，安徽省高速集团、海螺水泥集团和叉车集团等省属国企的一系列公告显示混合所有制在企业层面落地已经得到了政策绿灯，与试点央企改革的快速推进形成了辉映。

2015年国企改革有望成为A股市场最重要的投资主题，我们在《中国国企改革手册》（2014.8.18）《江苏国企改革全面加速，拐点临近》（2014.11.25）等报告中反复强调，国家层面国企分类机制的理顺是改革全面加速的信号。混合所有制改革只是国企改革的第一步，伴随着企业层面改革落实的加速，国企改革正在进入第二阶段，市值管理将成为这一阶段改革的突出特点。混合所有制推进速度快的国企将首先受益。

央企层面，我们仍任看好第一批央企改革试点的快速推进，其中中国建材集团、国家投资集团和中国医药集团将首先受益，上市公司的股权变动是改革推进的先兆。我们推荐：北新建材/国投新集/中国玻纤/国药股份/葛洲坝。

地方层面，江苏、安徽、贵州三省的混合所有制改革进度最快、力度最大，在地方层面将最先迎来改革转折点。以上述三省为榜样，云南、河南等地国企改革也将取得突破。我们推荐：江淮汽车/盘江股份/徐工机械/安徽水利。另外皖通高速/云天化等也将受益。

改革图强系列之核电：中广核“核电站控制棒驱动系统”项目通过验收

据新华社报道，2015年1月6日中国广核集团对外通报，其牵头组织“百万千瓦级压水堆核电站控制棒驱动系统研发”科研项目日前通过了科技部组织的专家组验收评审。

控制棒驱动系统是核反应堆的“心脏”，我国核电产业打破国外对该技术的长期垄断，实现了自主化、国产化，这标志着我国核电竞争力显著提升，将继续推动我国核电产业的国际化进程。核电有条件成为中国的高端装备制造的突破性产业。近期国家能源局提出把“安全发展核电”作为国家重点能源战略之一，沿海核电项目重启提速。受国内重启和海外推广的双轮驱动，我们认为核电是跨年度配置的强主题。受益标的：中核科技、应流股份、上海电气、东方电气。