菜油阶段性趋强的可能性较大

自2013年以来，庞大的库存压力令油脂市场极其疲弱，一直处于漫长的熊市格局中。在商业库存和国储库存的双重压力下，菜油也跌至2008年的低位区间。不过近期农产品市场情绪有所改观，外盘的走强带动市场氛围悄然转多，提振了市场情绪，菜油价格也从低位区间振荡趋强。

菜油供应压力仍存在

就菜油自身的基本面而言，庞大的库存仍未消化抑制中长期的市场走势，不过阶段性的市场氛围转好会利于菜油表现。

菜油的供应压力，一方面来自油脂整体的商业库存。国内油脂市场整体供应压力依然庞大，豆油库存仍高企，并且11—12月大豆和棕榈油大量到港，也会对油脂现货市场走势形成压制，同时商业菜油库存高位令市场承压沉重。据统计，新季菜籽上市后，菜油的库存持续增加，远高于去年的库存水平。

另一方面来自国储菜油。市场对国储菜油的动向非常敏感，据了解，目前国储菜油库存约500万吨，而大量的菜油库存在国库里始终需要轮换。目前菜油现货仍高于豆油和棕榈油，菜油市场份额仍被挤占，需求量始终未见明显改善。今年一季度没有抛储菜油，不断有传闻称菜油会在近期抛储，不过现在仍未见有官方言论。如果临储菜油按目前市场价格销售，财政亏损压力巨大，预计定向销售的可能性较大。后期需要关注国储菜油动向对菜油价格带来的影响。

现货交投阶段性转暖

受到外盘市场的提振，近阶段内盘市场氛围悄然转多，菜油的现货价格反弹，成交也有所回暖，令我们看到阶段性的利好影响。根据我们的跟踪统计，受期货盘面的提振，菜油现货价格出现反弹。截至10月底，长江中下游地区国产四级菜油报价7600—8000元/吨，港口进口菜籽压榨四级菜油报价5850—6100元/吨，整体较月初小幅上涨。

成交方面，我们跟踪的地区10月菜油日平均成交量比9月减少30%，但相比8月增加65%。考虑到9月国庆节油脂的备货需求成交量会比较多，因此10月菜油的成交情况依然是非常乐观的，并且预计11、12月日成交量会比10月有增无减。

因此，我们认为阶段性存在利好支撑，有利于菜油振荡上行。同时考虑到库存压力，油脂整体的上涨空间值得商榷，对上涨高度不宜过分乐观，一旦外围市场转空，那么油脂自身难有支撑因素。

利多消息支撑菜油走高

10月中下旬，国外市场利多消息频频出台，给商品市场带来了利好刺激，菜油也跟随走高。除了宏观方面的消息和美豆的连续走高外，马来西亚政府确定将于11月提高生物柴油的掺混比例，加强了对棕榈油现货的刺激作用，给油脂市场增添利多。这些都给菜油走高创造了良好的氛围，而且这些利好会带来持续性影响。

虽然油脂整体的库存压力仍存会限制其中长期走势，但是阶段性的利好消息已经出现，资金对推高油脂有很高的积极性。对于菜油市场的走势，我们认为阶段性振荡上行的可能性较大。

（来源：期货日报）