上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指跌幅分别为0.45%、1.62%、0.64%、0.99%和1.17%。
节前市场先抑后扬，节后小幅冲高回落，短期市场有望维持强势，但2400点上方阻力较大。
经 济疲弱，政策升温，短期有望助推市场维持强势。1）本周进入9月及三季度经济数据公布期，经济不及预期的风险已经释放，根据申万宏观预测，9月数据环比有 望改善。2）近期政策托底力度明显加大，我们认为一方面可能加大市场对政策理解的分歧，所谓的稳增长和微刺激已经游走在新旧模式之间的边际地带，尤其国庆 期间房地产政策和地方债政策相继出台，发出了不是那么符合转型方向的信号，市场分歧有所加大；另一方面，从当前政策倾向来看，稳增长又占上风，短期风险回 落，市场有望继续保持强势，但长期来看越晚出清，大底也可能越迟到来。短期市场对四中全会的改革预期仍较高。3）转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险 释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格 局。
关注大幅净减持，关注沪港通实质效应。1）资金分流效应仍有，但冲击不大，关注四季度节奏会否影响扩容预期。2）8-9月连续两月二级 市场股东净减持猛增值得警惕。3）9月市场风险溢价如期趋稳，我们认为经济下行已有反映，政策升温提升短期风险偏好，市场对四中全会预期较高，因此后续风 险溢价仍有小幅回落空间。4）资金继续净流出，天量能否重现并维持有待观察，关注沪港通实质效应。
强势上攻，2400点以上阻力较大。短期市场维持强势，有望向上挑战2400点，不过一方面前期高点2444点阻力较大，另一方面3478点以来下降通道的有效突破非一日之功，因此上方2400-2450点区间阻力较大。
上证指数核心波动区间判断（2350，2400）。
1、 策略每周观点：指数空间有限，配置回归稳健。（1）外部波澜加大，基本面关注度提升。近期发达市场调整显着其背景在于主要经济体（欧日）基本面的恶化与通 缩压力的加大，差异化的宏观增长格局与货币政策预期构成美元指数攀升的基础，市场的波动率显着增加，全球性的资本流动冲击也有所增强。当前海外市场风险波 动的根源来自于发达市场自身，其外溢性对新兴市场影响可能不如去年，尤其对国内影响有限，但会使得投资者更加关注基本面。（2）国内经济改观存疑，改革预 期迎来考验。剔除季节性效应后，PMI指标以及中微观的量价指标显示经济增长仍然呈现弱势，地产政策与地方债管理意见一放一收，虽有利于减弱或化解实体经 济的系统性风险，短期能否在边际上改善并扭转基本面环境则存疑。伴随着逐步临近四中全会的召开，改革预期迎来考验，考虑到市场之前预期较为浓厚，我们认为 风险偏好很难在有所攀升。（3）风险偏好面临拐点，指数空间已经有限。伴随内部改革政策预期的逐步验证，风险偏好可能面临短期的拐点；内外部宏观经济与政 治环境的变化，以及三季报业绩的逐步公布，使得市场的运行逻辑将会逐步靠拢基本面环境，我们维持指数行情收尾判断。市场风格上，美股的调整以及业绩的压力 可能会对小市值的成长题材股带来一定的负面影响，风格可能逐步从成长小市值转向业绩稳定与受益于改革的中大市值板块。（4）适度兑现收益，配置上回归稳 健。操作上我们建议近期适度兑现收益，配置结构上注重业绩回归稳健，关注医药以及食品饮料的必须消费品龙头，有业绩且有事件催化剂的环保与新能源板块；以 及沪港通与国企改革主题。
2、宏观数据与政策分析：（1）对于近期美元指数的持续上行，我们认为发达经济体基本面与货币政策前景的异同构成 了近期美元指数持续上行的基础，而美债利率呈现下行除了受到短期避险需求的影响外，可能更多的因素在于通胀预期的下降以及对于经济增长前景并不足够乐观， 这意味着当前美元指数攀升的影响可能并不具备去年美债利率攀升时的巨大冲击力。当前海外市场风险波动的根源来自于发达市场自身，除非市场较为清晰的预期美 联储利率的调整，否则其外溢性对新兴市场影响可能不如去年。（2）10月8日，国务院发布《国务院关于深化预算管理制度改革的决定》，提出把政府性债务作 为一个硬指标纳入政绩考核；地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则；加大“三公”经费公开力度，细化公开内容，除涉密信息外，所有 财政资金安排的“三公”经费都要公开。
3、流动性跟踪：货币市场方面，市场资金面继续维持宽松，资金价格小幅波动，银行间回购利率隔夜与节 前持平，公开市场净投放160亿元；债券与实体流动性：利率债方面，本期银行间国债收益率不同期限涨跌互现，1年期品种下降1.04bp，10年期品种上 涨0.39bp。，期限利差比节前小幅提高。信用债方面，本期各级别企业债收益率不同期限涨跌互现，信用利差与节前持平。实体资金层面，长三角6个月票据 直贴利率本周收至4.00‰，比节前大幅回落。我们认为未来资金面将继续保持较为宽松的状态。目前央行维持银行间资金面宽松的意图非常明确。
4、 中微观行业跟踪：（1）煤炭价格和港口库存与上周基本持平，大同煤价维持在386元/吨，秦皇岛煤炭库存618万吨；WTI原油期货和布伦特本周大幅下 跌，WTI原油价格下跌至85.82美元/桶，布伦特原油价格下降至90.21美元/桶；有色金属整体上呈现弱势震荡，铜铝表现较弱，主要品种库存变化不 大，仍处于低位；节后螺纹钢与铁矿石有所反弹，但整体的弱势并没有改变；水泥价格较节前基本持平。（2）房地产市场方面，本周市场活跃程度比上周有所下 降。本周十大城市商品房成交套数环比下降16%，成交面积环比下降19%，商品房可售套数环比上升0.1%，可售面积环比上升0.1%。（3）本周BDI 指数显着下降，指数报收963点；CCFI综合指数继续继续小幅下降；原油运输指数（BDTI）和成品油运输指数（BCTI）比节前有所上升；费城半导体 指数报收561点，比上周大幅下降。
本文来源：网易财经
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