做市商资格赛暗战升级 13家券商新夺筹

原定于8月份推出的新三板做市商制度正按照计划进度进行，而股转系统做市商制度框架也日渐清晰。

7月3日，全国中小企业股份转让系统发布《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引（试行）》文件起，新三板公司就可根据自身情况，申请股票采取协议转让或做市转让方式。

截至目前，已有37家券商获做市商资格。前期摸底统计显示，有150多家挂牌企业明确表示将选择做市转让方式。

虽然新三板挂牌企业接受做市服务的需求旺盛，但由于券商须以自有资金买入做实企业股票，因此只有少数企业会入选首批做市标的。而从目前4家已透露做市标的选择标准的券商来看，可谓优中选优、标准苛刻。同时，对做市券商的估值能力亦是不小的考验。

东方证券豪砸10亿备战

7月11日，全国中小企业股转系统公告显示，中信建投、国都证券、华鑫证券、中投证券等13家券商获得了做市业务资格。这是第四批获得做市商身份的券商，截至目前，已有37家券商获得该资格。

根据《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》，证券公司申请在全国股份转让系统开展做市业务，应当具备下列条件：一是具备证券自营业务资格；二是设立做市业务专门部门，配备开展做市业务必要人员；三是建立做市业务管理制度；四是具备做市业务专用技术系统。

据悉，只要证券公司业务备案申请文件齐备，能够证明自身在机构、人员、制度、技术系统等方面已符合相关要求，具备从事做市业务的能力，即可获得做市业务备案。而在审查周期方面，全国股份转让系统公司同意备案的，自受理做市业务备案申请文件之日起，最多十个工作日内即可出具做市业务备案函。

据了解，各家券为了获得做市商资格，近期纷纷设立做市部门、招募做市人员、配备做市技术系统。而初始做市资金的准备已被提上议事日程，其中，长城证券、东吴证券、齐鲁证券等券商的相关部门均向公司总部申请了1亿元左右的做市初始资金，而东方证券则计划为做市业务投入的初始资金约10亿元，成为目前出手最阔绰的券商。

与此同时，挂牌企业申请做市转让方式也已出现。目前，兴竹信息和九鼎投资两家企业已率先申请更改交易方式，拟将股票转让方式变更为做市转让方式。

华泰证券一位投行人士表示，“转为做市转让的议案还要提交股东大会审议，两家公司应该将在7月22号的股东大会上进行表决，一旦通过就会正式进入做市方式。”

券商做市标的标准苛刻

做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。

上述华泰证券人士认为，做市商制度缺失是此前新三板活跃度差最主要原因。“此前新三板市场冷清有各方面的原因，首先投资者门槛比较高，比如个人投资者的资金门槛是500万，过滤了很多小散户。另外这个市场目前还是一个产权交易市场，与主板中小板和创业板都不太一样。但最重要的是目前做市商制度还没有推出。”

根据全国中小企业股转系统数据显示，目前在新三板挂牌的企业共有854家，截至2014年7月10日，在审申请挂牌企业共有391家。申银万国分析师李筱璇认为，“以当前节奏，年末有望突破1200 家挂牌公司。”

全国股份转让系统副总经理高振营此前表示：“通过前期摸底统计显示，有150多家挂牌企业明确表示将选择做市转让方式。”不过，虽然企业接受做市服务需求旺盛，但由于券商须以自有资金买入做实企业股票，因此只有少数企业会入选首批做市标的。而从目前4家已透露做市标的选择标准的券商来看，可谓优中选优、标准苛刻。

以国泰君安为例，其对做市企业2013年净利润要求是1000万元左右，同时，做市标的必须是高新技术企业、业绩前景较好。同样，东方证券同样要求2013年净利润1000万元左右，同时企业具备良好的成长潜力，且企业的核心竞争力、所属行业的发展状况、实际控制人的企业家精神和管理层执行力等诸多因素皆属东方证券考察范围。而实际上，仅仅是年净利润1000万元这一标准，超过四分之三的企业就已被排除在外。

此外，申银万国表示，公司将首先选择高成长性、科技创新型企业作为做市标的；还希望企业能有独特的盈利模式，且正从研发阶段走向大规模发展阶段。而长城证券对做市标的企业“基本面优质，有望出现活跃交易”的要求则温和得多。

考验定价能力

为了活跃新三板市场，推出做市商制度可谓众望所归，但对做市券商的估值能力确是不小的考验。西部证券总裁助理兼场外市场部总经理程晓明认为，做市商制度是新三板市场的核心制度，是新三板市场存在的必要条件，不仅可以活跃市场交易，还可以代投资者估值。因为在新三板挂牌的企业都是高新技术企业，一般的投资者对其投资价值看不懂，需要具有专业知识的券商代其估值。这在美国纳斯达克市场已经实施多年了。

中国新三板服务商协会发起人李浩先生指出，做市商的本质定位就是估值，同时提供流动性。

日前，申银万国证券发布了新三板公司估值体系，给同行提供了一个重要参照。根据该新三板估值体系，估值体系基础框架分成两个部分：行业相对估值体系和个股估值调整体系。首先，通过行业相对估值体系确定行业相对估值区间，再通过个股估值调整体系确定具体公司的相对估值区间，最后根据三板整体的最新估值结果得到具体公司的绝对估值区间。

不过，不同券商对同一家新三板企业的估值判断难免存在差异，而在实际操作中如何平衡这一差异，将成为做市商的难点，仍待探索。