专家：反弹高度2300 A股走势的决定性因素已改变

网易财经9月10日讯 沪指上周五放量大涨，创出年内第二大单日涨幅，市场信心为之一振。这个标志性大阳线的出现，意味着什么呢？是A股就此反转，开启新一轮牛市？还是超跌反弹，之后继续回落？A股底部能否就此得到确认？网易财经《北京观察》邀请方正证券研究总监王宇琼和长城证券研究所所长向威达就此进行解读。

股市依然可能二次探底 

方正证券研究总监王宇琼表示，上周五大涨主要是因为市场的风险流动溢价提升所致。外围方面，欧洲央行推出债券无限量购买计划，海外股市纷纷大涨；国内方面，发改委大批基建项目、证监会出台维稳政策，以及市场长期存在的对政策的期待。内外因素共同作用，提升了市场的风险溢价。

长城证券研究所所长向威达对比表示赞同，他进一步补充称，A股市场经过长期连续下跌，市场客观上也有反弹需求。发改委的政策刺激了周期股的反应，欧洲央行的政策又对大宗商品和相关概念股是一个利好。

向威达认为，市场对于经济走势悲观预期已有比较充分的释放，加上股市估值较为便宜，所以2000点可能构成一个短期的底部。但鉴于经济目前尚未见底，股市在本次反弹之后，依然有可能二次探底。

反弹高度2300点

在谈到反弹高度时，向威达表示，A股已经连续下跌了4个月，历史少见，从过去二十多年的历史来看，股市连跌5个月的概率较小。所以九月份市场反弹可能比较大，目前反弹已经展开，应该还能延续一段时间。他认为9月份K线应该会收阳。

向威达称，这次反弹有可能会高于2300点，但他认为从短期来说，2300点左右就是本次反弹的顶部。他建议投资者多挖掘板块轮动带来的投资机会。

王宇琼也认为，整个市场的资金成本一直比较高，整体资金量短缺，难以支撑市场出现一个比较大的涨幅。建议对反弹幅度不要期望过高。

王宇琼表示，从企业盈利来看，至少到明年一季度都看不到一个大的反转的拐点。经济形势的不乐观，注定了市场应对反弹保持一定的谨慎。在投资策略上，可以关注小周期板块，比如汽车行业。

周期股上涨难持续

王宇琼表示，发改委大量批复基建项目，希望刺激经济。但现在和08年不同。08年各部委都一心一意要保增长，但目前发改委有很强的稳增长意图，央行在货币政策上却比较注重贷款的风险和质量。部委博弈不一致，导致市场对此存在怀疑。所以目前的刺激计划，仅仅是提升了周期股的风险溢价，但对业绩的支撑和提升还有待观察。

向威达表示，水泥、钢铁等周期性行情存在严重的产能过剩，如果这种局面得不到改善，落后的产能得不到调整，则其股价上涨也不具备持续性。

向威达解释称，美国经济增速远低于中国，但其股市却创多年新高，是因为其经济增长质量很好。以美国标普500为代表制造业，其主要财务指标如毛利率、资产周转率、资产负债率，净利率和净资产收益率等都已回到07年的水平。反观中国，这几个指标还在持续回落，所以股价也是一路低迷。

向威达认为，周期股的操作中，应多关注西部的建筑建材企业，因为西部大开发的原因，地方政府会对当地的这些企业给予更多的政策优惠。

银行股或为经济下行周期买单

一直以来，银行股以良好的盈利和低迷股价的矛盾现象，为市场所瞩目。虽然监管层一再强调蓝筹股处于罕见的投资价值，银行股却依然不涨反跌。

王宇琼分析称，市场对银行股的担忧，在于在中国经济整体下行的背景下，银行股将为这个下行周期买单。在经济下行的过程，银行业的息差收窄，这一部分的业务将出现环比下降；此外，在这个下行过程中，银行业的资产隐患会陆续浮出水面。

向威达也表示，虽然银行股估值极其便宜，但随着其信贷扩张和息差扩张的坚定回落，银行业最美好的时候已经过去。银行业的危机将逐渐暴露。所以其股价未来还将持续低迷。“如果说这个过程没有结束的话，银行股的估值就不会见底。”

向威达在访谈中对于券商股的表现也作了一番分析，他认为券商业未来会持续好转，但周期会比较长。所以在操作策略上，应该进行波段操作，高抛低吸。

影响A股市场的决定性因素已改变

向威达表示，影响股市的因素大致可以分为四个部分。一是经济形势和上市公司的盈利；二是宏观政策的变化；三是股票的估值；四是国际环境。过去中国人过多地将影响股市的决定性因素放在货币政策或流动性的变化上面。所以导致经济好的时候股市不一定好，经济不好的时候股市不一定坏。流动性决定了股市的涨跌，股市未能发挥经济晴雨表的作用。

但目前这一局面已经发生了变化。现在股市的走势越来越取决于市场对经济的预期，取决于企业的盈利能力变化。这种变化的发生，就导致了目前一个比较奇怪的现象，证监会不断地在出利好政策，但股市依然不断地下跌。

向威达称，这种转变过程，美国八十年代和日本九十年代都经历过。未来市场的情况，一定是企业盈利能力决定股价变化。