倒腾“中华老字号”

据《二十一世纪商业评论》报道，在证监会最新公布的首次公开发行股票申报企业基本信息情况表中，狗不理集团、广州酒家和会稽山，3家属于“中华老字号”的企业同时在列。此外，来自“中华老字号”阵营的皇上皇、张一元、便宜坊、松鹤楼、五芳斋、匀毛尖茶业、南京云锦等，皆在筹划上市。

目前沪深两市股价超过百元的个股只有3只，分别是贵州茅台(600519.SH)、洋河股份(002304.SZ)和片仔癀(600436.SH)，而这3家市值合计超过4000亿元的上市公司，均为 “中华老字号”。而在今年的熊市行情中，头顶“中华老字号”的企业纷纷创下上市以来股价新高。

A股市场，拥有“中华老字号”外衣的上市公司，主要集中在医药、酿酒、商业和餐饮类，其中酒类和医药类公司占比最高。而拥有“中华老字号”最多的当属豫园商城(600655.SH)，其旗下聚集着13家“中华老字号”企业。广州药业(600332.SH)以旗下12家“中华老字号”位列第二。不过，近年来A股层出不穷的倒腾“中华老字号”游戏，从一个侧面折射了资本的光怪陆离。

以广州药业为例，王老吉商标纠纷尚未完全尘埃落定，其麾下另一个“中华老字号”潘高寿，却被质疑贱卖。7月24日公告显示，广州药业控股子公司潘高寿药业与银基集团(00886.HK)签署合作框架协议，银基集团全资子公司银基保健品将以490万元的代价，获得潘高寿药业全资子公司潘高寿食品饮料有限公司50%的股权。此前，广州药业曾以多个“中华老字号”与外资联姻，合作金额动辄上亿元。

被倒腾最多次的“中华老字号”，应该是天津宏仁堂。宏仁堂起初是中新药业的控股子公司，1997年，为了达到境外上市的基本要求，中新药业与天津医药集团进行了资产重组，包括宏仁堂、天津同仁堂在内的28个子公司被剥离。

2003年中新药业与天津医药集团通过资产置换，宏仁堂52%的股权重新由中新药业持有，当时52%权益对应的价值为858万元。

可是，2005年底，中新药业又将所持宏仁堂52%股权作价3830万元，分为49%和3%，通过天津产权交易市场挂牌后，由天津医药集团和天津同仁堂分别受让。宏仁堂变身为天津医药集团与天津同仁堂分持49%和51%股权。

2012年3月，中新药业再一次通过收购控股股东天津医药所持宏仁堂40%股权的议案，对应收购价为21168万元。

经过如此来回折腾，宏仁堂价值也变化不定，谁将从中受益自然耐人寻味。

上市公司折腾“中华老字号”令投资者眼花缭乱，一个很重要的原因在于“中华老字号”之于某些上市公司，有时候可能是东山再起甚至起死回生的重要筹码。

2008年7月，债务、官司缠身的ST东盛(600771.SH)，已经将“白加黑”感冒片等三大非处方药品牌及相关资产，作价10.72亿元转让给拜耳医药。失去拳头产品之后，ST东盛陷入了长久的沉寂。而眼下，ST东盛依靠押宝广誉远，2011年总资产已达14406万元、净资产3314万元，2011 年度实现净利润296万元。其3个龙头品种，两个均来自广誉远。广誉远的龟龄集、定坤丹被国家科技部、国家保密局认定为“国家保密品种”，受到国家最高行政保护。

在中国1万多种中药资源和4000多种中药制剂之中，只有云南白药、片仔癀、安宫牛黄丸、华佗再造丸、龟龄集、六神丸等6个品种是国家级保密处方，均已被冠予“中华老字号”，其中前5个分别由云南白药、片仔癀、同仁堂、广州药业控股子公司奇星药业、ST东盛控股子公司广誉远国药所有，六神丸的主人上海雷允上药业则为3家公司——开开实业、上海医药及复星医药控股与参股。

药酒类上市公司争相将“中华老字号”纳入麾下，而一些号称高科技公司亦热衷于此。

主营业务为高新技术产品、基础设施建设的中炬高新，2011年净利润为1.3亿元，但全资子公司“中华老字号”美味鲜当年实现的净利润就达到1.02 亿元，同比增长50.85%。令凯乐科技原有主业黯然失色的是，旗下老字号——黄山头酒业上半年高达81.72%的毛利率，仅次于贵州茅台92.01%的毛利率。今年股价曾上涨逾180%的维维股份，“中华老字号”枝江酒业功不可没。2009年10月，维维股份以3.48亿元购得枝江酒业51%的股权，第二年，酒类就成为维维股份最大的主营收入。2011年，维维股份酒类营收达到225539万元。

与“中华老字号”企业热衷上市相呼应，地方政府也纷纷出台政策，鼓励发展较好的老字号企业开展资本运作。

背靠稀缺性资源和自主定价权是“中华老字号”上市公司的撒手锏，片仔癀、贵州茅台等提价已成为获取高额利润的常态，不过，“中华老字号”企业虽然拥有独特优势，却也因为大多隶属国企，自身技术、观念、公司治理等一些原因，正经历着资本之路的瓶颈。

前车之鉴是，2011年底上市的“中华老字号”企业佛慈制药(002644.SZ)，此前的18年曾四度向资本市场发起冲击，但均以失败告终，被称为“最失意和最执着的IPO样本”。

来源：二十一世纪商业评论 作者：张望