通源石油：雏形渐显的油田服务新星
投资要点
通源石油以复合射孔和爆燃压裂两项油田增产技术服务为主，同时大力布局钻井、修井、测井以及油田综合治理等服务，公司是业务布局脉络日渐清晰的油田服务新星。
公司的复合射孔和爆燃压裂技术具有明显的改善地层导流能力、提高油井产能的显著优势。公司的复合射孔产品已经累计应用于5 万口井的作业，经过对这些井的数据统计结果表明，复合射孔与普通聚能射孔相比，油井平均单井产能提高1 倍以上。公司爆燃压裂技术也具有的增产和大幅度的降低开发成本的效果。 公司当前正在大力布局高端钻井业务，已经成立钻井业务子公司。公司今年公司还将购进4 台可钻水平井的高端钻井装备，从而公司年内钻井队伍将由4 支增至8 支。当前公司钻井板块业务量饱满， 预计2012 年钻井板块收入将达到7000 万左右，2013 年收入将达到1.4 亿元左右，钻井业务将呈现爆发式增长。
建立水力压裂服务能力也是公司既定的战略方向，未来有望更多地分享页岩气勘探和开发的市场蛋糕。公司修井和测井技术服务也处于培育阶段，公司经过调研，已经引进了核心人员并建立了作业团队。
投资建议及评级
不考虑可能产生的兼并收购，我们预计公司2012-2014 年完全摊薄后EPS 分别为1.32 元、1.78 元和2.26 元，未来三年年均复合增长率32.4%。公司未来6个月目标价为37元，考虑到公司在复合射孔领域的龙头地位以及在其他油田服务领域前瞻性的布局，以及兼并收购可能给公司带来的协同效应，给予公司"推荐"评级。
桑德环境：公司扩张再次启动
投资要点
公司公告取得重庆市开县生活垃圾处理项目独家特许经营权：
特许经营期为30 年，特许经营期内桑德环境独家拥有开县生活垃圾项目的投融资、设计、建设、拥有、运营和维护的权利，独家处理开县境内的生活垃圾，收取开县支付的生活垃圾处理补贴费。开县生活垃圾处理项目拟采用生活垃圾发电处理工艺，项目建设规模为日平均处理生活垃圾600 吨，预估项目总投资约2.5 亿元。
城镇生活垃圾处理设施建设规划宏伟，桑德环境生活垃圾业务扩张空间巨大。根据规划，“十二五”期间，全国城镇年均新增生活垃圾无害化处理设施规模11.6 万吨/日，年均投资346 亿元。公司2011 年生活垃圾业务收入规模不足14亿元，仍具有巨大的扩张空间。
项目生活垃圾处理费保障能力较强
按生活垃圾处理量为600 吨/日，每年处理365 天、生活垃圾处理费为60-100 元/吨计算，开县项目需当地政府支付生活垃圾处理费约1314~2190 万元/年。开县2011 年财政收入20.05 亿元（资料来源：开县发改委网站），公司开县项目生活垃圾处理费预计支出金额约占开县2011 年财政收入1%，占比较低，保障能力较强。
本项目预计对2012年业绩不构成重大影响
根据公告，开县项目尚需进行项目前期的报批及立项相关手续，预计年内开工可能性不大，对2012 年业绩将不构成重大影响。
投资建议及评级
不考虑配股摊薄，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.90、1.31、1.75元。给予公司2012年28倍PE，对应目标价25元，维持公司“买入”评级。
风险提示
固废项目开工延期导致营收不达预期的风险。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
