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时文朝:中国应将金融创新交给商业机构去做

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网易财经5月21日讯 2011陆家嘴论坛19日-21日在上海举行,中国银行间市场交易商协会执行副会长、秘书长时文朝在论坛上表示,中国应将金融创新交给商业机构去做。

时文朝指出,中国的金融创新和国外不一样。国外的金融创新大部分都是商业机构,按照商业可持续的原则,按照规避法律风险的原则,自主进行创新的。而在中国商业机构自己搞了一个产品,拿到市场上去销售,这是很危险的。如果都是由监管当局或者说政府管理部门进行创新,然后交给商业机构去使用,是否符合市场创新的规律和原则需要研究。

他认为,如果说不改变这种创新的模式,中国金融产品创新的进程不会太快。时文朝建议,尽可能调整一下关于金融创新的管理路子。在风险可控的原则下,尽可能把创新的事交给市场成员,交给商业机构去做。

以下是发言实录:

[时文朝] 第三个,我接着刚刚朱总讲的,也许我们都在一线工作,可能体会差不多。就是我们现在中国的金融创新和国外不一样。国外的金融创新大部分都是商业机构,按照商业可持续的原则,按照规避法律风险的原则,自主进行创新的。我们不一样,我们说,哪个商业机构自己搞了一个产品,拿到市场上去销售,这是很危险的。一定是有组织有领导的进行创新,金融创新不仅仅是金融,就是市场创新的规律是什么?这事得研究,如果都是由监管当局或者说政府管理部门进行创新,然后交给商业机构去使用,这是不是符合一般的市场创新的规律和原则呢?这需要研究。所以如果说不改变这种创新的模式,我们衍生产品也好,其他产品创新的进程不会太快,我们朱总,你的“独生子”还得继续着。所以我们说尽可能的要调整一下,关于金融创新的管理路子。在风险可控的原则下,尽可能把创新的事交给市场成员,交给商业机构去做,你比如说我们朱总的交易所有那么多的优秀人才,很多从海外回来的,适合市场做的应该鼓励创新,你要是不放心一开始可以搞试点。所以我个人想从这三个方面,谈点体会。谢谢! [10:01:51]

[时文朝] 金融衍生产品我们认为有三个基本功能。第一个是风险转移,第二个是资本释放,第三个是杠杆效应。这是衍生品三个最基本的功能。先不说杠杆效应,杠杆效应都在去杠杆化。就是我们以后再做衍生产品,我们也会对各类衍生产品的杠杆率进行比较严的限制。第二个功能,刚刚讲的是资本释放,很多衍生产品一个重要的目标就是为了节约资本金,如果资本金释放的功能不能得到监管当局的认可,它的创新也不可能持续,或者说商业机构的动力是不足的。当然第一个就是风险转移了。如果连风险转移的基本功能,监管当局都没有明确认可的话,这个是很难的。所以我很同情朱总,弄了半天还是“独生子”。从我们前期做金融创新特别是做CRM的过程中,我们一直在和“一行三会”沟通,当然我们也理解,一个产品一项制度出来,监管部门需要有一个审慎的评估过程,我们市场人员都理解,但是我们希望对金融创新评估的过程要尽可能的短,要尽可能的发挥金融创新对于市场的效率提高,缩短为市场主体提供各类手段和工具的进程。 [09:58:41]

[时文朝] 第二个意思,金融衍生品的创新有两个立足点。第一个就是市场的需求,不能为创新而创新。所有的金融创新包括制度创新包括产品创新,一定是依据市场可持续的需求而来的,为满足需求进行的创新。第二个创新要能真正落地,能够得到应用,这个取决于监管的认可。如果没有这两条的话,创新很难做。我们最近几年一直在做创新,我们也非常有体会。 [09:54:05]

[时文朝] 今天这个题目是非常好的一个题目。我想对这个题目的理解,说三点自己的体会。第一个,关于利率市场化和金融衍生产品的关系问题。我们研究发现,很多金融衍生产品是跟随着利率的变化,或者是利率的开放出现的。如果利率完全是管制的话,其实很多衍生产品的用处不大。但是我们也发现,金融衍生产品的创新,并不完全是以利率市场化为充分必要条件的。比如讲我们现在存贷款利率仍然有管制,但是我们衍生产品已经有一定的规模了。在场外金融衍生品发展过程中,利率的、汇率的包括去年年底,我们市场成员一起在金融危机还没结束的时候,我们推出了中国版的信用违约互换市场(CDS)、信用风险缓释工具(CRM),当然还有朱总的独生子沪深300指数期货,确实是很孤单的。可以发现金融衍生品发展并不完全依赖于利率的市场化,当然我们可以说利率市场化进程的加快,为金融衍生品创新提供了更好的环境。反过来金融衍生品的发展,无疑也会为利率市场化的加快提供环境的、产品的、和定价技术方面的支持。可以理解为利率市场化和金融衍生产品是有相互影响的。这是想说的第一个意思。 [09:52:29]

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