[独家]雷曼兄弟：亚洲地区的资产配置策略

首先，我非常高兴到这里来，这是极大地荣幸，目前我们在世界范围内所看到的现象就是财富的一种大的转移，可以说是一个财富转移的世纪，美元的财富从美国转移到中国数量是巨大的，如果大家看一下相对的转移，我们进行了汇率和通胀的调整之后，我们看到中国的财富创造达到了几万亿美元，在很长的时间内都没有这么大的一个收入和财富的相对转移了。我们目前看到的现象很符合刚才Simon讲的趋势，目前对于投资者来讲第一个关注的问题就是通胀，通胀他是一个货币现象，我们是这么认为的。我们认为通胀是来自美联储，因为美国必须抑制利率以此来振兴自己，目前是一个非常危险的问题，因为美国的金融体系现在是有一个很危险的问题，我一会儿还会谈到。

由于美联储的货币政策使得收益曲线非常之陡，这样就影响到了新兴市场。由于很多的货币都是盯住美元的，像美国你不用担心货币的创造，因为你的货币就是这种最强烈的货币，其他国家就不一样了。中国的央行恐怕是世界上最聪明的央行，因为他确实由于币值上升，他也是购买了全球的商品，由于全球以美元定价的货品在下降，所以说他这样做是非常聪明的。如果能够让自己的货币非常迅速地升值，实际上就能够让这种商品的价格降下来，这是非常重要的。如果是不能让货币迅速升级的话，这肯定会出问题。因此中国和印度相比，我认为中国要比印度好很多。

我在这里列出了我们货币在本地区的分布，我认为有一些国家他们的货币是有实力的，有一些国家是没有的，他们具有很大的经常项目的预算项目的赤字。比如说印度现在是给予大幅的补贴，他们达到了整个预算的40%，中国的比例只有20%，而印度的补贴比例达到40%。在印度现在食品和能源方面有很多的补贴，这也是增加了他的预算的赤字，几乎增加了50%，这是非常了不起非常让人震惊的数字。另外我们也看到关注一些国家他的实际的利率，而且把他跟现在财政预算以及经常项目进行比较，其实用非常简单的方法来看这个世界，我们看到有些国家很富有，有些国家相对来说利率是正的，这也是我们很关注的，刚才Simon谈到有些国家的预算和经济状况的情况并不是非常好，而且利率也是负值，我想印度现在在亚洲来说是相对来说问题比较大的一个国家。

为什么会出现这种情况呢？其实我觉得美国的住房市场现在非常混乱，前面我们也私下沟通这个问题，我想这可能也是觉得让我们再回想98年的经济危机的时候，觉得现在的情况跟当时的情况是非常类似的。而且很多的情况是史无前例的。美国的房屋价格的下降也是美国前100年以来从来没有看到的，现在在美国楼市价格的下降范围之大也是以前从没有见到过的，现在的问题其实非常严重。这些问题我想对于整个的投资也会带来很大的影响，对这些问题的解决来说，我觉得有可能也会带来一些通胀上的影响。

我们再来看一下亚洲的情况，亚洲可能现在比以前的情况更好。亚洲也是在刚刚结束金融危机的时候情况很糟，但是在过去的6年时间当中，我们看到亚洲他的经济水平有史以来最高，占有水平也是有史以来最低，这是亚洲需要的东西，只有这样才能实现全球金融的稳定性。

通胀使得我们的多样化也崩溃了，这就是说通胀他其实是一个超级危险的东西，通胀他其实是给全球带来了很大的破坏。我们在这里看到的一些数据也表明，首先看到印度的数字，现在几乎是20%的通胀，最新的数据是上个星期刚刚出来的，我们看到越南他的情况已经是接近40%，印度的通胀大约是达到了20%左右。的确我们看到现在的通胀问题是非常严重的，而且几乎在所有的新兴市场都遇到这个问题，当然在美国也有这个问题。为什么会出现这种情况呢？我们其实看到有很多的流动性，他们都在跟随这些亚洲的一些短期的像在能源和食品上的短缺的问题，所以带来价格的上升，对中国猪肉的价格的追逐，对水、电力等等短缺商品的追逐，所以这个流动性的追逐商品的话，就带来价格的上升。

尽管在过去十年的时间当中我们做了很多的投资，但是还出现了很严重的通胀的问题，所以一方面我们必须看到货币供应下降或者另一方面我们要通过供应向货币的反映。现在我们在全球有28个国家都是在持有粮食，还有包括像欧佩克国家他们都在控制自己的石油，这是为什么石油价格上升速度这么快。因为我们看到政府作出了错误的反映，他很恐慌，然后去持有住这些不同的商品带来价格的上升。

当然我们也看到一方面有通货膨胀的现象，在新兴市场在亚洲都是出现了这样的一个问题。我们在4月份发表了一本书，谈到的就是增长的下降和通胀的上升，然后你看到上面那个封面像一个太阳的图像，我们把通胀用15国的语言表述出来了，说明这是一个非常普遍性的问题。所以这的确是一个问题，通胀几乎是在亚洲的各个方面都能够反映出来，还有包括俄罗斯、土耳其、美国也都遇到了通胀的问题，似乎没有哪一个国家是能够摆脱通胀的威胁，可能唯一例外的就是日本了。

现在欧洲或者说西方也是在遭遇70年以来最严重的一个金融危机，我们已经是9个月的时间剥离倾销调了差不多几万亿的美元，这也是以前从来没有出现过的事情。美林刚刚倾销到了几十亿的美元，我们看到最重要的一些内容，就是金融系统资本市场最关注的一些核心的问题。这个不仅对于投行也包括像保险公司，还有抵押公司，还有投资银行，以及商业公司他们现在的资产负债表都因此受到了影响，我觉得这可能是非常严重的一个现象，有可能这些不同的机构至少未来一年的时间当中都会要去想办法解决这个问题，这是一个非常漫长的过程。

刚才说到了美国的消费者他们的债务水平是有史以来最高的，中国的消费者他的储蓄水平也是处于有史以来最高的水平，我们看到西方的债务水平有可能也会在未来慢慢地下降，中国的债务水平会慢慢地上升，在美国可能我们未来也会看到储蓄的水平会慢慢上升，中国的储蓄水平下降。

另外方一方面，我们也会看到一些令人惊异的数字，我来自于加州，我们看到在加州包括在拉斯维加斯每2个在市场上出售的房屋其中有一个就是已经银行抵押没收之后的房屋，在美国有些市场上是每5个房屋当中就有一个属于这样的情况。美国的国会和美联储也已经介入进来，对于现在来讲，他们非常关注的一点就是要关注这个楼市，否则的话我们会遇到更大的问题。所以说上个星期最近有一些动作，另外我们在这里也看到了中国相对日本和相对美国他目前的总体水平还是相对比较好的。

还有我们看到香港的现金水平现在已经达到了1200亿美元，所以说香港的资产负债表可以说占到整个亚洲地区的1/5，我指的是所持有的现金。

通胀的问题就是让你借更多的债作更多的消费，香港的股票遇到了问题，过去5年我们认为好的事情现在变成了罪恶的东西，太多的消费带来了通胀的问题。我们看到了通胀也看到政策上的情况，商业银行必须要拿出杠杆借贷，以前的亚洲银行存款很多，现金也很重组，这个情况非常奇怪，西方有可能资产会被削减了5万亿，而对于亚洲的银行来讲情况正好相反，我觉得未来我们会看到有更多的亚洲资本会流向西方，现在可能还是处于比较早期的一个阶段，包括对西方银行的再注资也是处于一个早期阶段。

我们经常也在说第三轮的资本注资的过程，参与的人有可能是银监的部分，现在我们正处于早期的阶段。我们看现在的通胀情况，资本的短缺、成本的上升，但是在另外一方面，就是要看这个公司来讲债务减少，定价的能力变得更加重要。

谢谢！