美联储紧急降息75个基点（点评）

事件：美联储已采取紧急措施，将隔夜拆借利率调降了75个基点，至3.50%.

点评：

国泰君安：美国贸易逆差赖以维系的根基在于住房抵押贷款的证券创造，用以吸引国外资本流入，其动力则是房价的不断上涨。

而房价的下跌打破了这一平衡，产生深远影响：

对所有其他国家而言，目前持有的住房抵押债券市值超过2万亿美元，假定损失10%的市值，再假定其中的25%为商业银行所持有，那么全球商业银行的本金损失约为500亿美元，会产生3000亿美元以上的信贷紧缩，影响全球经济减速可能高达1%。对美国而言，影响则是多重的：

首先受损的无疑是居民的住房资产，3%的房价下跌意味着超过7000亿美元的净资产损失，并降低居民消费约1400亿美元。

其次受损的是所有住房贷款支持债券持有人，目前美国自身持有量约为4万亿美元，10%的市值损失即为4000亿美元。其中3000亿美元为居民的财富损失，影响600亿美元的消费，而剩余1000亿美元为金融机构损失，可能产生6000亿美元的信贷紧缩。

加之300亿美元的住宅投资下降，整体而言，美国经济少则减少2300亿美元，减速1.6%，多则减少6000亿美元，减速4.3%。

最为重要的是，美国贸易逆差赖以维系的平衡被打破。缺少了外国资本流入，美国必须主动缩减其两大贸易逆差：

一是为了减少石油逆差，美国玉米乙醇的消费量急剧上升，改变了全球粮食的供需格局，造成全球谷物价格的暴涨。

二是为了减少消费品逆差，美元注定还将大幅贬值。

美元的贬值意味着油价仍将高位，加之粮价的上涨，全球结构性通胀仍将持续，而美联储的大幅降息无疑是对全球通胀的推波助澜。

由于联储的降息只影响短期利率，而抵押贷款支持债券的利率与长期利率相关，其主要意义在于缓解金融市场流动性，而无法改变这类抵押债券发生损失的现实，也很难扭转全球信贷紧缩的趋势。

齐鲁证券：这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次。联邦公开市场委员会十位投票会员在周一夜晚召开电话会议后，发表声明称美国经济向下的风险依然存在。联邦公开市场委员会在一项声明中表示，“委员会决定降息的原因是由于美国经济前景恶化，而经济成长向下的风险增强。经济成长向下的风险显然继续存在。委员会将继续评估金融市场以及其它经济领域的变化，并及时采取措施来降低这些风险。”降息通常会通过时间的推移而刺激经济的成长，这是因为降息使贷款消费或投资的成本变得低廉。我们认为，美联储此次降息将在一定程度上稳固市场信心，力度究竟如何，还需要进一步关注。

方正证券：这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次，由于此次降息力度超过市场预期，预计会引发国际市场反弹，同时由于近期国内市场短期跌幅较大，做空动能得到有效释放，不过短期市场仍有一个惯性震荡探底的过程。