三季度逾400亿元扩产之后，光通信直面“时间差”考题

进入三季度，A 股光通信产业链迎来一轮扩产小高潮。据不完全统计，10 余家产业链公司在此期间披露的扩产计划，投资总额合计约 400 亿元，覆盖光模块、光器件、光芯片等多个环节。

而产业资本密集加码的另一面，是二级市场资金的快速撤离。9 月 28 日，光通信板块遭遇剧烈调整，光纤光缆环节的长飞光纤跌停，亨通光电、中天科技、烽火通信等多只个股同日跌停；光模块三大龙头"易中天"(新易盛、中际旭创、天孚通信)单日市值蒸发约 1700 亿元。

市场从扩产上看到的并非单一的景气信号——定增对股权的摊薄、新增产能对供给端的冲击，以及扩产周期长于技术代际窗口，这三重因素叠加，让"产能过剩"的担忧有了具体落点。但把这道题拆开来看，最值得讨论的既不是需求是否见顶，也不是供给是否失控，而是一道关于时间的算术题：当产能爬坡完成时，它对应的主力规格是否还在窗口期内。

逾 400 亿元扩产落地，需求可见度迎来一次上修

翻开三季度的扩产清单，覆盖范围之广在此前并不多见。亨通光电 9 月 25 日披露 66.36 亿元定增预案，其中光通信类 5 个项目合计募投 31.48 亿元，包括 AI 先进光互联项目 10.51 亿元、CPO 先进封装研发项目 1.96 亿元等；汇绿生态 9 月 27 日公告，其控股子公司武汉钧恒拟投资 3.09 亿元建设研发生产基地，新增年产 200 万支高速率光模块产能，武汉区域合计规划产能提升至 350 万支/年；杰普特拟募资不超过 13.73 亿元，主要投向高密度光互联产品生产建设项目；富信科技计划定增募资不超过 2.7 亿元，其中 1.5 亿元投向微型半导体热电制冷器件生产建设项目，项目达产后新增产能 4200 万片/年。拉长时间看，7 月至 8 月还有一批规模更大的项目，鹏鼎控股、东山精密、源杰科技、联特科技等多家产业链公司的新建投资项目已先后公告。

产业资本几乎同时按下扩张键，一个重要背景是需求可见度出现了一次上修。高盛 9 月 7 日发布的全球光模块行业报告，将 2026 至 2028 年全球光模块出货量预测分别上调 21%、31%、31%，其中 1.6T 及以上产品出货量分别上调 29%、61%、50%。该报告上调的依据来自三条：机架级 AI 服务器与 ASIC 服务器出货量上调、单颗芯片对应的光模块使用量上调，以及产品规格的持续升级。

需求的上修并非孤立判断。据 TrendForce 预测，2026 年全球九大云服务商合计资本开支预计达到 8867 亿美元，同比增长约 92%。据中信建投研报梳理，在今年 7 月下旬的财报披露期，谷歌已将 2026 年资本开支指引由此前的 1800 亿至 1900 亿美元再度上调至 1950 亿至 2050 亿美元，亚马逊将 2026 年现金资本开支预期由约 2000 亿美元上调至约 2200 亿美元。海外云厂商资本开支的强度，构成了光通信产业链最直接的需求锚点。

身处产业一线的企业，感受更为直观。中际旭创在最新一期机构调研中直言："今年整体的扩产力度都比较大，下半年的资本支出也会比较高，这也是由于订单能见度很高，需求非常旺盛。"剑桥科技则在 9 月 9 日的投资者关系活动记录中披露：2026 年底前不低于 600 万只年化产能的目标已经提前实现，并在继续根据客户和市场需求扩产，有机会在年内达到千万级。

担忧的落点不在需求，而在"时间差"

既然需求在上修，担忧从何而来？答案藏在时间的错位里。

从市场观点来看，这轮担忧主要集中在三个落点：定增对股权的摊薄、新增产能对供给端的冲击，以及扩产周期长于技术代际窗口。其中第三点，构成了本轮分歧的核心。

三季度这轮扩产项目的建设周期普遍在一年以上。汇绿生态的项目工期为 20 个月，富信科技为 3 年，鹏鼎控股的项目同样需要跨年度建设。而高速光模块的技术代际窗口正在快速收缩：1.6T 光模块预计从 2026 年起量、2027 年见峰值，到 2028 年面临 3.2T 的挤压，前后不过三年。对 2026 年下半年才动工的项目来说，产能爬坡完成之时，主力规格可能已经换了一代；代际切换还意味着配套材料与核心器件要跟着更换。

价格曲线的方向，也早已被写进预测。高盛的预测显示，同规格光模块的平均售价是逐年下降的：800G 产品预计从约 440 美元降至 2028 年的 314 美元，1.6T 从约 798 美元降至 600 美元。而此前光通信行业整体均价之所以不断上行，依靠的是高速产品占比提升带来的结构升级，而不是单品涨价。

一位通信行业分析师表示："全球 AI 高速发展对算力需求与日俱增，光互联代际迭代加快。更高端产品对应更高的毛利率和更好的竞争格局，支撑行业盈利的也是产品结构升级，因此具备先发优势的企业会直接受益产品迭代的红利，有利于毛利率的相对稳定。但从中长期来说，随着高端产品完成渗透、结构升级的红利释放完毕，行业整体均价可能由单品降价主导，届时产能集中投放与单价下行可能同时发生。此外，基建支出投入周期较长，产能爬坡阶段的固定资产折旧、人员与原材料开支转化为收入存在客观周期性。"

这段判断点出了"时间差"的本质：需求确实在增长，产能确实有约束，但扩产的节奏和技术迭代的节奏，不在同一个时钟上。竞争的关键，因此从"能不能建出产能"转向"能不能在对的时间建出对的产能"。

上游瓶颈未解，"过剩"言之尚早

如果说"时间差"是一种隐忧，那么上游的刚性约束则是眼下更硬的现实。它直接决定了新增产能能否如期转化为有效供给。

光模块的核心光芯片仍依赖磷化铟衬底。据 Omdia 及 Yole 的测算，2026 年全球磷化铟衬底需求约 260 万至 300 万片，有效产能约 75 万片，缺口超过 70%。国内厂商扩产同样不易，单晶生长是核心瓶颈，行业良品率普遍不高，单晶炉设备定制周期长；EML 芯片扩产还受制于依赖进口的 MOCVD 设备，交货期较长。换言之，产能数字的增长曲线，并不等于有效供给的增长曲线。

光纤环节的瓶颈则在预制棒。预制棒是产业链的关键环节，占行业利润约七成，扩产周期长、技术壁垒高、投资规模大。行业数据显示，G.652.D 光纤含税价格已从去年四季度的 25 元/芯公里，大幅跃升至目前的超 100 元/芯公里。

产业一线的体感与数据一致。长飞光纤总裁庄丹在公司 9 月 24 日召开的半年度业绩说明会上表示："目前行业供需结构健康，算力数据中心所需的新型预制棒及光纤产品仍存在一定的短缺。"他同时介绍，国内外算力数据中心资本开支仍保持较大强度，光纤需求持续上升，行业处于上行周期，公司主要产品的产能利用率处于较高水平。

机构对此亦有回应。瑞银在研报中表示："由于关键设备的交货周期延长，预计成熟光纤制造商的新建产能扩张将持续 2 至 3 年。对于新进入者而言，这一时间可能超过三年。与此同时，AI 驱动的数据中心需求具有结构性且持续加速，预计供需状况将在 2027 至 2028 年预期内保持紧张。"

这构成了一组耐人寻味的对照：市场担心的是产能"太多"，而产业面面对的是高端产能"不够"。低端与高端的分化，使得仅凭项目总规模推断行业过剩，容易失之简单。

从"扩产能"到"扩技术"，竞争维度正在上移

如果把观察周期拉长，这轮扩产更像是产业在为下一个技术代际提前架设通道，而不是简单的规模堆叠。

据各公司半年报，中际旭创上半年实现营业收入 417.78 亿元，同比增长 182.49%，归母净利润 136.51 亿元，同比增长 241.7%；其光通信收发模块毛利率提升 6.63 个百分点至 46.59%，产能扩大至 2215 万只，同比增长 90.78%。新易盛上半年实现营业收入 209.1 亿元，同比增长 100.34%，归母净利润 75.29 亿元，同比增长 90.98%，产能由上年同期的 1520 万只提升至 2836 万只。天孚通信上半年实现营业收入 28.28 亿元，同比增长 15.15%，归母净利润 12.04 亿元，同比增长 33.92%。三家公司上半年归母净利润合计 223.84 亿元。

业绩增长的背后，是产品结构在持续向上切换。1.6T 硅光模块进入规模放量阶段，CPO、NPO 等技术路线正在从验证走向产业化。中国信息通信研究院技术与标准研究所副所长赵文玉预测，2027 年 NPO 技术将实现量产开启规模部署，到 2028 年 3.2T 光模块开启商用，长期来看 CPO 与 NPO、可插拔多技术路径将协同发展，构建 AI 智算中心较完善的光互联网络。

产业链的适配动作也在同步展开。剑桥科技在投资者关系活动中披露，公司已与包括头部云厂商在内的多个客户进行 NPO 定制开发，预计下半年将送样测试，明年一季度有望小批量发货，大批量预计在明年二三季度之后；目前 1.6T 产品已在三家客户处完成测试。在光纤侧，空芯光纤、多芯光纤等下一代产品成为布局重点，长飞光纤已实现空芯光纤全套关键原材料自研、量产和交付能力。

出口数据同样提供了侧面印证。海关总署数据显示，今年上半年，用于 AI 算力建设的光通信设备激光收发模块出口同比增长 22.3%，集成电路出口同比增长 88.7%，AI 产业链出口占出口总体的比重已升至 22%。

回过头看，三季度逾 400 亿元的扩产，既是产业对需求上修的回应，也是一次关于节奏的自我试探。市场担忧的"时间差"真实存在，但它考验的不是需求的成色，而是企业把握代际切换的能力——能否在产能落地与规格切换之间找到重叠的窗口，能否把资本开支真正转化为高端产品的有效供给。上游瓶颈尚未缓解、需求可见度依然较高、结构升级仍在继续，这三条决定了，"过剩"一词在当下更像是一道需要持续跟踪的考题，而不是一个已经写好的结论。