私募调研变奏曲：共识未改 主题渐宽

来源：中国证券报-中证网

　　8月A股上市公司半年报的密集披露，让私募机构的调研热情显著升温。第三方机构私募排排网数据显示，截至8月31日，全月共有1072家私募机构参与到A股调研活动中，覆盖逾90个申万二级行业中的599只个股，合计调研次数超6000次，环比7月大增超280%。从“量”上看，这是一轮增长近三倍的调研放量；从“质”上看，调研版图的边界正在发生微妙而值得关注的变化，半导体、电子等硬科技方向依旧是私募调研的绝对高地，与此同时，医疗器械、化学制药、光伏设备、汽车零部件等领域开始密集进入机构视野。有私募业内人士表示，私募8月调研所呈现的并非简单的“换赛道”，更多体现出的是在守住科技底仓的同时，向外寻找新的弹性主题空间。

　　● 本报记者王辉

　　科技主线未变

　　理解8月私募调研的结构，先要看清楚“没有变”的部分。数据给出的结论非常直接：8月份半导体行业以44只个股、681次调研，稳居当月私募调研热度的第一梯队。在8月私募调研次数排名前十的个股中，超过一半标的均处于半导体或算力产业链的核心位置。即便经历了7月的明显调整，科技方向在当前私募投资体系中的主线地位并未发生实质性动摇。

　　畅力资产投资总监宝晓辉向中国证券报记者表示，五、六月份是科技板块热度的人气高点，7月出现了一波调整，8月开始进入反弹窗口。在这个节点，私募机构继续对半导体保持高强度调研，反映的是市场对科技主线的底层共识仍然存在。宝晓辉进一步解释，无论是建仓买入、重仓持有还是准备兑现，都需要以大量调研作为判断基础，调研密度本身就是主线地位的侧面印证。

　　排排网财富研究总监刘有华表示，8月私募调研的重要特征之一是调研逻辑从“炒预期”转向“验业绩”。半导体与电子仍是核心方向，私募持续跟踪AI产业链订单的兑现进度，借助半年报窗口期交叉验证财务数据。这意味着，科技方向不仅没有被冷落，反而在调研方法论上进入了更为挑剔、更重基本面验证的新阶段。

　　调研半径外扩

　　“不变”的是科技底仓，“变”的则是调研半径的显著拓宽。从行业层面看，医疗器械以36只个股、超500次调研的数据，紧随半导体之后，成为8月私募调研热度（次数）第二高的行业。化学制药、光伏设备、汽车零部件、电网设备等行业集体成为热门方向，调研次数均不少于200次。更值得注意的是明星私募的具体动向：高毅资产8月调研次数达95次，是唯一进入当月调研次数前十的百亿级证券私募；其中，该机构8月仅在医疗器械一个行业就调研了8只个股，包括联影医疗、东星医疗、迈瑞医疗等，这一集中度在业内并不多见。

　　好买基金研究中心研究员刘泽龙认为，综合相关调研数据来看，8月私募调研范围、选股视野扩大，医疗器械、化学制药、光伏设备、汽车零部件等方向受到更多关注，机构开始寻找不同产业周期中的机会。此外，半年报集中披露也带来业绩核验需求，因此调研升温既有寻找新投资机会的因素，也有复核原有判断的需要。

　　刘泽龙同时认为，8月高毅资产对医疗器械的密集调研值得继续跟踪，但不能据此认定其已转向医药或大幅加仓。“调研可能用于验证机会，也可能用于排查风险，次数多并不等于买入意愿强。”

　　调研半径的拓宽，在更深层反映的是私募组合管理思路的调整。某头部私募研究负责人日前在与中国证券报记者交流时提到，近期内部讨论的核心词是“再验证”“再平衡”。他坦言，过去两三个月组合里科技方向的集中度确实偏高，这在前期上涨行情中是正确的选择，但经历7月的剧烈波动后，单一赛道的波动贡献已经超出了组合能承受的舒适区间。8月财报季恰好提供了一个系统审视其他方向的时间窗口。据他介绍，其所在团队近期正集中排查一批“景气度较高、业绩趋势向上、但前期市场关注度相对较低”的细分行业，医疗器械中的部分高值耗材和诊断标的、光伏设备中技术迭代明确的环节，已进入重点研究名单。

　　这一判断与宝晓辉的观察形成了呼应。宝晓辉用“集中主线、兼顾周边”来概括8月调研的整体信号：创新药、医疗、生物、种业等传统板块平时调研密度不高，并非因为缺乏价值，而是市场对这些赛道的认知相对成熟；当其中出现创新药、细分生化等有新变化的细分领域时，就需要通过集中调研来重新摸底。“这不是换主线，而是在守住科技基本盘的基础上，向外找新的弹性机会，本身是一种兼顾的打法。”

　　再平衡的策略选择

　　从“调研看到了什么”落到“策略上怎么做”，8月私募调研版图的变化，实际上已经给出了部分答案。

　　宝晓辉的应对思路较为清晰。她说，目前策略应对的核心，首先是要做好组合再平衡。五、六月份科技板块一枝独秀，重仓科技顺理成章，但进入七、八月份之后，部分科技股可以先兑现一部分收益，同时保留底仓继续跟踪，“没必要把所有筹码都压在单一赛道上，平衡一点更稳妥”。

　　在交易和轮动层面，宝晓辉说，“可以积极跟踪轮动节奏，但绝对不能盲目跟风”，最好是提前预判、提前埋伏。整体而言，8月以来持续轮动的科技主线、医药、化工、种业等板块中，后期仍可继续跟踪挖掘和关注。

　　刘有华认为，当前主观私募应当避免单一赛道过度集中，在坚守科技主线的同时，适度配置医药、高股息等板块作为对冲，构建攻守兼备的组合，平滑震荡回撤风险。同时要依托调研与财报跟踪景气度的边际变化，优先布局业绩确定性较强、估值匹配度较高的细分赛道，回避纯题材炒作标的。

　　有私募业内人士表示，8月私募机构调研中医疗器械、光伏设备等方向出现升温态势，本质上正是组合再平衡需求在研究端的自然映射。调研先行，是仓位调整的第一步；而调研数据所反映的行业热度变化，最终能否转化为真实的调仓动作，还需要结合三季度业绩趋势和估值匹配度来持续验证。整体而言，8月调研图谱的“变与不变”，已经勾勒出私募行业当下的核心心态：守住在手的主线筹码，同时为可能到来的主线轮动或风格切换，预留足够的研究储备和应对弹性。