A股杠杆资金入市节奏有变，9月动向曝光

记者丨孙永乐

编辑丨姜诗蔷,肖嘉

8月杠杆资金入市步伐放缓。

近日，中证数据最新披露的两融业务数据显示，2026年8月全市场两融新开户10.74万户，同比下降41.31%，环比下降22.96%，创下年内单月最低水平。

不过，从累计数据来看，今年前8个月两融新开户数合计达120.74万户，同比大幅增长31.42%。截至今年8月末，两融总账户数达1667.54万户，平均担保比例282.22%，整体杠杆风险可控。

Wind数据显示，截至8月末，全市场两融余额为2.66万亿元，其中融资余额2.64万亿元，融券余额292.58亿元。截至9月7日，两融余额为2.65万亿元。与6月下旬创下的3.02万亿元历史峰值相比，两融余额已累计回落约3600亿元，降幅接近12%。

8月新开户创年内新低

杠杆资金入场节奏“急刹车”

8月两融新开户仅10.74万户，不仅较7月的13.94万户环比下降近23%，更较去年同期的18.30万户（2025年全年单月次高）下降逾四成。

这是2026年以来两融单月新开户首次回落至11万户以下，也是年内唯一一个同比负增长的月份。

值得注意的是，尽管8月单月数据骤冷，但前8月累计120.74万户的新开户总量仍同比大增31.42%，两融总账户数也从年初的1564.02万户稳步扩容至1667.54万户。这意味着，杠杆资金的“盘子”仍在扩大，只是入市节奏出现了阶段性放缓。

回顾年内走势，1月，受市场赚钱效应提振，两融单月新开户达19.05万户，同比大增157%，形成阶段性高峰；2月受春节长假扰动，环比大幅回落至11.67万户；3月迅速修复，3月至6月连续四个月保持在15万户左右的高位，其中6月一度冲高至17.90万户，为年内次高。

7月风云突变。受全球科技股剧烈调整、美伊冲突升温以及美联储加息预期抬升等多重因素冲击，A股经历了一轮深度调整。全市场融资余额单月大降约4080亿元，降幅仅次于2015年7月的历史极端水平。在此背景下，7月两融新开户骤降至13.94万户，环比下降22.17%。

进入8月，尽管A股三大指数全线反弹——上证指数月涨4.02%、深证成指月涨3.21%、创业板指月涨2.83%，但市场情绪修复并不充分，8月全A日均成交额回落至2.3万亿元（环比下降16.5%），市场活跃度有所下降。两融新开户进一步萎缩至10.74万户，创下年内新低。

中信建投证券资深策略分析师夏凡从情绪指数出发，分析了本轮修复行情的特点。他指出，整体来看当前市场情绪处于中位偏高水平，但受资金面约束明显，难以形成全面上涨行情，预计仍将以中位震荡行情为主。

从各分项指标来看，8月市场情绪量能持续萎缩，价格明显修复，市场超跌反弹是情绪回暖的主要原因，但超跌反弹完成后增量资金后劲不足，仍未扭转市场弱势格局。其中，融资买入占比指标8月一度回升接近9.5%，但月末再度下滑并降至8.8%附近，可见杠杆资金情绪虽有所改善，但热情依然不高，后续仍需警惕下滑风险。

两融余额从3万亿元峰值回落

9月资金方向出现反转

与开户数据同步降温的，是两融市场的整体规模与活跃度。

Wind数据显示，截至8月末，全市场两融余额为2.66万亿元，其中融资余额2.64万亿元，融券余额292.58亿元。截至9月7日，两融余额为2.65万亿元。

与6月下旬创下的3.02万亿元历史峰值相比，两融余额已累计回落约3600亿元，降幅接近12%。

从8月全月资金流向来看，杠杆资金呈现明显的“科技+周期”主线特征。Wind统计显示，申万一级31个行业中，24个行业获融资净买入，7个行业遭净卖出。

平安证券策略研究团队最新研报指出，8月份场外资金增量不多，新发偏股型基金延续降温，股票型ETF转为净赎回，私募基金避险情绪提升，只有融资资金开始“缓和”，在前期杠杆去化充分后转为小幅净流入463.7亿元。

结构上，电子和有色金属行业均获得100亿元左右净流入，区别于此前加杠杆阶段集中抱团科技板块，风格更加均衡化。

Wind数据显示，融资净买入方面，电子行业以103.70亿元高居榜首，有色金属（94.28亿元）、机械设备（71.18亿元）、基础化工（57.77亿元）、通信（55.91亿元）紧随其后，科技与中游制造板块成为8月杠杆资金的主攻方向。

净流出方面，交通运输（14.17亿元）、国防军工（10.75亿元）、家用电器（10.04亿元）、非银金融（8.59亿元）、钢铁（2.32亿元）位居前列，前期涨幅较大的防御性板块、金融板块与军工板块遭遇资金撤离。

进入9月，两融资金的行业偏好出现了明显反转。

国金证券资金跟踪研报指出，上周（8月31日至9月4日），两融活跃度继续回落至2025年下半年以来的低点，两融投资者继续净卖出209.65亿元，相应地，当前两融平均担保比例小幅回落，但该比例仍处于相对高位。

行业上，Wind数据显示，9月1日至7日，申万一级31个行业中，12个行业获融资净买入，19个行业遭净卖出，杠杆资金整体净流出约126.79亿元，资金明显从前期涨幅较大的科技与周期板块向防御性板块和前期滞涨品种切换。

净买入方面，农林牧渔以4.24亿元居首，煤炭（3.93亿元）、传媒（3.84亿元）、石油石化（3.25亿元）、交通运输（2.27亿元）紧随其后；净卖出方面，8月净买入最多的电子行业以-49.97亿元位居榜首，医药生物（-17.21亿元）、有色金属（-13.67亿元）、计算机（-11.46亿元）、非银金融（-11.42亿元）也均遭明显减持。

去杠杆接近尾声？

机构：四季度A股有望温和修复

展望四季度，多家卖方机构认为A股去杠杆过程已进入尾声，市场有望迎来温和修复。

中信建投证券在8月初发布的研报中指出，本轮A股去杠杆主要是融资盘与拥挤科技交易的结构性出清，而非宏观流动性收紧引发的资产负债表全面收缩。当前去杠杆已进入后半程，显性杠杆去化压力最大时期已经过去，后续去杠杆风险可控。

中航证券策略团队则建议A股修复宜“徐徐图之”。其策略报告指出，本轮全球去杠杆以来，全球主要科技硬件指数技术性走熊，部分杠杆资金或已彻底离场。科技硬件基本面依旧强劲，但局部出现瑕疵，科技牛市或已出现明显分歧，因此A股科技板块短期或较难立即走出V型反转行情，而是先震荡稳定后，再转变为持续性温和修复行情。

平安证券策略团队判断，8月“去杠杆”已近尾声，资金存量博弈、风格趋向均衡，资金需求端压力缓解。在盈利复苏、增量资金入市及全球科技叙事的推动下，年内A股有望延续稳步反弹。

但反弹节奏或偏缓，主要面临两大阻力：一是地缘政治、美债利率和油价波动可能影响科技板块估值；二是公募基金在已大幅超配科技板块的前提下，可能在市场反弹后面临“回本赎回”压力。

在柏文喜看来，A股总量层面的去杠杆已接近尾声，市场正步入“担保比例回升、余额横盘修复”的新阶段。但结构性风险依然集中在高位的科技板块及个别小票上，若AI或半导体等板块再度杀估值，局部融资盘仍将面临压力。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨曾静娇