17亿占用落定，*ST利达易主：罚单是终点还是跳板？

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2026年9月7日晚，*ST利达（603828.SH）发布公告，公司及相关责任人收到江苏证监局下发的《行政处罚事先告知书》，2020年1月至2022年12月，公司及子公司以“工程款/劳务预付款”名义，向控股股东及其关联方累计提供非经营性资金17.03亿元。公司拟被罚款900万元，实际控制人、时任董事长顾益明拟被罚款1620万元，并拟被采取5年证券市场禁入措施。

作为“中国装饰行业主板上市第一股”，*ST利达也成为大股东占用上市公司资金的又一典型案例：高峰年份资金占用余额占当期净资产比例超过6成，并且公司在多个会计年度的定期报告中要么对资金占用避而不谈，要么给出与事实明显不符的说法，存在重大遗漏和虚假记载的问题。

而有意思的是，利空落地反而成为股价的催化剂——*ST利达今日一度冲击涨停，大涨6%。市场情绪反转的逻辑是，2026年初，控股股东柯利达集团已筹划将股权整体转让给上海英众智能，但由于公司及顾益明正被证监会立案调查，股权过户暂不满足条件；如今行政处罚事先告知书下发，有市场观点认为，悬在易主交易上的最大障碍已被搬开。

董事会、监事会、财务与审计在巨额资金占用面前集体失语，公司治理沦为大股东意志的附庸，而今处罚成为“好消息”，易主被视为“解脱”，这不仅是*ST利达的悲剧，也是A股中小投资者保护需要直面的难题。

三年挪用17.03亿，沉默与谎言交织

根据江苏证监局拟处罚认定及公司披露，2020‑2022年，上市公司及子公司，在无真实业务实质前提下，通过多家中间企业，把资金划转至控股股东柯利达集团、实控人顾益明账户：

• 2020年：占用发生额44,904.95万元，年末余额13,378.47万元，占当期净资产27.61%。
• 2021年：占用发生额65,631.95万元，年末余额32,116.42万元，占当期净资产51.90%。
• 2022年：占用发生额59,745.11万元，年末余额31,922.71万元，占当期净资产66.05%。

如此规模的资金挪用，*ST利达自然不会在定期报告中如实交代。2020年至2023年年报，公司对关联方非经营性资金占用只字不提，构成重大遗漏；2024年年报与2025年半年报，公司又主动作出与事实相悖的陈述，称2023年关联方仅发生占用1.7亿元、年末仅余利息490.33万元，并坚称本金已于2024年底归还。而监管部门查明，截至2025年年中，占用本金仍有相当余额未清偿，直到2026年4月22日，关联方才将本金及利息全额归还。

图源：公司公告

直到公司在2026年4月披露的2025年年报中，这桩陈年旧账才被完整摊开。

其资金流转路径并不精巧，本质上还是绕道输血，主要以工程款、劳务预付款的名义，将资金支付给江苏森邦建筑劳务有限公司、苏州驰冠装配式建筑科技有限公司、四川省住业建筑工程有限公司等第三方公司，再由这些中间方转入控股股东柯利达集团及顾益明等关联账户。

图源：公司公告

这种资金挪用跨越三年，在相当部分年份，被占用资金相当于公司净资产的一半甚至三分之二，直接威胁到*ST利达的偿债能力与持续经营安全。

公司扣非净利润走势

由于地产下行，主营建筑幕墙与装饰工程的*ST利达，订单收缩、回款放缓已是常态，而控股股东柯利达集团的资金链则更加紧绷，一度全线质押，外部融资极度困难。2025年7月公司公告，柯利达集团已累计质押1.067亿股，占公司总股本比例17.91%，占其持股比例70.36%。同时，顾益明累计质押2900万股，占公司总股本比例4.87%，占其持股比例97.79%。

多事之秋，公司连续两年内控被否，信披前科也一直有迹可循：2024年1月，*ST利达曾发布2023年度业绩预盈公告，预计盈利1800万至2700万元，声称“不存在可能影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素”。但短短几月后，年报正式披露时，业绩却“变脸”为亏损1.28亿元，原因是对房地产等项目计提了大额减值。这一行为导致公司及相关责任人被上海证券交易所通报批评。

图源：公司公告

此外，江苏证监局还发现公司在2022年对部分房地产客户的应收账款及合同资产信用风险评估不足，减值准备计提不充分，导致财务报表未能真实反映财务状况，因此对公司及董事长顾益明、财务总监孙振华出具了警示函。

易主重启：坠落与退路

公告显示，江苏证监局拟对*ST利达责令改正、给予警告并罚款900万元；对顾益明给予警告，合计罚款1620万元，并拟采取5年证券市场禁入措施；孙振华、顾龙棣、朱怡、鲁崇明等时任董监高分别被处以210万元至380万元不等的罚款。

单从金额看，监管处罚不算轻，但市场反应完全相反——公告后首个交易日，*ST利达一度冲击涨停，最终收涨6%。反常定价意味着市场已将处罚落地视为变局的开端。

*ST利达2026Q1至今股价K线图

曾经，*ST利达作为“中国装饰行业主板上市第一股”在细分领域颇有声名，公司以建筑幕墙与装饰工程双轮驱动，参与过多项地标建设。但房地产行业进入深度调整期后，公司的主要客户群体遭遇系统性收缩：新开工面积下滑，项目延期、停工纷至沓来，应收账款和合同资产的风险加速暴露。

2022年，江苏证监局已经发现公司对部分房地产客户的信用风险评估不足，减值准备计提不充分，到了2023年，公司业绩大幅“变脸”亏损，让市场第一次看清其财务底色的灰暗。

公司资产负债率走势

大股东堪称疯狂的抽血，把公司真正推向悬崖边缘，内控随之坍塌。为了维持日常运营，公司不得不增加外部融资，财务费用吞噬本就微薄的利润，资金链愈发紧绷。从2025年报来看，*ST利达营运资金严重短缺，直接拖累经营，2025年营收骤降至15.44亿元，经营现金流由正转负，为-2.42亿元。同时，净资产从2024年的7.43亿元降至2025年的5.09亿元，资产负债率长期维持在82%-86%的高位，财务风险突出。

窟窿越捅越大，2024年度、2025年度，会计师事务所连续两年对公司内部控制审计报告出具否定意见，直指资金管理、关联交易审批、信息披露等关键控制点形同虚设。上交所随即依据规则对公司股票实施退市风险警示。2026年半年报显示，公司营业收入4.14亿元，同比下滑53.86%；归母净利润亏损约4551万元，扣非后亏损约8100万元。主业衰退、资金占用、信披造假、内控失灵，多重风险叠加。

图源：公司公告

坠落至此，控股股东开始谋求退场。2026年初，柯利达集团筹划将所持股权整体转让给上海英众智能科技有限公司，拟让渡间接控股股东地位，实际控制人拟变更为曹亚联、刘纯坚。但彼时，公司及顾益明正被证监会立案调查，股权过户无法满足监管条件，交易被迫搁置。

如今行政处罚事先告知书下发，悬在易主头上的“达摩克利斯之剑”正在被挪开——壳资源的清洁度有所提升，这是今日股价大涨的底层逻辑。毕竟接盘方诚意满满，英众智能及其关联方祭出了长达60个月（5年）的不减持承诺，此前5月28日，英众智能法定代表人刘纯坚已出任*ST利达董事长。

但市场可以给易主故事一个涨停，接盘方却绕不开现实的难题。英众智能面对的是一个远未出清的资产，历史占用的本金和利息虽然已归还，但内控缺陷的修复、业务的重建、以及因虚假陈述引发的投资者索赔风险，都不能忽视。

英众科技2019年12月启动IPO，图为董事长曹亚联

收购主体英众智能本身规模有限，真正的产业实体是背后的英众信息，其业务涵盖物联网硬件、笔记本电脑、智能平板及相关行业解决方案，曾与国产芯片厂商兆芯深度合作，发布多款国产平台硬件产品；上海信投（具上海国资背景）持股8.92%，曹亚联、刘纯坚为实际控制人。英众信息旗下控制多家智能终端、算力相关企业，市场曾传其有IPO计划，此次入主*ST利达被市场解读为“借壳”意图。

这笔交易里谁更急切，答案不言而喻。对原实控人来说，1620万元罚款和5年禁入，与从一家濒临退市的公司全身而退相比，几乎算得上廉价。而英众信息以3.5折的价格拿下上市平台，绕道IPO，同样各得其所。但两笔“划算”的买卖背后，A股治理生态的修复还很漫长。（本文首发于钛媒体APP，作者｜黄田，编辑｜曹晟源）