北京
文 | 金透社 陈堃
图 | 微摄
432亿净利，挡不住一个月跌18%
2026年9月8日，宁德时代早盘大幅走低。A股跌幅超5%，H股跌幅超4%。自8月6日回调以来，A股股价累计跌幅已超18%。
就在7月24日，宁德时代刚交出一份亮眼的半年报：营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。
同一天，公司还抛出了一份震惊A股的回购方案：拟使用200亿元至400亿元回购A股股份，回购价格上限573元/股，回购股份全部注销。这是A股历史上最大规模的回购案之一。
半年赚432亿、推史上最大回购、股价却跌了18%。
市场的逻辑，有时候就是这么不讲理。
碳酸锂崩了、车企跑了：两把刀同时砍向宁王
宁德时代这轮下跌，表面看是碳酸锂期货暴跌引发的连锁反应。
9月以来，碳酸锂期货累计跌幅超过11%，从16万元/吨左右跌至14万元/吨左右。9月4日，碳酸锂主力合约单日大跌7.41%，报14.194万元/吨。9月7日，主力合约逼近14万元整数关口，创阶段新低。一周之内，碳酸锂主链跌超9%。
但更深层的担忧是“去宁德化”。
财联社报道指出，宁德时代H股今日早盘一度回落至547港元，跌幅超4%，“这一表现与车企逐步开启‘去宁德化’相关”。当越来越多的车企开始自研电池、寻找第二供应商，宁德时代的市场份额天花板正在被重新审视。
碳酸锂跌，是成本端的“利好”；车企“去宁德化”，是收入端的“利空”。两股力量同时作用，市场选择了先跑为敬。
中信说“别慌”，但400亿回购为什么还没动手？
面对市场的恐慌，中信证券第一时间站出来“灭火”。
中信证券研报指出，上周锂价大幅下跌，主要系SMM碳酸锂库存统计口径及样本调整引发的周度库存大幅增加所致，并非行业基本面实质性恶化。预计9月锂电排产回暖带动需求增量可观，后续锂价有望企稳反弹至15万元—20万元/吨。
但“基本面没恶化”和“股价不跌”是两回事。
更让投资者困惑的是：400亿回购方案已经公布一个多月了，为什么还没动手？
截至8月末，宁德时代尚未实际买入股票。公司表示“后续将根据市场情况继续推进回购计划”。但在股价已经跌了18%的情况下，“还没动手”本身就传递了一个微妙的信号——公司自己在等更低的价位。
当“定心丸”迟迟不吃，市场的恐慌只会加剧。
宁王的底在哪？答案不在K线里
宁德时代的底在哪？没人能准确预测。
从基本面看，公司2026年上半年净利润432.84亿元，全年有望冲击900亿甚至1000亿。按当前市值计算，动态市盈率已经大幅回落。
从行业面看，碳酸锂的暴跌更多是统计口径调整引发的“数据噪音”。中信证券预计9月锂电排产回暖带动需求增量可观，锂价有望企稳反弹。
但从资金面看，9月7日宁德时代主力资金净卖出13.5亿元，两市排名第一。主力在跑，散户在扛，这种格局短期内很难逆转。
业绩在涨、股价在跌、回购在等、主力在跑——四个方向，指向同一个问题：宁王的估值重构，还远没结束。
宁王还是那个宁王，但市场已经不是那个市场
432亿净利、400亿回购、18%跌幅——三个数字，勾勒出宁德时代2026年最撕裂的一幅画面。
半年赚432亿的公司，市场说不要就不要了。推史上最大回购的公司，股价说跌就跌了。
这不是宁德时代一家的问题。这是整个新能源板块从“赛道溢价”走向“估值回归”的缩影。当行业增速放缓、竞争加剧、渗透率逼近天花板，过去给“宁王”的估值溢价，正在被一点一点收回。
宁王还是那个宁王，但市场已经不是那个市场了。
底在哪？没人知道。但有一点是确定的：当市场恐慌到连400亿回购都不信的时候，往往离底部已经不远了。
数据摆在这里。分歧摆在这里。谁在恐慌性出逃，谁在悄悄建仓——下一根K线见分晓。
数据来源：东方财富网、证券时报·e公司、财联社、中国金融网、中信证券研报、宁德时代2026年半年度报告、宁德时代股份回购方案公告。
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