中青旅获1家机构调研，为中信证券

2026年9月8日，中青旅披露接待调研公告，公司于8月26日起接待中信证券调研。

公告显示，中青旅参与本次接待的人员包括董事会秘书高鹭华。

调研方式为电话调研。

调研详情

经营情况回顾：

2026年上半年公司实现营收53.85亿元，同比增长10.68%；归母净利润2，212.93万元，同比下降66.9%，在消费承压、天气和安全事件叠加的行业环境下实现收入正增长、盈利为正。创格IT分销业务贡献收入27.8亿元，同比增长20%以上，是营收增长的核心动力；剔除该业务后文旅主业收入约25.4亿元，与2025年同期基本持平。中青博联整合营销业务2026年上半年实现扭亏为盈；传统旅行社的入境游、国内游业务同比实现较好增长。2026年上半年财务费用同比下降1，600万元。

利润下滑核心原因，乌镇景区属于劳动密集型业务，2026年受浙江省社保严格缴纳政策影响，人力成本大幅上升。古北水镇仍处于亏损期，对整体利润造成较大影响。山水酒店受行业供给过剩、老店物业条件制约，2026年上半年持续亏损。

乌镇景区

坚持收费模式，通过门票筛选客流以保障服务品质和消费体验，同时持续推出特色IP活动激发深度度假需求，2026年上半年推出了新春水陆市集、江南蚕桑香市、春日市集、茅盾诞辰130周年文学周、端午龙舟沉浸式体验等活动，联动综艺《向往的生活》打造水乡旅居旅拍线路。在游客数减少的情况下，营收和利润保持相对稳定；2026年7-8月受台风等极端天气影响，游客数和营收同比下降，但人均消费实现明显提升。收入结构优化，酒店收入占总营收的比重较2025年同期提升超过10个百分点，达到50%。酒店2026年上半年整体入住率从2025年同期的45%提升至52%，提升7个百分点；2026年二季度入住率从2025年同期的52%提升至接近60%，90%以上的酒店入住率均实现同比提升。

古北水镇

针对引流需求在春节、部分特殊节日推出免票政策，同时深化长城、非遗文化挖掘，丰富产品供给和主题体验，2026年上半年开展了新春冰雪庙会、清明踏青、初夏奇遇漫游季、端午长城龙舟节等活动，成功举办司马台100长城越野赛，吸引近两千名海内外选手参赛，配套举办长城文旅专业论坛，探索体育赛事、文化传播与商务交流联动模式。2026年7-8月游客数和收入较2025年同期（2025年受暴雨影响关闭多日）实现好转，亏损额同比收窄。2026年上半年酒店入住率与2025年同期基本持平，当前客流量有所上升，但人均消费、二次消费仍有较大提升空间。

整合营销（中青博联）

2026年属于会展大年，拥有长期积累的客户基础，且深度挖掘客户需求；加强应收账款催收和账期管理。叠加世界杯等重大赛事活动带来业务增量。2026年上半年实现扭亏为盈，同时打通了多类赛事的票务代理业务。

针对会展市场分化趋势，依托旗下技术公司推出智慧会展产品，向大型会议、政府主办会议、小微轻会议输出会展服务系统及相关服务，拓展客户边界。依托会展场景拓展周边消费产品，包括消费智能眼镜、3D打印健康科普产品等轻量消费外延商品与服务。拓展场馆运营业务，已管理中国科技馆、深圳科技馆，运营情况良好；同时布局城市更新、乡村振兴类项目，如湖北黄冈东坡项目、邯郸广府古城改造项目、河南国家级示范案例蘑菇小镇项目，将作为潜在新增长点。

旅行社业务

2026年初受中东局势不稳定、发达国家免签政策影响，出境游、海外签证中心业务受到较大冲击；公司通过大力发展入境游、国内游对冲出境游下滑，整体营收略有下降，但利润保持基本稳定。

创格科技（IT分销业务）

行业地位稳定，是公司收入和现金流的核心支撑，2026年上半年收入27.8亿元，同比增长20%以上，未来将持续为公司贡献稳定的收入和现金流。

行业环境与公司应对策略

文旅市场整体呈现出行人数增长，但传统景区、旅行社业务表现不佳的特征，公司核心业务受三类冲击：一是周边同类免费、低价景区分流客流；二是游客消费习惯变化，更倾向选择免费景点、减少对传统旅行社的依赖；三是2026年以来极端天气频发，对景区经营造成不利影响。

公司“十五五”规划仍在修订中，未来将重点发挥文旅行业轻资产运营优势，减少重资产投资，走“轻盈发展”路线，将侧重通过产品服务、轻资产管理输出带动业务增长。持续对景区产品进行内容创新、IP打造，优化收入结构，提升人均消费。会展行业大小年与当年重大赛事、庆典活动数量高度相关，2027-2028年有奥运会等重大赛事，将带来相关营销业务机会；持续拓展场馆运营、城市更新、乡村振兴等新业务线条，对冲G端、B端传统会展需求下滑的影响。同时对盈利能力弱、贡献度低的业务进行处置，当前已启动山水酒店的挂牌转让程序，通过市场化路径推进亏损业务出清，改善报表盈利能力。

问题一： 当前公司核心业务面临的市场竞争情况是否比以往更激烈？应对策略有哪些？

当前文旅市场表面呈现高度复苏态势，但传统景区、旅行社等细分领域竞争确实更加激烈，乌镇、古北水镇受到周边免费景区的明显冲击。公司应对策略分为多业务线布局：景区业务方面，乌镇景区坚持收费模式以保障服务品质，持续推陈出新打造特色IP，2026年上半年推出了新春水陆市集、江南蚕桑香市、茅盾诞辰130周年文学周等活动，联动《向往的生活》打造水乡旅居旅拍线路，酒店收入占比较2025年同期提升超10%，占总营收比重达到50%，在游客数减少的情况下维持了营收和利润的基本稳定。古北水镇景区在部分特殊节日推出免票政策引流，深化长城和非遗文化挖掘，2026年上半年举办了司马台100长城越野赛、长城文旅专业论坛，2026年7-8月游客数和收入较2025年同期实现好转。整合营销业务方面，中青博联表现亮眼，大项目签约数量稳步增长，同时打通了多类赛事票务代理，未来将作为重要业务抓手。旅行社业务受中东局势不稳定、发达国家免签政策冲击，出境游业务下滑，公司通过大力发展入境游和国内游对冲，营收略有下降但利润保持稳定。资产优化方面已启动低效亏损酒店业务挂牌处置，压降低效无效资产。

问题二： 2026年暑期乌镇游客和收入下滑的主要原因是什么？是否有新的变化趋势？

乌镇暑期下滑的核心原因有两点：一是宏观经济环境影响下，游客消费习惯发生变化，更倾向于选择免费景点、减少对传统旅行社的依赖，而乌镇坚持收费定位以保障游客体验，受到一定分流影响；二是2026年极端天气较多，暑期台风等恶劣天气对客流造成了直接冲击。目前公司已推出宠客计划，涵盖近100项优惠、免费项目让利于消费者，后续将持续探索适配新消费习惯的经营策略，发挥国有背景和市场化机制融合的优势，维持自身经营特色。

问题三： 古北水镇的价格调整是否会持续？后续扭亏还有哪些举措？

古北水镇的免票政策只是前期引流的阶段性动作，并非长期持续性政策，景区经营的核心还是提升游客体验和二次消费能力。目前古北仍处于亏损状态，但亏损额较2025年同期收窄，客流量有所上升，但人均消费、客单价和二次消费仍有较大提升空间，后续公司将围绕吃住行游购娱全链条探索新的业态布局，进一步提升产品和服务质量，同时2026年极端天气对经营造成的不利影响有望在下半年得到缓解。

问题四： 乌镇、古北水镇的酒店入住率和房价较2025年有什么变化趋势？

乌镇酒店业务表现向好，2026年上半年整体入住率从2025年同期的45%提升至52%，同比提升7个百分点；2026年二季度入住率从2025年同期的52%提升至接近60%，90%以上的酒店入住率均同比提升。运营端通过推出住客专属无限制入园、水乡清晨独享秘境等特权，针对亲子、研学、海外客群定制一站式旅居套餐，升级夜游、非遗餐饮等业态，有效拉长了游客停留周期，虽然暑期受台风影响客流有所下降，但人均消费实现明显提升，度假客群的经营策略已得到数据验证。古北水镇的酒店入住率基本与2025年同期持平。

问题五： 创格科技的收入和利润增长是否具有持续性？

创格科技是公司核心收入支柱之一，2026年上半年实现收入27.8亿元，同比增长超20%，对公司利润贡献突出。目前创格作为行业内核心经销商、代理商的地位稳固，公司将持续对其提供支持，该业务将持续为公司贡献稳定的现金流和收入，具备可持续性，是公司重要的业绩支撑板块。

问题六： 2026年会展市场整体情况是否较2025年改善？中青博联利润增长的核心原因是什么？

2026年属于会展行业大年，有美加墨世界杯、米兰冬奥会等重大赛事活动催化，行业整体机会较2025年有所增加，但同时也面临政府预算压缩、G端业务难度提升、毛利率下降的行业共性压力，需要投入更多资源才能维持同等规模的业绩。中青博联利润增长的核心原因包括：1. 自身竞争优势突出：拥有长期积累的深厚客户基础，深度绑定客户需求，大型万人级会议业务具备较高行业壁垒；2. 业务布局多元：针对中型、小微会议需求，依托旗下技术公司研发智慧会展服务系统，拓展政府、小微客户的轻量会议服务；3. 拓展增量业务：依托会展场景开发智能眼镜、3D打印健康科普产品等周边消费类商品和服务，同时布局场馆运营新赛道，已承接中国科技馆、深圳科技馆的运营管理，运行情况良好，是未来新的增长点；4. 内部管理优化：加强应收账款催收和账期管理，提升了资金使用效率和利润表现。

问题七： 会展行业的大小年周期是什么规律？

会展行业的大小年没有固定的交替规律，核心取决于当年是否有重大赛事、庆典、国家级活动等催化，比如2026年有美加墨世界杯、2028年有奥运会，对应年份的行业机会就会更多。同时行业也受宏观经济环境、政府及企业的活动预算影响，近年政府类活动、药企营销活动同比大幅下滑，对行业整体需求造成了一定冲击。除传统会展业务外，公司也在拓展场馆运营、城市更新、乡村振兴等新赛道，比如湖北黄冈东坡项目、邯郸广府古城改造、河南蘑菇小镇（已成为国家级乡村振兴示范案例），对冲行业周期波动的影响。

问题八： 公司是否会从战略层面聚焦主业，处置其他低效业务？

公司会持续根据业务盈利情况和行业环境做战略取舍，聚焦文旅主业，压降低效无效资产是明确的战略方向。山水酒店由于疫情后盈利表现持续不佳，品牌优势薄弱，对报表利润贡献为负，本次挂牌转让是公司优化业务结构的重点工作。后续公司将持续筛选业务线，舍弃盈利能力不强、贡献度不高的业态，重点拓展能为公司带来积极贡献的业务。

问题九： 公司未来几年的整体资本开支计划是什么？重点投向哪些项目？

公司十五五规划仍在修订中，尚未正式发布，未来资本开支不会以重资产投资为重点，核心方向是依托公司在文旅行业的轻资产运营优势，通过输出产品、服务和管理带动业务发展，减少重资产对利润的拖累。目前暂无需要公告的大型重资产投资项目。

本文根据交易所公告整理，仅供参考，不构成投资建议。

本文源自：市场资讯

作者：察微