国海研究之星·能源开采 | 深耕能源沃土，从30年煤价复盘里找到“震荡向上”的答案

来源：市场资讯

（来源：晨看能源）

星星之火，燎原之势，

煤炭，有人说它"旧经济"，但在他们看来，这是一片被严重低估的产融沃土——30年煤价复盘、全区域市场对比、头部企业深度解剖……他们用10年时间，把“黑金”的定价逻辑翻了个底朝天。本期「研究之星」，走进——国海证券能源开采·陈晨团队

深耕沃土 / 行稳致远

团队名片

国海证券研究所能源开采首席分析师

南京大学商学院硕士，10年煤炭开采行业研究经验，善于把握行业发展变化规律，致力于挖掘具有长期竞争力的优质个股，曾先后就职于中泰证券、开源证券。2025年水晶球总榜与公募榜单入围，证券时报·新财富杂志最佳分析师第8名，新浪财经菁英分析师第3名、21世纪最佳分析师第4名、WIND金牌分析师第4名。作为团队核心成员曾获得过2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名，以及多年的水晶球、金牛奖等最佳分析师荣誉。

王璇

上海财经大学

煤炭、电解铝

伦敦国王学院

冶金煤、动力煤

徐萌

对外经济贸易大学

动力煤、冶金煤

核心优势

10年能源开采研究经验，深耕产业一线

产业资源 × 金融视角 × 全数据库

擅长煤价走势判断 + 板块/个股机会精准把握

突出特色—他们的研究"坐标系"

立足产业 × 立足金融——产融深度结合

不只在办公室画供需平衡表，

更在煤矿坑口、港口码头、电厂煤场——

用产业一线数据验证金融市场的定价逻辑。

把“煤价为什么涨”翻译成“现在该买谁”。

大能源 + 能源转型双轨研究

围绕煤炭开采做深做透，同时向外延展至能源转型。每个阶段抓住一个主要矛盾——供应约束？需求脉冲？政策催化？分红预期？不面面俱到，只打最核心的预期差。

全维度数据库

从长协价到现货价，从港口库存到产地开工率，

从国内区域价差到印度进口煤价风向标，

——数据颗粒度覆盖"微观矿井→宏观全球"。

代表作速览

《2003年以来煤炭行业深度复盘:什么在推动煤价以及煤炭股的涨跌?》

——23年行业全景解剖，理解煤炭股β的"教科书级"报告

《煤价专题研究:长期的煤炭价格将呈现震荡向上趋势》

——算清煤价长期中枢上移的逻辑链

《电投能源VS神火股份深度对比：电投能源优质稳健有增量，神火股份铝价上涨业绩增厚更佳》

——双标的横向PK，精准匹配风险收益偏好

《力量发展深度报告:动力煤价值标杆，深耕本土，拓疆全球》

——从国内到海外，追踪煤炭企业全球化布局样本

《中国神华深度报告:分红比例下限提升+资产注入，红利属性与业绩动能均强化》

——央煤龙头的"戴维斯双击"推演

《深度报告：印度正在成为海外煤价的风向标》

——全球视野下的煤价定价权迁移研究

《国海能源开采团队“红宝书”——煤炭&铝行业研究框架》

——全行业研究框架的集大成之作，一本读懂煤与铝的定价逻辑与产业图谱

《煤炭行业深度报告：新疆煤炭供需双强，未来三载蓬勃而上》

——区域市场专题，拆解西部能源基地的增量空间与投资机会

《中煤能源(601898)深度报告：低估值央企背景龙头煤企，资源久期长+资产结构优化共同催化》

——央煤龙头估值重塑逻辑，资源禀赋与资产质量双维度解剖

《能源开采行业公司深度对比专题：陕西煤业业绩稳健高盈利，兖矿能源弹性充沛高成长》

——龙头横向PK，精准匹配“红利底仓”与“弹性进攻”两种配置需求

荣誉墙

作为团队核心成员曾获2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名

2025 证券时报·新财富杂志最佳分析师 第8名

2025 水晶球总榜 & 公募榜单入围

2025 新浪财经菁英分析师 第3名

2025 21世纪最佳分析师 第4名

2025 WIND金牌分析师 第4名

多年水晶球、金牛奖上榜

对话团队长

Q & A

如何看待煤炭开采行业长期趋势？

方向明确，过程曲折——煤价长期震荡向上。

复盘30年，驱动煤价中枢上移的因素一直在累积：

人工成本刚性上涨、安全/环保投入持续加大、

原材料动力等大宗商品涨价、地方政府征税力度提升……

这些因素不是脉冲式的，是结构性的、不可逆的。

短期价格会震荡、会再平衡，但大方向不会变。

未来煤炭需求还有上升空间吗？

中长期内，煤炭的能源支柱地位不会动摇。

能源转型不等于能源替代，转型期更需要"压舱石"。

安全稳定、成本低廉的煤电，在极端情况下地位还会进一步强化——

看看近期美伊局势对油价和能源安全的冲击就知道了。

另外，油价中高位运行→煤化工项目经济性凸显→建设和生产积极性提升。

火电+煤化工双轮驱动，未来若干年煤炭需求或将持续提升。

当前头部煤炭企业具备哪些核心优势？

五“高”——“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”。

头部煤企账上现金流充沛，资产质量高。

更关键的是，2025年起多家煤炭央国企启动了增持与资产注入计划：

国家能源集团、山东能源、中煤能源、国家电投……

这不是短期股价催化，是产业资本用真金白银给行业投票。

成长性+稳定性，两头都在强化。

国海证券研究所

国海证券研究所致力于成为以前瞻深度研究驱动为核心，产业链研究为牵引，“投研+产研+政研”三位一体，研究阵容齐全、核心赛道突出、特色子行业集群效应、综合影响力领先、投研转化高效的一流市场化智库。国海证券研究所目前拥有大约30个研究团队（研究小组矩阵/产业研究院/东盟研究院/广西发展研究中心/新材料研究中心），投研+产研+政研，覆盖超过30个行业，涵盖10大板块：总量类、金融类、全球类、TMT类、消费类、能源材料类、制造类、中小市值类、企业类、智库类，形成较为成型研究体系、销售体系、运营体系，正在快速成为最具成长潜力大型研究所。传媒、海外、化工、银行、汽车、商社、农业、交运、能源、电新等行业在各大权威评选具有品牌影响力，宏观、固收、策略、金工、电子、医药等行业在派点排名具有口碑影响力，政策、行业比较、地缘政治、大宗商品、机构行为、固收＋、AI投研、地产、美债、铝、禽类、风电、白酒、游戏、潮玩IP、半导体、AI大模型、算力、恒生科技、美股、期货等方向形成了鲜明特色。创誉角度，2022/2023/2024/2025年，国海证券研究所入围/上榜证券时报/新财富杂志社奖项逐年增加，2025年荣获十三项大奖，得奖数、名次、分数更精进，包括荣获最具潜力研究机构奖项等。创收角度，2022/2023/2024/2025/2026年，国海证券研究所综合佣金市占率逐年提升，2025年上半年WIND公募佣金分仓排名第16，2025年全年WIND公募佣金分仓排名前20。