液冷从“备选”变“刚需”，产业链15强机遇与风险全解析

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2026年，液冷正式从“备选”升级为智算中心“刚需”。人民网披露，英伟达GPU单卡功耗从2020年A100的400W一路攀升至2026年Rubin平台的约2300W，六年增长近5倍，下一代Rubin Ultra单机柜功率密度预计突破200kW；而传统风冷散热的物理上限仅为15-20kW 。

中国经济网数据显示，AI高密度场景单机柜功率快速飙升至60-100kW，高端智算场景甚至突破130kW，摩根大通预测2026年全球AI服务器液冷系统市场规模将从89亿美元升至170亿美元以上，中商产业研究院预计中国液冷服务器渗透率从2025年20%跃升至37%，2030年达82% 。

算力大会、数绿协同政策、AI芯片功耗跃迁三重共振下，液冷产业链按“上游核心零部件—中游系统集成与整机—下游智算运营”三段式传导。

本文沿这三段，对15家代表性企业逐一做产业链关联、独特优势、关键风险点的数据化拆解，仅作产业信息整理，不构成任何买卖建议。

一、上游｜核心零部件：液冷系统的硬件根基

液冷系统的硬件根基在冷板、CDU、快接头、冷却液四大件。CDU是液冷系统的“心脏”，价值占比约25%；

微通道冷板直接决定散热效率；快接头是液冷系统的“接口心脏”，技术壁垒集中于密封可靠性；

冷却液则是浸没式方案的耗材核心，3M退出氟化液市场后国产替代窗口打开，上游零部件毛利率普遍显著高于中游系统集成 。

1、高澜股份

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司深耕大功率液冷技术二十余年，将成熟的电力水冷技术迁移至算力散热领域，是上游冷板环节的核心企业。

其GPU微通道冷板直接贴合并带走AI芯片表面热量，是液冷系统中与GPU物理距离最近的散热部件，适配超高功耗AI芯片。

公司同时布 局冷板和浸没式两条技术路线，能够灵活应对不同功率密度的智算场景需求。

● 独特优势：

一是GPU微通道冷板的技术卡位。 公司是英伟达GB300液冷模组核心认证供应商，同时已通过谷歌供应商审厂进入短名单并获得小批量试产订单，微通道冷板工艺匹配新一代高功率GPU硬件 。

二是冷板+浸没双路线并行。 同步开发浸没式液冷模组，把握高密度算力长期趋势，产品匹配超高功耗AI芯片 。

● 关键风险点：

一是产品品类相对单一。 目前仅稳定供货冷板，无法承接UQD快接头、分水歧管等高价值订单，海外头部客户认证推进偏慢，北美英伟达供应链切入深度有限 。

二是业绩兑现节奏滞后。 温控企业普遍在研发、产线改造、验证投入期压制利润，订单转化为利润仍需时间验证 。

2、中航光电

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是军工+民用液冷连接器龙头，其UQD高压快接头是液冷管路系统中的关键连接部件，负责在维护和检修时实现管路快速断开与无泄漏接驳，是保障液冷系统长期稳定运行的“接口心脏”。

在AI服务器高密度部署场景中，UQD快接头的密封可靠性和插拔寿命直接影响整套液冷系统的安全性，公司产品已广泛应用于主流液冷整机方案。

● 独特优势：

一是军工技术转化的UQD快接头壁垒。 公司是军工+民用液冷连接器龙头，UQD核心专利和高端市场份额虽仍被海外把控，但公司是国内液冷UQD快接头国产替代的核心企业，主流液冷整机方案普遍采用其接头产品 。

二是头部客户规模化应用与出海并行。 公司在近期投资者调研中表示，高速铜缆组件、液冷连接器和冷板组件等产品已在行业头部客户处实现规模化应用；依托越南、德国子公司，正加速实现从产品出海向产能出海的转变 。

● 关键风险点：

一是UQD高端市场仍由海外垄断。 Danfoss丹佛斯是UQD全球龙头，Staubli史陶比尔以瑞士精密连接技术占据高端市场，国 产 替 代 仍 处 于早期阶段 。

二是技术迭代较快。 AI数据中心资本开支不及预期、液冷市场竞争加剧、技术迭代较快等风险客观存在 。

3、巨化股份

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是国内氟化工龙头企业，其自主研发的电子级氟化冷却液是浸没式液冷方案中的核心耗材。

在浸没式液冷系统中，服务器主板和GPU直接浸泡在绝缘冷却液中，冷却液的热传导性能和化学稳定性决定了散热效率和设备使用寿命。

公司成功打破海外企业对电子氟化液的长期垄断，成为浸没式液冷国产替代进程中的材料环节稀缺 标 的。

● 独特优势：

一是电子氟化液的国产突破。 巨芯冷却液项目规划5000吨/年，现已建成的1000吨/年装置处于产能爬坡阶段，运行状况良好，已与国内多家数据中心建立合作关系；产品主要有JHT电子流体系列、JHLO润滑油系列以及JX浸没式冷却液等 。

二是3M退出氟化液市场后的替代窗口。 冷却液是浸没式方案的耗材核心，3M退出氟化液市场后国产替代窗口打开，公司材料环节稀缺，已切入海内外算力供应链 。

● 关键风险点：

一是产能仍在爬坡。 1000吨/年装置处于产能爬坡阶段，后续项目建设需视市场情况推进，批量供货节奏有待观察 。

二是浸没式液冷大规模商用节点较晚。 浸没式液冷成本高、运维复杂，大规模商用节点预计在2028年之后，冷却液需求放量节奏与浸没式渗透节奏强相关 。

4、同飞股份

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是国内主要的工业温控整体解决方案服务商，其CDU冷量分配单元被视作液冷系统的“心脏”——负责将冷却介质精准分配到各个GPU节点并回收热量，是整个液冷循环的动力和控制中枢。

公司产品覆盖冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，从CDU到冷液分配管、预制化管路再到室外冷源，具备完整的液冷温控系统配套能力。

● 独特优势：

一是CDU+“全套解决方案”的产品矩阵。 公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）等全系列产品 。

二是境内外优质客户拓展。 在数据中心领域，公司目前已拓展了科华数据、中兴通讯、泰硕电子等境内外优质客户；储能温控领域更积累了宁德时代、比亚迪、阳光电源、中国中车等业内优质客户，2026年上半年储能温控营业收入约9.25亿元（同比约+36%） 。

● 关键风险点：

一是高端GPU冷板国产化率仍低。 台系双鸿、奇鋐、Cooler Master三强合计占据高端AI服务器冷板市场主要份额，国内厂商在高端GPU冷板领域仍处于追赶阶段 。

二是技术路线分化风险。 目前液冷多元技术并行，不同厂家尝试不同线路，最终方案确定后可能导致格局有所变化、部分厂商被淘汰 。

5、中石科技

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是国内功能性材料和散热解决方案提供商，在液冷产业链中布 局芯片级微通道冷板和导热材料两大方向。

微通道冷板紧贴GPU芯片表面，通过微米级流道设计实现高效换热；导热材料则填充芯片与冷板之间的微观间隙，进一步降低接触热阻。

两者配合形成从芯片到冷板的完整导热路径，是液冷系统中与芯片热源最近的一环。

● 独特优势：

一是芯片级微通道冷板+导热材料的协同。 在材料与部件环节，公司微通道冷板+导热材料双布 局，近距离贴合GPU热源，在芯片侧换热效率具备直接竞争力 。

二是海内外硬件客户资源。 海内外硬件客户资源充足，在导热复合材料配套领域具备稳定客户关系 。

● 关键风险点：

一是业务纯度有待提升。 中石科技业务结构中导热材料占比较大，液冷冷板业务占比相对有限，液冷订单兑现对整体业绩的拉动幅度需观察 。

二是海外客户测试进度不确定性。 液冷新技术产品需要通过终端客户的测试，如果客户端因为其他问题延迟，可能影响上游供应商进度 。

二、中游｜系统集成+AI液冷服务器整机：订单兑现中军

中游承担整合组装、成套交付，是连接零部件厂商与算力客户的关键枢纽。能同时掌握柜内核心部件和柜外CDU、冷源的系统集成商，才能从单一客户扩展到多产品复用，全栈龙头长期优势持续扩大 。

6、英维克

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是国内精密温控领域的龙头企业，在液冷产业链中处于中游系统集成环节，具备从冷板、CDU、管路到接头的全链条自研能力。

公司不仅提供单一的液冷部件，更能将上游零部件整合为完整的冷板式液冷温控系统，直接交付给智算中心客户。

这种“全栈式”交付能力使其成为连接上游零部件与下游算力运营的关键枢纽。

● 独特优势：

一是全链条自研与英伟达Tier1认证。 公司冷板、CDU、管路、接头多部件自研，拿到英伟达Tier1认证，是上游零部件与中游系统集成一体化交付能力突出的企业 。

二是冷板+浸没双路线并行与海内外云大厂客户。 海内外云大厂均为客户，海外业务毛利率高；冷板、CDU、管路、接头多部件自研，冷 板 式 液 冷 市 占领先 。

● 关键风险点：

一是业绩兑现节奏滞后。 2026年上半年公司营收30.17亿元（同比+17.24%），但归母净利1.85亿元（同比-14.32%），Q1净利润仅870万元，研发与产线改造投入压制短期利润 。

二是技术路线分化与低价竞争。 冷板式、浸没式多条技术路线并存，漏液风险和质保标准目前没有统一答案，厂商为抢占市占率采取低价策略，普遍业绩兑现滞后 。

7、浪潮信息

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是国内AI服务器整机的领军企业，处于液冷产业链中游的整机集成环节。

公司将上游的冷板、CDU等液冷模组搭载到AI服务器中，形成可直接交付智算中心的液冷服务器整机。

公司同时推进冷板式和浸没式两条技术路线，是国内液冷服务器出货规模最大的企业之一，直接对接国内智算中心和大模型企业的算力采购需求。

● 独特优势：

一是2026H1营收843.79亿元的整机中军地位。 2026年上半年营业收入843.79亿元（同比+5.22%），服务器及部件业务收入780.62亿元（占营收比重超九成，毛利率同比提升4.41个百分点），归母净利润29.52亿元（同比+269.59%） 。

二是Q2单季净利23.47亿的业绩释放。 一季度净利润约6.05亿元，二季度净利润攀升至23.47亿元，环比增幅接近三倍，单季利润已接近去年全年水平；完成新一代液冷认证，冷板、浸没同步推进，国 内 智 算、大 模 型 企 业核心供货方 。

● 关键风险点：

一是整机业务毛利率绝对值仍偏低。 2026H1整体毛利率约7.15%水平（工业富联同期参照），服务器及部件业务毛利率虽同比提升4.41个百分点，但绝对值在产业链中偏低 。

二是行业竞争与上游压价。 AI服务器市场高景气吸引多方入场，整机环节面临上下游双向挤压，需持续通过产品技术创新提升产品附加值 。

8、中科曙光

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是国产算力基础设施的领军企业，在液冷产业链中处于中游的“整机+液冷”双轮驱动环节。

其控股子公司曙光数创专注于浸没相变液冷技术，是国内最早实现该技术大规模商业化的企业。

公司不仅提供搭载液冷系统的国产算力服务器整机，还通过曙光数创提供独立的浸没液冷解决方案，深度绑定政务、超算、国家级智算项目。

● 独特优势：

一是2026H1营收74.66亿元的国产算力地位。 2026年上半年实现营业收入74.66亿元（同比+27.62%），归母净利润9.71亿元（同比+33.31%），毛利率27.23% 。

二是曙光数创浸没相变的商业化先发。 子公司曙光数创在东南亚地区已落地多个液冷项目，在北美地区通过合作伙伴供应液冷关键部件；兆瓦级浸没机柜实现商用，PUE指标表现优异；深度绑定政务、超算、国家级智算项目，参与液冷行业标准制定 。

● 关键风险点：

一是浸没式液冷大规模商用节点较晚。 浸没式液冷成本高、运维复杂，目前以超算和头部试点为主，大规模商用节点预计在2028年之后 。

二是曙光数创北美业务仍在研发打样测试阶段。 在北美地区通过合作伙伴供应液冷关键部件，当前处于研发打样测试阶段，海 外 订 单 放 量 节 奏存在不确定性 。

9、工业富联

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是全球AI服务器代工的绝对龙头，处于液冷产业链中游的整机制造环节。

公司为英伟达等全球头部芯片企业和云厂商提供全液冷机柜的规模化代工服务，将液冷模组与AI服务器集成后批量交付。

公司建设了多条液冷专用产线，具备从零部件采购到整机组装测试的完整制造能力，是海外云厂商液冷服务器供应链的核心环节。

● 独特优势：

一是2026H1营收5578.61亿元的代工规模。 上半年营收5578.61亿元（同比+54.63%），归母净利润237.40亿元（同比+95.99%），在AI服务器代工领域具备独一无二的产能规模 。

二是英伟达全液冷机柜主力代工厂地位。 建设多条液冷专用产线，深度绑定海外云厂商，具备大规模量产制造壁垒，海外云厂商核心供应链企业 。

● 关键风险点：

一是毛利率绝对值偏低。 2026H1毛利率约7.15%，在液冷产业链中属于代工环节，毛利率绝对值偏低，业绩弹性受规模驱动 。

二是海外政策与供应链风险。 美国出口管制、地缘政治风险可能导致部分厂商发货不及时，海外云厂商订单兑现节奏面临政策变量 。

10、申菱环境

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是全栈液冷系统集成商，处于中游的系统集成环节。

公司具备冷板式和浸没式两种液冷方案的系统集成能力，能够根据客户需求提供从CDU到末端冷板的完整温控总包服务。

公司与华为算力集群建立了深度合作关系，是其重要的液冷合作伙伴，项目落地效率在同行业中较为突出。

● 独特优势：

一是华为算力集群重要液冷合作伙伴。 面向云厂商、运营商提供温控总包服务，项目落地效率高；CDU冷量分配单元市场领先，冷板、浸没双线推进，是华为核心液冷供应商 。

二是全栈液冷系统集成的交付能力。 作为全系统液冷厂商，冷板、浸没方案齐全，面向云厂商、运营商提供温控总包服务，项目落地效率高 。

● 关键风险点：

一是业绩短期承压。 2026年一季度营收下滑1.8%，净利润接近腰斩，业绩兑现节奏滞后于订单增长 。

二是技术迭代与低价竞争风险。 冷板式、浸没式多条技术路线并存，漏液风险和质保标准目前没有统一答案，厂商为抢占市占率采取低价策略，普遍业绩兑现滞后 。

三、下游｜智算中心运营：需求释放端

下游负责新建智算机房、老旧机房液冷改造，大规模采购中游液冷整机与温控设备。

2025年以来，万国数据、世纪互联、润泽科技、奥飞数据、光环新网、数据港等企业资本开支明显扩大，头部企业凭借高功率机柜交付能力抢占智算中心先机；

但数据中心投资回报周期长，叠加部分区域上架率不及预期、新增折旧成本挤压利润空间，若后期AI算力需求增速放缓，高杠杆扩张的厂商未来将面临较大的偿债压力 。

11、润泽科技

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是国内第三方AIDC智算运营的龙头企业，处于液冷产业链的下游需求释放端。

公司大规模部署高密度液冷机柜，是液冷设备和液冷服务器整机的核心采购方。

公司已交付约10万架高密液冷机柜，PUE低至1.08，其液冷机柜的采购需求直接拉动中游整机和上游零部件的订单释放，是产业链景气度的风向标之一。

● 独特优势：

一是AIDC收入首超IDC的业绩兑现。 公司2026年一季度营收18.40亿元（同比+53.55%），归母净利润5.82亿元（同比+35.35%）；2026年上半年AIDC收入首超IDC，反映AI算力需求正加速向自持算力规模靠前的厂商集中 。

二是高密液冷机柜的交付规模。 公司规划61栋智算中心、32万架机柜，已交付约10万架高密液冷机柜，PUE低至1.08；已承接字节跳动超50%的新增算力需求；构建了“自投自建自持自运维+REITs资本闭环”模式，2026年3月斥资5.81亿港币拿下香港数据园区地块 。

● 关键风险点：

一是负债率与折旧压力。 2025年末公司负债率62.84%；AIDC毛利率同比下降6.59个百分点，在建工程增至99.2亿元，若新交付机柜上架速度不及预期，折旧刚性将直接侵蚀利润 。

二是客户集中度与供应链紧缺。 AIDC业务客户集中度较高，定价与续约条件的变化可能影响盈 利水平；当前算力行业供应链供给小于需求，紧缺环节覆盖服务器、存储、光模块、交换机原材料乃至液冷设备全链条 。

12、数据港

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是定制化智算服务商，处于液冷产业链的下游需求释放端。

公司扎根“东数西算”核心节点，批量上线冷板和浸没式液冷算力集群，是液冷设备和液冷服务器的重要采购方。

公司以长周期机柜租约模式运营，为阿里云等头部云厂商提供定制化的高密度液冷算力基础设施服务。

● 独特优势：

一是东数西算核心节点的卡位。 公司在西部布局的算力中心，正成为字节、阿里等大厂智能体训练的“后花园”；2025年末运营总电力容量401MW，折算成容量5kW/个标准机柜约8.02万个，批量上线冷板、浸没液冷算力集群 。

二是长周期机柜租约的确定性。 作为阿里云核心批发型供应商，长周期机柜租约带来资本开支确定性；2025年末负债率57.30% 。

● 关键风险点：

一是传统批发型IDC增长承压。 2026年上半年公司营收7.82亿元（同比-3.57%），归母净利润8588万元（同比+1.09%），传统批发型IDC整体增长承压 。

二是上架率与折旧压力。 数据中心投资回报周期长，叠加部分区域上架率不及预期、新增折旧成本挤压利润空间，若后期AI算力需求增速放缓，高杠杆扩张的厂商未来将面临较大的偿债压力 。

13、宝信软件

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是长三角地区IDC资源壁垒突出的工业算力运营商，处于液冷产业链的下游需求释放端。

公司兼顾存量机房液冷改造和新建高密度液冷智算机柜两条路径，既是液冷设备的采购方，也是液冷改造服务的需求方。

背靠宝武集团，公司在工业互联网与算力协同场景中具备独特的区位和资源优势。

● 独特优势：

一是长三角工业IDC资源壁垒。 公司在上海拥有高规格算力园区，背靠宝武集团，在工业算力场景具备差异化竞争优势 。

二是存量改造+新建双轮。 兼顾存量机房液冷改造与新建高密度液冷智算机柜，在长三角工业互联网与算力协同场景中具备差异化竞争优势 。

● 关键风险点：

一是工业算力需求波动。 背靠宝武集团的钢铁行业背景，工业算力需求受制造业周期影响，与互联网云厂商智算需求节奏存在差异 。

二是资本开支回报周期。 数据中心投资回报周期长，新建高密度液冷智算机柜的资本开支需匹配上架节奏，否则新增折旧将挤压利润空间 。

14、光环新网

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是京津冀核心算力节点的老牌IDC企业，处于液冷产业链的下游需求释放端。

公司现有大量存量机房支持风冷快速升级液冷改造，同时也在新建高密度液冷智算机柜。

作为头部云厂商的长期合作伙伴，公司的大规模液冷设备采购需求直接拉动中游系统集成和上游零部件的订单释放。

● 独特优势：

一是京津冀核心节点与存量改造空间。 公司主要布 局北京与上海，存量机房液冷改造空间可观；2025年末已投产机柜总数超过8.6万个，整体上架率约60%，2025年末负债率39.12% 。

二是头部云厂商长期合作。 与头部云厂商长期合作，2026年计划新增AIDC算力500MW，重点服务于百度、阿里等头部客户的智能体开发需求 。

● 关键风险点：

一是业绩下滑压力。 2026年上半年公司实现营收33.32亿元（同比-10.34%），归母净利润6086万元（同比-47.09%），传 统 IDC业 务 承压 。

二是上架率偏低。 整体上架率约60%，若新增AIDC机柜上架速度不及预期，折旧刚性将直接侵蚀利润 。

15、中国电信

● 液冷+AI服务器算力产业链关联：

公司是国内三大运营商之一，处于液冷产业链的下游需求释放端。

作为国内算力基建的核心投资方，公司在全国范围内大规模新建智算中心，并通过天翼云带动大批量液冷服务器采购。

同时，公司还在推进存量机房的液冷升级改造，是国内液冷设备和液冷服务器最大的单一采购主体之一，其资本开支力度直接决定产业链订单释放的节奏和规模。

● 独特优势：

一是运营商算力网络资本开支加码。 2025年公司智算规模达46EFLOPS；中国移动预计2026年算力网络资本开支为378亿元（同比+62.4%），中国联通2026年资本开支预计在500亿元左右（其中算力投资占比超35%），运营商群体算力投资加码带动液冷采购 。

二是全国新建智算中心布 局。 作为国内算力基建核心投资方，全国大范围布局新建智算中心，同时推进存量机房液冷升级；国家层面要求新建及改建大型/超大型数据中心PUE≤1.25，国家算力枢纽节点内项目PUE更需控制在1.2以内，电信运营商具备绿电直连与骨干网络独有优势 。

● 关键风险点：

一是重资产运营的回报周期。 算力基础设施建设方向投资规模大，投资回报周期长，若后期AI算力需求增速放缓，高杠杆扩张的厂商未来将面临较大的偿债压力 。

二是技术路线选型风险。 目前液冷多元技术并行，冷板式与浸没式路线并存，最终方案确定后可能导致格局有所变化，运营商作为大规模采购方面临技术路线锁定风险 。

风险提示

1. 液冷渗透率提升节奏仍存不确定性。 中金公司预测2026年全球智算中心液冷市场规模将达1147亿元（同比+273%）、AI数据中心液冷渗透率2026年达40% ，但从技术验证全面迈向工程化落地仍需时间，部分企业的订单兑现节奏可能低于预期。
2. 技术路线分化风险。 目前液冷多元技术并行，冷板式液冷占据绝对主导（未来三年始终占据85%以上份额），浸没式液冷大规模商用节点预计在2028年之后 ，不同厂家尝试不 同 线 路，最 终 方 案 确定后可能导致格局有所变化、部分厂商被淘汰 。
3. 上游零部件国产替代仍处早期。 台系双鸿、奇鋐、Cooler Master三强合计占据高端AI服务器冷板市场主要份额，海外厂商垄断高端快接头市场，UQD核心专利和高端市场份额仍被海外把控，国产替代处于早期阶段 。
4. 中游系统集成环节业绩兑现滞后。 英维克2026H1营收30.17亿元（同比+17.24%）但归母净利1.85亿元（同比-14.32%），申菱环境2026Q1营收下滑1.8%、净利润接近腰斩，曙光数创营收暴增782%但净利润亏4759万元 ；液冷企业普遍在研发、产线改造、验证投入期压制利润，订单转化为利润仍需时间验证。
5. 下游IDC高杠杆扩张的偿债压力。 2025年以来万国数据(65.33%)、世纪互联(80.79%)、润泽科技(62.84%)、奥飞数据(74.30%)、光环新网(39.12%)、数据港(57.30%)等企业资本开支明显扩大 ，若后期AI算力需求增速放缓，高杠杆扩张的厂商未来将面临较大的偿债压力；润泽科技AIDC毛利率同比下降6.59个百分点、在建工程增至99.2亿元，若新交付机柜上架速度不及预期，折旧刚性将直接侵蚀利润 。
6. 海外政策与供应链风险。 工业富联、英维克、高澜股份等企业的海外业务占比较高，全球AI算力供应链的政策变动、贸易摩擦可能对订单兑现产生影响；地缘政治风险可能会导致部分厂商发货不及时 。
7. 本文数据为公开产业信息整理，具体以企业最新公告与财报为准。

本文是公开信息整合以及个人观点，仅供参考，不构成投资建议。希望能给大家带来一些启发。

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